Wat is EV / EBIT-ratio?

EV naar EBIT is een van de belangrijke waarderingsinstrumenten en wordt berekend als de verhouding tussen de bedrijfswaarde, die de totale bedrijfswaarde omvat in plaats van alleen de marktkapitalisatie en de winst vóór inkomstenbelastingen, wat informatie geeft over hoeveel zaken een bedrijf succesvol heeft gedaan gedaan gedurende een bepaalde periode.

Laten we de waarderingen van Facebook vs. General Motors bekijken in de bovenstaande grafiek. Facebook handelt tegen EV tegen EBIT van 24,21x; General Motors-veelvoud is echter ongeveer 9.16x. Betekent dit dat General Motors goedkoop handelt en dat we General Motors moeten kopen in vergelijking met Facebook?

Ik denk dat het antwoord ligt in het begrijpen waar EV naar EBIT om draait . In dit artikel kijken we in detail naar EV naar EBIT -

Wat is ondernemingswaarde?

Enterprise Value is de totale waarde van het bedrijf. Ondernemingswaarde geeft de waarde weer voor de algemene belanghebbenden, inclusief de schuldhouders, aandeelhouders, minderheidsaandeelhouders en preferente aandeelhouders.

De formule voor Enterprise-waarde is als volgt.

EV = marktkapitalisatie + schuld + minderheidsbelang + preferente aandelen - liquide middelen en kasequivalenten.

Ondernemingswaarde kan worden beschouwd als de totale vergoeding waartegen het bedrijf door de investeerder kan worden gekocht. Dit impliceert dat de koper ook de schuld van het bedrijf overneemt, die hij zal moeten afbetalen.

Raadpleeg de Enterprise Value Guide voor een gedetailleerde opmerking over Enterprise Value.

Wat is EBIT?

Laten we eens kijken naar de resultatenrekening van Colgate hierboven. Is de bedrijfswinst in Colgate, EBIT (winst vóór rente en belastingen) of EBITDA (winst vóór belasting op rente, afschrijving en afschrijving)?

bron: Colgate SEC Filings

De bovenstaande bedrijfswinst van Colgate is EBIT. EBIT wordt gedefinieerd als de winst van een bedrijf, inclusief alle uitgaven die alleen de inkomstenbelasting en rente-uitgaven verlaten. De EBITDA-maatstaf is echter goed om te gebruiken voor het analyseren en vergelijken van de winstgevendheid tussen bedrijven en bedrijven, aangezien het de impact van boekhoudkundige en financieringsbeslissingen wegneemt.

Raadpleeg deze gids voor gedetailleerde verschillen tussen EBIT versus EBITDA-gids.

EV naar EBIT Formule en interpretatie

EV / EBIT multiple geeft het antwoord op de vraag "Wat is de waarde van het bedrijf per operationele winst dollar".

EV naar EBIT-formule = ondernemingswaarde / EBIT =

EV / EBIT = (Marktkapitalisatie + Schuld + Minderheidsbelangen + Preferente aandelen - Cash & Cash Equivalenten) / EBIT

De bovenstaande formule meet in detail of het aandeel van een bedrijf duur of goedkoop is in vergelijking met de bredere markt of het concurrerende bedrijf.
Deze ratio is een verbeterde versie van de traditionele P / E-veelvoud die de beperkingen van de PE-ratio overwint omdat er ook rekening is gehouden met een balans. Daarom gebruikt het bedrijf, in plaats van alleen de aandelenprijs van het bedrijf te gebruiken, ondernemingswaarde die ook schulden omvat.
PE-ratio is de meest gebruikte en gemakkelijkste waarderingstechniek om het vermogen van een bedrijf om winst te boeken in vergelijking met de markt te meten. Dit veelvoud wordt af en toe gebruikt als tegen het P / E-veelvoud om de winstgroei te relateren tussen bedrijven in industrieën met enorme schulden, zoals bedrijven met een hoge kapitaalintensiteit.
Een groot of klein veelvoud geeft aan dat het bedrijf naar verwachting overgewaardeerd of ondergewaardeerd is. EV / EBIT wordt meestal bestudeerd door de belangrijkste analisten om de handelswaarderingsmultiples van het bedrijf onmiddellijk te identificeren. Als alle andere dingen ongewijzigd blijven, hoe kleiner deze verhouding blijkt te zijn, hoe gezonder.
Beleggers wordt aangeraden om de EV / EBIT-ratio van elk bedrijf te doorlopen en er een kerntool van te maken om de winstmogelijkheden van het bedrijf te identificeren en deze ook te vergelijken met andere bedrijven om een duidelijker inzicht te krijgen in welke aandelen op dat moment het beste zijn voor investeringen , op korte of op langere termijn. Verder wordt algemeen aangenomen dat deze ratio door Buffet en Greenblatt wordt gebruikt om de gezondheid van een bedrijf te bepalen.

EV / EBIT-berekening - Amazon

Berekening van ondernemingswaarde = (marktkapitalisatie + schuld + minderheidsbelang + preferente aandelen - geldmiddelen en kasequivalenten) / EBIT

Marktkapitalisatie = aantal uitstaande aandelen x huidige prijs.

bron: Amazon SEC-deponeringen

Amazon-aandelenkoers (per sluiting van 21-2-2017) = 856,44

Aantal uitstaande aandelen (vanaf laatst gerapporteerde 10K) = 477 miljoen

Amazon-marktkapitalisatie = 856,44 x 477 = 408,522 miljoen

Er zijn geen preferente aandelen in Amazon
Er is geen onderdeel van het minderheidsbelang
De geldmiddelen en kasequivalenten van Amazon zijn $ 19.334 miljoen.

bron: Amazon SEC-deponeringen

Amazon heeft een zeer kleine schuld op zijn balans.

bron: Amazon SEC-deponeringen

Amazon's Enterprise-waarde = marktkapitalisatie + schuld + minderheidsbelang + preferente aandelen - geldmiddelen en kasequivalenten

Amazon's Enterprise-waarde = 408.522 miljoen + 7.694 + 0 + 0 - 19.334 = $ 396.882 miljoen ~ $ 396,88 miljard

bron: Amazon SEC-deponeringen

De EBIT van Amazon in 2016 is $ 4.186 miljoen.

Amazon's EV naar EBIT = $ 396.882 / $ 4.186 = 94,81x

EV naar EBIT - Forward vs Trailing

Dit multiple kan verder worden onderverdeeld in Investment Banking Analysis.

Meerdere volgen
Meerdere doorsturen

Trailing Multiple (TTM of Trailing Twelve months) = ondernemingswaarde / EBIT over de afgelopen 12 maanden.

Evenzo is de Forward Multiple = Enterprise Value / EBIT in de komende 12 maanden.

Het belangrijkste verschil is hier de EBIT (noemer). We gebruiken de historische EBIT in de trailing multiple en gebruiken vooruit- of EBIT-voorspelling in de forward multiple.

Laten we het onderstaande voorbeeld bekijken om te begrijpen hoe ze worden gebruikt.

Er zijn zes bedrijven A, B, C, D, E en F.

U krijgt de huidige prijs, ondernemingswaarde, EBIT en EV-tot-EBIT-prognoses van alle zes bedrijven. U moet het volgende vinden -

In welk bedrijf investeert u?
Welk bedrijf is het slechtst uit het oogpunt van waardering?

In welk bedrijf moet u investeren?

Het antwoord op deze vraag ligt in de kennis van trailing en forward multiple.

Als u de bovenstaande tabel bekijkt, ziet u dat de EV / EBIT het laagst is voor bedrijf B in 2016A met 26,7x, terwijl het het hoogst is voor bedrijf D met 80,0x. Dit doet ons geloven dat bedrijf B de goedkoopste is. Dit is echter een verkeerde conclusie! U mag een bedrijf nooit waarderen op basis van wat er in het verleden al is gebeurd. In plaats daarvan moet u meer gewicht toekennen aan de toekomst van het bedrijf, en daarom wordt toekomstige EV / EBIT van cruciaal belang. Als u EV doorschuift naar EBIT van bedrijf B, zult u zien dat deze dramatisch is gestegen tot 40,0x in 2018. Aan de andere kant is het laagste voorwaartse veelvoud dat van bedrijf D. Dit is degene die u moet bekijken vanuit de investeringsstandpunt.

Welk bedrijf is het slechtst uit het oogpunt van waardering?

Nogmaals, het antwoord op deze vraag ligt in het analyseren van de geschatte EV to EBIT. We merken op dat hoewel bedrijf B het goedkoopste veelvoud had in 2016 (op 26,7x), zijn EV / EBIT echter continu steeg tot 33,3x en 40,0x in respectievelijk 2017 en 2018. Dit gebeurde door een daling van de EBIT in 2017 en 2018.

Merk ook op dat hoewel bedrijf C een hoger veelvoud (48,6x) heeft dan dat van bedrijf B (40,0x), uitgaande van de trend, het erop lijkt dat bedrijf B het slechter af zal zijn in 2019E.

Kan ik EV gebruiken voor EBIT in de dienstensector?

Dienstverlenende bedrijven hebben geen grote activabasis; hun bedrijfsmodel is afhankelijk van Human Capital (medewerkers). Vanwege deze afschrijving en amortisatie in Servies Companies zijn in het algemeen niet zinvol.

Het verschil tussen EBIT-marge en EBITDA-marge kan ons het relatieve bedrag van afschrijvingen en amortisatie in de resultatenrekening vertellen. We merken uit de onderstaande grafiek op dat het verschil tussen EBIT-marge en EBITDA-marge voor Infosys ongeveer 1,24% (27,34% - 26,10%) is. Dit wordt verwacht van een dienstverlenend bedrijf aangezien deze opereert als een Asset Light-model.

bron: ycharts

Omdat het verschil tussen EBIT en EBITDA niet veel is, kunt u eenvoudig EV / EBIT of EV / EBITDA gebruiken voor waarderingen van softwarebedrijven.

Andere dienstensector waar u EV op EBIT kunt toepassen zijn -

Internettechnologie en inhoud
Software applicaties
Adverterende agentschappen
Marketing diensten

Kan ik EV gebruiken voor EBIT in de olie- en gassector?

Olie- en gasbedrijven zijn kapitaalintensieve bedrijven die zwaar investeren in fabrieken en productie-instellingen en afhankelijk zijn van voortdurende investeringen in activa om afgewerkte producten te vervaardigen. Daarom zijn de afschrijving en amortisatie bij een hogere activabasis relatief hoger.

Laten we nu de bovenstaande grafiek vergelijken met die Exxon. Exxon is een olie- en gasbedrijf (zeer kapitaalintensieve onderneming). Zoals verwacht, merken we op dat het verschil tussen de EBIT-marge en de EBITDA-marge erg hoog is - ongeveer 8,42% (13,00% - 4,58%). Dit komt door forse investeringen in materiële vaste activa die tot hoge afschrijvingen en amortisatiecijfers leiden.

bron: ycharts

Het gebruik van deze multiple in de olie- en gassectoren zal onjuist zijn vanwege de aanwezigheid van hogere afschrijvingen en amortisaties. Hogere afschrijvingen en amortisaties kunnen leiden tot zeer lage EBIT-waarden. Bovendien kan het afschrijvingsbeleid ook verschillen tussen bedrijven, waarbij de ene de lineaire methode volgt en de andere de versnelde afschrijving. Om de juiste vergelijking te maken, is EV ten opzichte van EBITDA in dit geval het juiste waarderingsveelvoud.

Andere sectoren waar we het gebruik van EV boven EBIT moeten vermijden (bij voorkeur EV boven EBITDA) zijn de zeer kapitaalintensieve sectoren zoals -

Productie
Gereedschap
Automobielsector
Mijnbouw
Energie
Telecom

Gevolgtrekking

Het EV-to-EBIT-multiple heeft het unieke voordeel dat een bedrijf wordt gewaardeerd ondanks de kapitaalregeling die de ratio zo aantrekkelijk maakt voor analisten.