Optie Aangepaste spreads (definitie, formule)

Wat is Option Adjusted Spread?

Option-Adjusted Spread (OAS) is een rendementsspread die wordt toegevoegd aan de benchmarkrendementscurve voor prijszekerheid met een ingebouwde optie. Deze spread meet de afwijking van de prestatie van het effect van de benchmark op basis van een embedded optie. Het is nuttig bij het bepalen van de prijs van gecompliceerde effecten, zoals door hypotheek gedekte effecten (MBS), door onderpand gedekte schuldverplichtingen (CDO), converteerbare obligaties en in optie besloten obligaties.

De formule van Option Adjusted Spread

De spreiding verschilt van OAS alleen op basis van de optiekosten.

Option-Adjusted Spread (OAS) = Z-spread - Optiekosten

Voorbeeld van Option Adjusted Spreads (OAS)

U kunt deze Option Adjusted Spreads Excel-sjabloon hier downloaden - Option Adjusted Spreads Excel-sjabloon

Met behulp van een Monte Carlo-simulatiemodel worden 10 vluchtigheidspaden afgeleid, en elk pad heeft een gewicht van 10%. De kasstromen op elk pad worden verdisconteerd door korte rentetarieven plus een spread op dat pad. De huidige waarde van elk pad wordt hieronder vermeld:

Als de marktprijs van het effect $ 79,2 is, wat is dan de voor opties gecorrigeerde spread?

Als de marktprijs van het effect $ 75 is, de optie-gecorrigeerde spread berekenen?

Oplossing

De theoretische waarde van de beveiliging is het gewogen gemiddelde van de huidige waarde van alle paden. Omdat elk pad hetzelfde gewicht draagt, zou het nemen van het eenvoudige gemiddelde dezelfde resultaten opleveren.

Als de marktprijs van het effect $ 79,2 is, is de bijbehorende OAS 75 bps .

Als de marktprijs van het effect $ 75 is, wordt de voor opties gecorrigeerde spread berekend met behulp van lineaire interpolatie.

Verschil in bps (tussen 2 beschikbare PV's)

= 75 - 80
= -5 bps

Verschil in PV's (tussen 2 beschikbare bps)

= 75,4 - 72,9
= $ 2,5

Aanvullende OAS (basis 80 bps)

= -5 * (75,4-75) / 2,5
= -0,8 bps

OAS Spread wanneer de prijs $ 75 is

= 80 - (-0,8) bps
= 80,8 bps

Belangrijke punten over Option Adjusted Spread

De prijs van optievrije obligaties kan eenvoudig worden gemeten door de kasstromen te verdisconteren met behulp van de benchmarkrendementscurve. Maar dit is niet het geval bij de effecten met embedded opties. Volatiliteit van de rentetarieven speelt een belangrijke rol bij het bepalen of de optie wordt ingeroepen of niet.
De optie-gecorrigeerde spread is een constante spread die wordt toegevoegd aan de geldende rentetarieven om de kasstromen te verdisconteren. Dergelijke contante kasstromen worden opgeteld bij de theoretische waarde van het effect, die op zijn beurt de marktprijs van het effect aangeeft.
OAS maakt gebruik van een aantal scenario's met mogelijkheden van talrijke rentetrajecten die zijn gekalibreerd op de rentecurve van effecten. De cashflows worden langs alle paden bepaald en de resultaten worden gebruikt om tot de prijs van het effect te komen.
In de markt voor collateralized hypotheekverplichtingen (CMO's) gaat de OAS op tranches van de afschrijvingsklasse samen met de looptijd van de tranches. OAS voor kortere looptijden is kleiner, voor middellange termijn notes is hoger met de hoogste spread op langere termijn notes. Daarom blijkt OAS een klokvormige curve te zijn.
Het verschil tussen een optie-gecorrigeerde spread en een nulvolatiliteitsspread biedt de impliciete kosten van een ingebedde optie in het geval van door activa gedekte effecten.
Wanneer we het hebben over alternatieven voor OAS, kunnen binominale modellen en andere liefhebbermodellen worden gebruikt, maar er zijn veel aannames nodig om de waarde met behulp van dergelijke modellen te bepalen. Daarom heeft de optie-aangepaste spread de voorkeur.

Voordelen

Helpt bij het berekenen van de prijs van een effect met ingebouwde optie.
Betrouwbaar omdat de basisberekening vergelijkbaar is met die van de z-spreadberekening.
De kans op vooruitbetaling is gebaseerd op historische gegevens en niet op een schatting.
Gebruik van geavanceerde modellen zoals Monte Carlo-analyse in simulatie.

Nadelen

Complexe berekening
Moeilijk te implementeren
Een slechte interpretatie van OAS leidt vaak tot een vertekend beeld van het gedrag van effecten
Gevoelig voor modelrisico

Beperkingen

Portfolio OAS wordt genomen als het gewogen gemiddelde van de OAS van individuele effecten, waarbij het gewicht de marktprijs van de effecten is. Dit beperkt het gebruik van OAS tot dergelijke gebruikers die de dagelijkse bijdrage willen inspecteren om op dit moment terug te keren. Maar om de relevantie ervan voor een breed scala aan gebruikers uit te breiden, moeten de spreads worden gewogen op basis van zowel looptijden als marktgewichten.

Gevolgtrekking

Ondanks ingewikkelde berekeningen en het vertrouwen op geavanceerde modellen, is de voor opties aangepaste spread een analytisch instrument gebleken voor de evaluatie van ingebedde effecten. Een improvisatie op het gebied van beperking kan de populariteit en het gebruik ervan vermenigvuldigen.