Landenrisicopremie

Wat is een landenrisicopremie?

Landenrisicopremie wordt gedefinieerd als het extra rendement dat de belegger verwacht om het risico van beleggen in buitenlandse markten te aanvaarden in vergelijking met het binnenlandse land.

Investeren in het buitenland komt tegenwoordig vaker voor dan voorheen. Een Amerikaanse belegger zou graag willen beleggen in effecten van Aziatische markten, zoals China of India. Dit is even aantrekkelijk als riskant. Het geopolitieke scenario is niet hetzelfde in verschillende regio's van de wereld. Er zijn risico's verbonden aan elke economie en de Country Risk Premium is een maatstaf voor dit risico. Aangezien de zekerheid over beleggingsrendementen op buitenlandse markten over het algemeen minder is in vergelijking met binnenlandse markten, wordt het hier van vitaal belang.

In ons hypothetische voorbeeld hier wordt China geconfronteerd met zijn eigen macro-economische risico's. Deze risico's maken beleggers sceptisch over hun beleggingen. Voor een gegeven activum geeft de marktrisicopremie, zoals door veel analisten wordt aangenomen, geen rekening met het extra risico dat wordt gevormd door de economische factoren van het land.

Factoren waarmee rekening moet worden gehouden bij het schatten van de landenrisicopremie:

• Macro-economische factoren zoals inflatie.
• Wisselkoersfluctuaties.
• Fiscaal tekort en aanverwant beleid;

Berekening van premie per land

Landenrisicopremies kunnen worden gebaseerd op de rendementen op staatsobligaties omdat deze effecten een goed beeld geven van de macro binnen een land. Voor een paar is het met de aandelen- en obligatiemarktindices om de risicometing te versterken. Beide markten hebben aanzienlijke bedragen aan beleggersgelden, waardoor ze een betere indicator van het landenrisico zijn.

Formule voor landenrisicopremie

De formule voor de landenrisicopremie is:

CRP = spread op staatsobligatierendement * (risicoschatting op aandelenindex op jaarbasis / risicoschatting op obligatie-index op jaarbasis)

Technisch gezien dus

CRP = spread op staatsobligatierendement * standaarddeviatie op jaarbasis op aandelenindex / standaarddeviatie op jaarbasis op obligatie-index

Voorbeelden

Laten we eens kijken naar enkele voorbeelden van de berekening van landenrisicopremies om het beter te begrijpen.

U kunt deze Country Risk Premium Excel-sjabloon hier downloaden - Country Risk Premium Excel-sjabloon

Voorbeeld 1

Als een land over een periode van 5 jaar een rendement op jaarbasis van respectievelijk 18% en 12,5% op de aandelen- en obligatie-index heeft, wat is dan de landenrisicopremie? De staatsobligatie van het land heeft een rendement van 3,5% opgeleverd, terwijl staatsobligaties een rendement van 7% hebben in een vergelijkbare periode.

Oplossing:

Een eenvoudige vervanging in de bovenstaande formule geeft ons de CRP.

• CRP = (7% - 3,5%) x (18% / 12,5%)
• CRP = 3,5% x 1,44%
• CRP = 5,04%

Voorbeeld # 2

Bereken het CRP met vergelijkbare rendementen als in het bovenstaande voorbeeld, behalve het rendement op de aandelenindex, dat 21% is.

Oplossing:

Nogmaals, door de waarden in de formule te zetten, krijgen we

• CRP = (7% - 3,5%) x (21% / 12,5%)
• CRP = 5,88%

Merk op dat als het rendement van de aandelenindex stijgt van 18% naar 21%, de CRP stijgt van 5,04% naar 5,88%. Dit kan worden toegeschreven aan de hogere volatiliteit op de aandelenmarkt, die een hoger rendement heeft opgeleverd en daarmee de CRP verhoogt.

Berekening van premie per land en CAPM

Landenrisicopremie wordt het meest gebruikt in de CAPM-theorie (Capital Asset Pricing Model). Een CAPM-model is een maatstaf voor het rendement op eigen vermogen, rekening houdend met het niet-systematische risico of bedrijfsrisico waarbij,

Re = Rf + β x (Rm-Rf)

• Re is het rendement op eigen vermogen,
• Rf is de risicovrije rente,
• Β is het bèta- of marktrisico, en
• Rm is het verwachte rendement van de markt.

We hebben twee benaderingen om te schatten op basis van de opname van CRP.

• Een manier om de landenrisicopremie (CRP) op te nemen, is door deze toe te voegen aan de risicovrije en risicovolle activacomponent. Vandaar,

Re = Rf + β x (Rm-Rf) + CRP

• Een andere manier om CRP in het CAPM-model op te nemen, is door het een functie te maken van het bedrijfsrisico.

Re = Rf + β x (Rm-Rf + CRP)

Benadering 1 verschilt van 2 doordat het landenrisico een onvoorwaardelijke aanvulling is op het risico-rendementsprofiel van elk bedrijf.

Voorbeeld # 3

Bereken het rendement op eigen vermogen aan de hand van de volgende informatie:

Oplossing:

Van beide benaderingen hebben we de volgende resultaten,

Benadering 1

• Re = Rf + β x (Rm-Rf) + CRP
• Re = 4% + 1,2 x (8% - 4%) + 5,2%
• Re = 14%

Benadering 2

• Re = Rf + β x (Rm-Rf + CRP)
• Re = 4% + 1,2 x (8% - 4% + 5,2%)
• Re = 15,04%

Het perspectief van investeerders

Hoewel de risicopremie op aandelen investeerders stimuleert om te investeren in risicovolle activa op binnenlandse markten, geeft het een verdere stimulans om onzekerheden op buitenlandse markten te aanvaarden. Enkele van de pluspunten van CRP zijn -

• Landenrisicopremies maken in belangrijke mate een duidelijk onderscheid tussen de risico-rendementsprofielen van ontwikkelde economieën en die van opkomende economieën. Prof. Aswath Damodaran heeft de landenrisicopremies en gerelateerde componenten op een wereldwijde basis samengevat. Hieronder is een fragment:

• Volgens sommige analisten geeft bèta geen schatting van het landenrisico voor bedrijven, wat resulteert in een lage risicopremie op aandelen voor dezelfde risicovolle ondernemingen.
• Sommige wetenschappers beweren ook dat de risico's als gevolg van de macro-economie van een land beter worden weergegeven door de kasstroomposities van het bedrijf. Dit roept de vraag op rond de nutteloosheid van het inschatten van het landenrisico als een extra beveiligingsniveau.

Gevolgtrekking

In eenvoudige bewoordingen is de Country Risk Premium het verschil tussen de marktrente van een referentieland in vergelijking met die van het betreffende land. Natuurlijk moeten de minder aantrekkelijke economieën een hogere risicopremie bieden voor buitenlandse investeerders om investeringen aan te trekken.

Het is een dynamische statistiek die continu moet worden gevolgd en bijgewerkt in analyses rond financiële markten en investeringen. Het gaat uit van vele factoren, maar negeert vele andere. Het landenrisico kan beter worden ingeschat wanneer elk significant aspect naar behoren wordt gewaardeerd in termen van risico en rendement. Gebeurtenissen als het Rusland-NAVO-conflict, spanningen in de Golfregio, Brexit, etc. zullen zeker een impact hebben op het geopolitieke risicoscenario.