Wat zijn Dim Sum-obligaties?
Dim Sum-obligaties zijn vaste schuldinstrumenten die in Chinese renminbi zijn uitgedrukt in plaats van in lokale valuta en die vrij populair zijn in Hongkong. Deze zijn vrij aantrekkelijk voor beleggers die geïnteresseerd zijn in het houden van schulduitgiften in yuan, maar dit niet kunnen doen vanwege de toenemende Chinese binnenlandse schuldregulering. Deze obligaties kunnen worden verkocht door zowel binnenlandse als buitenlandse entiteiten, waaronder bedrijven, financiële instellingen en de overheid.
Hoe het tot bestaan kwam?
De Chinese autoriteiten hebben de ontwikkeling van de offshore-obligatiemarkt actief bevorderd. Omdat er geen beperkingen zijn opgelegd aan de in- en uitstroom van kapitaal, hebben veel landen geld opgehaald door deze obligaties uit te geven.
Toen de renminbi de wereldwijde markten betrad, is de vraag drastisch gestegen vanuit landen als Taiwan, Londen, Singapore en Frankfurt die ook de uitgifte van renminbi-obligaties hebben toegestaan. Hongkong wordt echter nog steeds beschouwd als de grootste emittent van dim sum-obligaties.
Kenmerken van Dim Sum-obligaties
Enkele van de kenmerken zijn als volgt:
- Kredietrating is voor deze obligaties vaak optioneel en marktgestuurd, hoewel de rating een steeds belangrijkere factor wordt waarop de beslissingen van beleggers worden gebaseerd. De ratingbenadering voor deze obligatie is over het algemeen vergelijkbaar met de andere offshore-obligaties die zijn uitgegeven door Chinese bedrijven, ongeacht de valuta.
- Onshore Regulatory goedkeuring voor uitgifte van Dim Sum-obligaties is optioneel, afhankelijk van bepaalde omstandigheden.
- De Hongkongse wet is van toepassing op de uitgifte van deze obligaties.
- De investeerder in dim sum-obligaties is klein en evolueert nog steeds. het omvat commerciële banken, private-bankingcliënten, internationale investeerders in vergelijking met de Amerikaanse obligatiemarkt, die een zeer grote en gediversifieerde institutionele investeerdersbasis heeft.
- De liquiditeit van deze obligaties is gematigd en evolueert, hoewel de secundaire markt zich nog in de ontwikkelingsfase bevindt met een zwakke liquiditeit.
- De looptijd van deze obligaties varieert meestal tot 3 jaar of minder, aangezien de meeste emittenten van dim sum-obligaties renminbi-fondsen aantrekken om lopende investeringsprojecten te ondersteunen of om het dagelijkse werkkapitaal te dekken.
- Het convenant is versoepeld voor hoogrentende emittenten, maar er is een sterke vraag naar en toenemende marktdruk voor strakkere convenanten voor hoogrentende emittenten.
- Het beschermingsmechanisme van investeerders (bv. Vergadering van investeerders, verantwoordelijkheden van de trustee) evolueert nog steeds in vergelijking met de Amerikaanse obligatiemarkt, die behoorlijk efficiënt is met een bewezen staat van dienst.
- Om de uitgifte van dim sum-obligaties te vergemakkelijken, hebben Chinese bedrijven dochterondernemingen of SPV opgericht om de Chinese yuan op de offshore-markt te verhogen.
Factoren die de vraag naar Dim Sum-obligaties beïnvloeden
De volgende factoren zijn van invloed op de vraag naar deze obligaties.
- Rendementsverschil : de sterke vraag naar dim sum-obligaties drukte de rente op bedrijfsobligaties tot ongebruikelijk lagere niveaus, waarbij de creditspread verkleinde van positief in het jaar 2013-14 tot negatief in het jaar 2015-2016.
- Gebruik van fondsen: een van de belangrijkste motieven achter de uitgifte van renminbi-fondsen was om directe buitenlandse investeringen te financieren. Om het valutamismatch-probleem te verhelpen, kunnen sommige emittenten van dim sum-obligaties renminbi in Amerikaanse dollars omwisselen op de offshoremarkt.
- Wisselkoersschommelingen: de waardering van de Chinese yuan heeft externe financiering ondersteund met behulp van dim sum-obligaties, terwijl de waardevermindering heeft geleid tot een afname van de uitgifteactiviteiten.
- Afdekkingskosten : beïnvloeden ook de uitgifte van dim sum-obligaties en beïnvloeden de totale financieringskosten.
Voordelen
De verschillende voordelen zijn als volgt:
- Vanwege de hoge toegankelijkheid is de dim sum-obligatiemarkt een alternatief renminbi-fondsenwervingsplatform geworden voor internationale emittenten, wat helpt bij het bevorderen van extern gebruik van valuta door wereldwijde bedrijven.
- De voortdurende uitgifte van offshore renminbi-obligaties door het ministerie van Financiën heeft een benchmarkrendementscurve tot stand gebracht, dim sum-obligaties genaamd, om de prestaties te meten.
- Door het ontbreken van beperkingen op het type emittenten op de dim sum-obligatiemarkt, is het emittentenprofiel behoorlijk divers, variërend van kleine emittenten tot multinationals. Niet-bancaire financiële bedrijven en vastgoedontwikkelaars zijn ook actieve emittenten in offshore renminbi-obligatiemarkten. Ontwikkelaars krijgen vaak de steun van de dim sum-obligatiemarkt wanneer de liquiditeit op de onshore-markten opdroogt. Ontwikkelaars in Hongkong gebruiken deze fondsen vaak om hun bouwprojecten op de onshore-markt te financieren.
- De vraag naar deze obligatie omvat meestal de behoefte aan buitenlandse bedrijven om zaken op de onshore-markt te ondersteunen en van bedrijven om directe buitenlandse investeringen te ondersteunen. Deze markt heeft een belangrijke rol gespeeld bij de prijsvorming en heeft als tussenpersoon voor renminbi-fondsen tussen onshore en offshore markten gehandeld.
- Grote multinationals zoals McDonald's en Unilever namen als emittent deel aan dim sum-obligaties en zamelden kapitaal in om hun apparatuur te financieren, uit te breiden en productievestigingen op te zetten. door de sterke kredietkwaliteit en de enorme vraag naar renminbi-obligaties is de couponrente aanzienlijk lager in vergelijking met AAA-obligaties met een vergelijkbare looptijd.
Nadelen
De verschillende nadelen zijn als volgt:
- Twee belangrijke factoren die leidden tot de ondergang van dim sum-obligaties waren dat beleggers verwachtten dat de renminbi voortdurend zou stijgen ten opzichte van de dollar en dat China zich in de ontwikkelingsfase van economische groei bevindt, ze verwachtten dat het huidige rendement voortdurend zou stijgen, wat zou resulteren in enorme winsten en dus ook de vraag. voor deze obligaties is sterk toegenomen.
- In 2014 waren de prestaties van de renminbi echter verslechterd in vergelijking met de dollar, wat ertoe leidde dat veel beleggers enorme verliezen leden doordat de valutaopbrengst negatief werd, waardoor de aantrekkelijkheid van renminbi-obligaties afnam. De overeenkomstige afname van offshore renminbi-deposito's heeft er ook toe geleid dat er minder bronnen van renminbi zijn om in offshore-obligaties te beleggen. Aangezien de Chinese economie een vertraging van de economische groei heeft opgetekend, zijn de rentetarieven voor alle obligaties drastisch gedaald. Door het lagere rendement in combinatie met de depreciatie van de valuta is het verwachte rendement op veel obligaties laag tot negatief.
- De bruto-uitgifte van deze obligaties is de afgelopen jaren drastisch gedaald door factoren als toegenomen volatiliteit en trage economische groei van China.
- Er was een enorm verschil in opbrengst tussen onshore en offshore markten als gevolg van verschillende vraag- en aanbodomstandigheden, marktliquiditeit en monetaire omstandigheden, terwijl tegelijkertijd de risicovrije arbitragemogelijkheden beperkt waren als gevolg van overmatige kapitaalcontrole door China.
Gevolgtrekking
Dim Sum Bonds heeft een zeer belangrijke rol gespeeld door de deelname van internationale emittenten te vergroten om offshore renminbi-fondsen aan te trekken ter ondersteuning van hun zakelijke en investeringsactiviteiten.
