Special Purpose Vehicle (SPV)

Wat is het voertuig voor speciale doeleinden?

Special Purpose Vehicle (SPV) is een afzonderlijke juridische entiteit die meestal door het bedrijf wordt opgericht voor een enkel, welomschreven en specifiek rechtmatig doel en ook fungeert als faillissements-afstand voor de belangrijkste moedermaatschappij. In geval van faillissement van het bedrijf kan de SPV aan haar verplichtingen voldoen aangezien de activiteiten beperkt zijn tot het kopen en financieren van specifieke activa en projecten.

De terminologie of het belang van een voertuig voor speciale doeleinden werd na het Enron-debacle veel gebruikt en populairder.

Voorbeelden van Special Purpose Vehicle (SPV)

# 1 - Enron

In 2000 was het bekend dat ENRON honderden SPV's oprichtte en het snel verdiende geld in de vorm van winst door de stijgende voorraad aan hen zou overmaken en in ruil daarvoor contant geld zou ontvangen. Het had deze SPV's voornamelijk gemaakt om deze miljarden dollars aan schulden te verbergen, die het gevolg waren van mislukte projecten en deals.

In 2001, toen de realiteit aan het licht kwam en de schulden aan het licht kwamen, zakte de aandelenkoers in slechts enkele weken van $ 90 naar minder dan $ 1; aandeelhouders moesten een verlies van ongeveer $ 11 miljard dragen.

Op 2 december 2011 moest Enron zijn SPV's sluiten en faillissement van Chapter 11 aanvragen.

# 2 - Bear Sterns

Bear Sterns had meerdere SPV's opgericht met de bedoeling gesecuritiseerde leningen aan te trekken met behulp van de activa die door de SPV's werden geholpen. Het bleef aanzienlijke blootstelling aannemen en stortte uiteindelijk in toen het het bedrijf niet nieuw leven kon inblazen, zelfs niet na het sluiten van alle SPV's. Na deze mislukte noodhulp werd Bear Sterns in 2008 uiteindelijk verkocht aan JP Morgan Chase.

# 3 - Lehman Brothers

Het verhaal van Lehman Brothers en zijn mislukking is niet verborgen. De insolventie van de pijler in 2008 was het bewijs van de zwakke punten in het handhaven van de gecreëerde SPV's en hun documentatie, waarbij de Lehman Brothers optrad als de SWAP-tegenpartij. De meeste SPV's waren niet geregistreerd of er werd geen goed documentatieproces uitgevoerd. Het resulteerde in het opstapelen van onvoorziene verplichtingen, die nooit konden worden opgelost, en de Lehman Brothers moesten in 2008 het faillissement aankondigen.

Doel van Special Purpose Vehicle (SPV)

# 1 - Risicobeperking

Elk bedrijf brengt een aanzienlijk risico met zich mee in zijn reguliere activiteiten. De opgerichte SPV's helpen het moederbedrijf om de risico's van projecten of operaties juridisch te isoleren.

# 2 - Securitisatie van leningen / vorderingen

Securitisatie van leningen en overige vorderingen is een van de meest voorkomende redenen om een ​​SPV op te richten. In het geval van door hypotheek gedekte effecten kan de bank de leningen scheiden van de andere verplichtingen die zij heeft door alleen een SPV te creëren. Dit special purpose vehicle stelt zijn investeerders daarom in staat om eventuele financiële voordelen te ontvangen vóór andere debiteuren of belanghebbenden van het bedrijf.

# 3 - Gemakkelijk niet-overdraagbare activa overdragen

De overdracht van activa van een bedrijf is niet overdraagbaar of erg moeilijk, en om dezelfde reden wordt een SPV opgericht om dergelijke activa te bezitten. Als het moederbedrijf de activa wil overdragen, verkopen ze de SPV eenvoudigweg als een op zichzelf staand pakket in plaats van activa te splitsen of verschillende vergunningen te hebben om hetzelfde te doen. Dergelijke gevallen doen zich voor bij fusie- en overnameprocessen.

# 4 - Houd de belangrijkste eigenschappen van het bedrijf vast

Een SPV wordt soms gemaakt om het eigendom van een bedrijf te houden. In gevallen waarin de verkoop van onroerend goed veel hoger is dan de meerwaarden voor het bedrijf, zal het ervoor kiezen om de SPV te verkopen in plaats van de eigendommen. Het zal de moedermaatschappij helpen om de belasting over haar vermogenswinst te betalen in plaats van over de opbrengst van de verkoop van het onroerend goed.

Voordelen

  • Particuliere bedrijven en instellingen hebben gemakkelijker toegang tot kapitaalmarkten door de oprichting van SPV's.
  • Securitisatie van leningen is de meest voorkomende reden voor het creëren van SPV's; Over het algemeen zijn de rentetarieven die op de gesecuritiseerde obligaties verschuldigd zijn, lager dan die op de bedrijfsobligaties van de moedermaatschappij.
  • Omdat de activa van het bedrijf bij de SPV kunnen worden bewaard, blijven ze veilig. Wanneer het bedrijf met financiële problemen wordt geconfronteerd, verkleint dit uiteindelijk het kredietrisico voor de investeerders en stakeholders.
  • De kredietwaardigheid van de SPV blijft goed; daarom vinden de beleggers het betrouwbaar om de obligaties te kopen.
  • De aandeelhouders en investeerders zijn onverdund eigenaar van het bedrijf.
  • Belastingbesparing is mogelijk als het voertuig voor speciale doeleinden is gemaakt in een belastingparadijs, zoals de Kaaimaneilanden.

Beperkingen

  • Bij het sluiten van de SPV zou het bedrijf de activa terug moeten nemen, en dat zou aanzienlijke kosten met zich meebrengen.
  • De oprichting van een special purpose vehicle zou kunnen betekenen dat de capaciteit van het moederbedrijf om geld op te halen wordt beperkt.
  • Directe zeggenschap over bepaalde activa van de moedermaatschappij kan worden verwaterd, wat op zijn beurt het eigendom kan verminderen op het moment van verwatering van het bedrijf.
  • Bij eventuele wijzigingen in de regelgeving is de kans op ernstige complicaties groot voor de bedrijven die deze speciale voertuigen hebben gemaakt.
  • Als een actief door de SPV wordt verkocht, wordt de balans van het moederbedrijf negatief beïnvloed.
  • Het special purpose vehicle heeft mogelijk minder toegang tot kapitaal en haalt soms kapitaal op bij het publiek, omdat het niet dezelfde geloofwaardigheid op de markt heeft als de sponsor of het moederbedrijf.

Gevolgtrekking

Slecht risicobeheer en geen duidelijk begrip van de impliciete risico's hebben geleid tot de ondergang van enkele vooraanstaande bedrijven en bedrijven.

Na de val van Lehman Brothers in 2008 zijn verschillende regelgevings- en transactiemethoden gewijzigd voor de voertuigen voor speciale doeleinden. Het documentatieproces zou nu moeten voldoen aan de Basel III-normen, eerder Basel II. Het gaat nu vooral door de onderstaande checkpoints:

  • Strengere juridische risicobeheersing door het bedrijf en toezichthouders;
  • Meer nadruk gelegd op tegenpartijrisico, met name in het geval van de praktijken van kapitaalmarktstructuren door een bedrijf;
  • Documentatieproces uitlenen aangescherpt.
  • Meer gebruik van ratio's zoals schuld / eigen vermogen en andere waarderingsratio's in geval van herstructurering van het kapitaal van een bedrijf.

De risico's kunnen verder beter worden aangepakt met vier essentiële praktijken:

  1. Bestuur
  2. Toezicht
  3. Motivatie
  4. Beoordeling

Daarom zien we de oprichting van SPV door een bedrijf als de twee kanten van dezelfde medaille. Gezien de mislukkingen is het beleid aangescherpt om ervoor te zorgen dat de voordelen van een SPV effectief kunnen worden vergroot.