Wat is EV / Sales Ratio?

EV to Sales Ratio is de waarderingsmaatstaf die wordt gebruikt om de totale waardering van het bedrijf te begrijpen in vergelijking met de verkoop en wordt berekend door de ondernemingswaarde (huidige marktkapitalisatie + schuld + minderheidsbelang + preferente aandelen - contanten) te delen door de jaarlijkse omzet van het bedrijf.

Bekijk het bovenstaande Box IPO Financieel model met prognoses. Wat we opmerken is dat BOX niet alleen verliezen lijdt op operationeel maar ook op het niveau van het nettoresultaat. Hoe waardeert u dergelijke bedrijven die snel groeien maar een negatieve vrije kasstroom hebben?

In dergelijke gevallen kunnen we geen waarderingsmultiples toepassen, zoals de PE-ratio (vanwege negatieve inkomsten), EV op EBITDA (als EBITDA negatief is) of DCF-benadering (wanneer FCFF negatief is). De waarderingstool die ons te hulp schiet, is EV to Sales.

In dit artikel zullen we dieper graven -

Wat bedoelen we met Enterprise Value to Revenue Ratio?

EV / Sales is een interessante verhouding. Het houdt rekening met de ondernemingswaarde en vervolgens wordt de ondernemingswaarde vergeleken met de verkopen van het bedrijf. Waarom zouden we deze verhouding nu berekenen? Met deze ratio krijgen we een idee van hoeveel het voor investeerders kost in verhouding tot de verkoop per eenheid.

Vanuit het standpunt van de investeerder zijn er twee interpretaties die het belangrijkst zijn:

• Als deze ratio hoger is, wordt aangenomen dat het bedrijf duurder is en is het geen goede gok voor investeerders om in te investeren, omdat ze geen onmiddellijk voordeel uit deze investering zullen halen.
• Als deze ratio lager is, wordt het beschouwd als een geweldige investeringsmogelijkheid voor investeerders; omdat wanneer EV / Sales lager is, het als ondergewaardeerd wordt ervaren, en als de investeerders dan investeren, zouden ze er een goed voordeel uit halen.

Dus als u een investeerder bent en erover denkt om in een bedrijf te investeren, maar niet weet of het een goede gok is of niet, bereken dan de Enterprise Value to Sales-ratio en u zou het weten! Als het hoger is, blijf dan weg van investeringen; en als het lager is, ga je gang en investeer je in het bedrijf (onder voorbehoud van de andere ratio's, want als investeerder zou je geen enkele beslissing moeten nemen op basis van slechts één ratio).

Enterprise Value to Sales-formule

Laten we beginnen met Enterprise Value (EV). Om de ondernemingswaarde te achterhalen, moeten we drie specifieke dingen weten: marktkapitalisatie, de schuld die nog moet worden betaald en het saldo van contanten en banken.

Hier is de formule van Enterprise Value (EV) -

EV = Marktkapitalisatie + uitstaande schuld - Kas- en banksaldi

Nu moeten we uitzoeken hoe elk van hen moet worden overwogen.

Marktkapitalisatie is de waarde die we krijgen als we de uitstaande aandelen van het bedrijf vermenigvuldigen met de marktprijs van elk aandeel. Hoe moeten we het berekenen? Hier is hoe -

Laten we zeggen dat bedrijf A 10.000 uitstaande aandelen heeft en de marktprijs van elk van de aandelen op dit moment de US $ 10 per aandeel is. De marktkapitalisatie zou dus zijn = (uitstaande aandelen van bedrijf A * marktprijs van elk aandeel op dit moment) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.

Uitstaande schulden zijn de langetermijnverplichtingen die het bedrijf op de lange termijn moet terugbetalen.

En cash en banksaldi zijn de liquide middelen van het bedrijf die moeten worden afgetrokken van de som van de marktkapitalisatie en de uitstaande schulden. (Bekijk ook een gedetailleerd artikel over Cash & Cash Equivalents)

We hebben alle componenten van Enterprise Value (EV) begrepen, die we nu kunnen berekenen. Laten we het nu hebben over verkoop.

Wat zouden we in deze verhouding als "verkoop" beschouwen?

Wanneer we verkopen zouden nemen, is dat de netto-omzet, niet de bruto-omzet. Een brutoverkoop is een bedrag dat inclusief verkoopkorting en / of verkoopretouren is. We nemen de netto-omzet, en dat betekent dat we verkoopkortingen en eventuele verkooprendementen moeten uitsluiten van de bruto-omzet om het juiste cijfer te krijgen.

Voorbeelden van EV to Revenue

Laten we eens kijken naar een paar voorbeelden om te begrijpen hoe u de bedrijfswaarde ten opzichte van de omzet kunt berekenen. We zullen eerst naar een eenvoudig voorbeeld kijken, en daarna zullen we de verhouding illustreren met twee complexe voorbeelden.

Voorbeeld 1

We hebben de volgende informatie -

Bereken de ondernemingswaarde en de verhouding EV / verkoop.

Dit is een eenvoudig voorbeeld en we zullen gewoon volgen, zoals we eerder hebben uitgelegd.

Eerst berekenen we de marktkapitalisatie door de uitstaande aandelen te vermenigvuldigen met een marktprijs per aandeel.

Laten we nu, aangezien we marktkapitalisatie hebben, we de ondernemingswaarde (EV) kunnen berekenen.

We kennen de ondernemingswaarde en de verkoop wordt al genoemd. Dus nu kunnen we het veelvoud vaststellen

Afhankelijk van de branche moeten investeerders weten of 3,46 een hogere of lagere ratio is, en vervolgens kan de investeerder beslissen of hij in een bedrijf wil investeren of niet.

Voorbeeld 2

Laten we eens kijken naar de volgende informatie -

Bereken ondernemingswaarde (EV) en de verhouding EV / Sales.

In dit voorbeeld is de berekening een beetje ingewikkeld, omdat we eerst het aantal aandelen moeten weten, en dan kunnen we de marktkapitalisatie berekenen.

Laten we dus eerst kijken naar de uitstaande aandelen.

We kennen de marktprijs per aandeel en hebben nu ook het exacte aantal uitstaande aandelen. Dan kunnen we meteen de marktkapitalisatie berekenen -

We hebben nu marktkapitalisatie. Het zou dus gemakkelijker zijn om de bedrijfswaarde te berekenen. Laten we nu de bedrijfswaarde berekenen -

We gaan nu de netto-omzet berekenen. Omdat we de bruto-omzet niet in de ratio kunnen opnemen, moeten we de omzetopbrengst van de bruto-omzet aftrekken en eerst de netto-omzet achterhalen.

We hebben nu ook bedrijfswaarde en netto-omzet. Dus we kunnen deze verhouding vaststellen.

De ondernemingswaarde voor de verkoop is 5x, wat hoger of lager is, afhankelijk van de branche waarin het bedrijf actief is. Dus als de EV / verkoop van de branche gewoonlijk hoger is, kunnen de investeerders in het bedrijf investeren. En als dat niet het geval is, moeten de investeerders twee keer nadenken voordat ze in het bedrijf investeren. Maar als belegger is het van primair belang dat je bij alle andere ratio's kijkt om tot een concrete conclusie te komen.

Wanneer EV / Sales gebruiken?

• EV to Revenue is boekhoudkundig gezien erg moeilijk te gamen. Hoewel het een grove maatstaf is, geeft het ons geweldige inzichten over hoeveel we betalen voor het bedrijf per verkoopeenheid.
• Het kan erg nuttig zijn wanneer er aanzienlijke verschillen zijn in de grondslagen voor financiële verslaggeving van bedrijven . De PE-ratio kan daarentegen dramatisch variëren met veranderingen in de grondslagen voor financiële verslaggeving.
• Het kan worden gebruikt voor bedrijven met een negatieve vrije kasstroom of voor onrendabele bedrijven. De meeste internet e-commerce startups (die onrendabel draaien) zoals Flipkart, Uber, Godaddy, etc. kunnen gewaardeerd worden met EV / Sales.

• EV / verkoop kan nuttig zijn om herstructureringspotentieel te identificeren.  Andrew Griffin merkte in zijn discussie over herstructurering op dat Alcatel-Lucent elk jaar verliezen rapporteerde en gewaardeerd werd op 0,1x Ev / Sales. Volgens hem was de vuistregel dat een volwassen bedrijf zou moeten handelen tegen een EV / omzet van het EBIT-margepercentage, gedeeld door 10. Dus als de EBIT-marge naar verwachting 10% zou zijn, zou het tegen 1x veelvoud moeten handelen. ; als verwacht werd dat dit 5% zou zijn, dan 0,5xEV / Sales. Andrew verwachtte dat het bedrijf ten minste 3% EBIT-marges zou bereiken, en daarom leek het ondergewaardeerd.

Wat is beter - EV naar verkoop versus prijs naar verkoop?

Allereerst is de prijs-verkoopverhouding technisch onjuist. Prijs per aandeel is de prijs waartegen men een aandeel kan kopen, dwz het behoort toe aan de aandeelhouder of de aandeelhouder. Als we echter kijken naar de noemer - Verkoop, is het een post vóór aflossing. Dit betekent dat we geen rente hebben afbetaald, en dus is het eigendom van zowel de schuldhouder als de aandeelhouder. Dit betekent dat de teller tot de aandeelhouder behoort en de noemer van zowel de schuld- als de aandeelhouders. Dit maakt een vergelijking tussen appels en sinaasappels en is daarom onjuist.

Er zijn echter nog steeds veel analisten die deze ratio gebruiken. In de prijs-omzetverhouding kan een analist marktkapitalisatie gebruiken om te begrijpen hoeveel het kost om het bedrijf te kopen. In P / S wordt echter geen rekening gehouden met schulden. Als een bedrijf enorme hoeveelheden schulden in zijn kapitaalstructuur heeft, zijn de waarderingsconferenties die uit de prijs / verkoopverhouding worden getrokken, onjuist. Daarom is EV / Sales een betere verhouding dan de P / S-verhouding.

Laten we een voorbeeld van Godaddy nemen.

Als je de trend in EV naar Sales en Price to Sales van Godaddy waarneemt, zul je merken dat er een duidelijk verschil is in beide verhoudingen. Waarom?

bron: ycharts

Om deze vraag te beantwoorden, moeten we het volgende concept begrijpen.

Ondernemingswaarde = marktkapitalisatie + schuld - contanten.

Wanneer denkt u dat Enterprise Value heel anders zal zijn dan marktkapitalisatie? Dit kan gebeuren als (Schulden - Contanten) een aanzienlijk aantal is.

bron: Godaddy SEC Filings

De balans van Godaddy onthult de aanwezigheid van grote schulden ($ 1.039,8 miljoen). De verhouding tussen schuld en eigen vermogen is groter dan 2,0x. Godaddy heeft echter een equivalent in contanten en contanten van $ 352 miljoen. De bijdrage van (Debt - Cash) is behoorlijk significant in het geval van Godaddy, en daarom verschillen beide ratio's.

Laten we dit nu vergelijken met Amazon. Amazon Prijs / Verkoop-verhouding en EV / Verkoop-verhouding bootsen elkaar bijna na.

bron: ycharts

De verhouding schuld / eigen vermogen van Amazon is laag (minder dan 0,75x) en ze hebben een enorme opeenstapeling van contanten. Hierdoor draagt ​​(Debt - Cash) niet op een zinvolle manier bij aan de ondernemingswaarde van Amazon. Daarom merken we op dat Price to Sales en EV to Sales van Amazon vergelijkbaar zijn.

bron: Amazon SEC Filings

EV gebruiken voor verkoop voor Box IPO-waardering

# 1 - Vergelijkbare Comps-methode met EV / Sales

Houd er rekening mee dat ik deze Box IPO-waardering lang geleden heb gedaan en dat ik de cijfers sindsdien niet meer heb bijgewerkt. Vanuit het oogpunt van EV / Verkoop is dit voorbeeld echter nog steeds geldig.

Voor een snelle vergelijkbare analyse van SaaS-bedrijven heb ik de gegevens van SaaS-bedrijven uit de BVP Cloud Index gehaald.

We merken op dat Box niet winstgevend is en ook op EBITDA-niveau negatief is. De enige optie om een ​​dergelijk bedrijf met negatieve vrije kasstromen te waarderen, is door EV / Sales te gebruiken.

Uit bovenstaande tabel maken we de volgende opmerkingen.

• Cloudbedrijven handelen gemiddeld tegen 9,5x EV / Sales Multiple.
• We merken op dat bedrijven zoals Xero een uitbijter is die wordt verhandeld tegen 44x EV / Sales multiple (verwachte groei in 2014 van 94%).
• Cloudbedrijven handelen tegen EV / EBITDA veelvoud van 32x.

Box waardering

• Box Inc waarderingsbereik van $ 11,02 (pessimistisch geval) tot $ 24,74 (optimistisch geval)
• De meest verwachte waardering voor Box Inc op basis van relatieve waardering is $ 16,77 (verwacht)

# 2 - Vergelijkbare acquisitieanalyse met EV / Sales

Hier gebruiken we de vergelijkbare acquisitiemethode om de waarde van Box IPO te vinden. hiervoor noteren we alle transacties in een vergelijkbaar domein en hun Enterprise Value to Sales-ratio.

Hieronder staan ​​enkele van de grote M & A-transacties in het recente verleden.

Op basis van bovenstaande vergelijkbare acquisitieanalyse kunnen we voor Box Valuation tot de volgende conclusies komen:

• Het gemiddelde veelvoud van 7,4x impliceert een waardering van dichter bij $ 1,8 miljard (wat een aandelenkoers impliceert van $ 18,4 / aandeel)
• Het hoogste veelvoud van 9,7x impliceert een waardering van $ 2,4 miljard (wat een aandelenkoers impliceert van $ 24,7 / aandeel)
• Het laagste veelvoud van 4,1x impliceert een waardering van $ 1,1 miljard (wat een aandelenprijs van $ 9,3 / aandeel impliceert)

in het bovenstaande is de verkoopprognose die voor Box wordt gebruikt $ 248,38 miljoen.

Beperkingen van ondernemingswaarde tot verkoop

EV / Verkoop is een goede maatstaf om erachter te komen of u in een bedrijf moet investeren of niet. Het is echter gebaseerd op veel variabelen die binnen enkele dagen kunnen veranderen. En het wordt niet aanbevolen dat de investeerders afhankelijk zijn van een enkele ratio om te beslissen voor een investering. De investeerders moeten doorgaan en naar verschillende ratio's kijken om met concrete informatie te komen voordat ze hun geld in een investering investeren.

In de uiteindelijke analyse

Als u weet hoe u EV moet berekenen, moet u nooit alleen op marktkapitalisatie rekenen, aangezien de schuld ook in de vergelijking moet worden meegenomen.

Video van Enterprise Value to Sales Ratio

Handige berichten

Original text

Contribute a better translation

---

• EBIT-marge
• Ratio-analyse
• P / CF
• PEG Meerdere
<