FCFE (vrije kasstroom naar eigen vermogen)

Wat is FCFE (vrije kasstroom naar eigen vermogen)?

De vrije kasstroom naar het eigen vermogen is het totale bedrag aan contanten dat beschikbaar is voor de investeerders; dat zijn de aandeelhouders van het bedrijf, het bedrag dat het bedrijf heeft nadat alle investeringen, schulden en rente zijn afbetaald.

Uitgelegd

FCFE of vrije kasstroom naar eigen vermogen is een van de verdisconteerde kasstroomwaarderingsbenaderingen (samen met FCFF) om de eerlijke prijs van het aandeel te berekenen. Het meet hoeveel "cash" een bedrijf kan teruggeven aan zijn aandeelhouders en wordt berekend na het regelen van de belastingen, kapitaaluitgaven en kasstromen van schulden.

Bovendien lijkt het model van vrije kasstroom naar eigen vermogen sterk op de DDM ( die rechtstreeks de vermogenswaarde van het bedrijf berekent). Helaas heeft het FCFE-model verschillende beperkingen, zoals het Dividend Discount-model. Het is bijvoorbeeld alleen nuttig in gevallen waarin de hefboomwerking van het bedrijf niet volatiel is, en het kan niet worden toegepast op bedrijven met veranderende schuldenlast.

Het belangrijkste - Download FCFE Excel-sjabloon

Leer FCFE berekenen in Excel samen met Alibaba FCFE-waardering

FCFE-formule

Formule vrije kasstroom naar aandelen, beginnend met nettowinst.

FCFE-formule = nettowinst + afschrijvingen en amortisatie + wijzigingen in WC + kapitaalinvesteringen + nettoleningen

FCFE-formuleAanvullende opmerkingen
Netto inkomen
  • Nettoresultaat is na betaling van rentelasten.
  • Het nettoresultaat kan rechtstreeks uit de resultatenrekening worden gehaald.
  • Dit vindt u ook terug in de Cash Flow from Operations als de CFO is voorbereid volgens de In-direct methode
(+) Afschrijving en amortisatie
  • Tel alle niet-contante kosten bij elkaar op
  • Over het algemeen staat dit nummer in de inkomensoverzichten. In sommige bedrijven wordt de afschrijving en afschrijving niet apart vermeld, aangezien deze kosten worden opgenomen in de kosten van verkochte goederen, algemene kosten en algemene kosten.
  • U kunt de cijfers over afschrijvingen en amortisatie vinden in de kasstroomoverzichten (CFO)
(+/-) Veranderingen in werkkapitaal
  • Houd er rekening mee dat dit geld een uitstroom of een instroom is.
  • Werkkapitaal omvat voornamelijk inventaris, vorderingen en schulden. U kunt in deze formule ook opgebouwde verplichtingen opnemen.
  • Kortlopende schulden zijn hier niet opgenomen in de wijzigingen in het werkkapitaal
(-) Capex
  • Cruciaal voor het bepalen van CapEx-niveaus die nodig zijn om de verkoop en marges in de prognose te ondersteunen
  • Dit aantal kan het gemakkelijkst worden gevonden via Kasstroom uit investeringen.
  • Houd er rekening mee dat niet alleen de kapitaaluitgaven worden genomen; we moeten ook "toevoeging aan immateriële activa" opnemen.
  • Immateriële activa worden belangrijk voor software / kennisgebaseerde bedrijven.
(+/-) Netto-leningen
  • Net als werkkapitaal kan dit aantal ook een uitstroom of instroom zijn.
  • Dit omvat zowel de korte termijn als de lange termijn.
  • Zorg ervoor dat u het nettocijfer vermeldt , dwz  schuld uitgegeven - schuld terugbetaald.

Formule vrije kasstroom naar eigen vermogen uitgaande van EBIT

FCFE-formule = EBIT - Rente - Belastingen + afschrijvingen en amortisatie + wijzigingen in WC + kapitaalinvesteringen + nettolentingen

Vrije kasstroom naar aandelenformule vanaf FCFF

FCFE-formule = FCFF - [rente x (1-belasting)] + netto leningen

FCFE-voorbeeld - Excel

Nu we weten wat de FCFE-formule is, laten we een voorbeeld bekijken om de vrije kasstroom naar het eigen vermogen te berekenen.

In dit voorbeeld hieronder krijgt u de balans en resultatenrekening van twee jaar - 2015 en 2016. U kunt het FCFE Excel-voorbeeld vanaf hier downloaden.

Bereken de vrije kasstroom naar het eigen vermogen voor 2016

Oplossing -

Laten we dit probleem oplossen met behulp van de Net Income FCFE-formule

FCFE-formule = nettowinst + afschrijvingen en amortisatie + wijzigingen in WC + kapitaalinvesteringen + nettoleningen

1) Vind het netto inkomen

Het nettoresultaat wordt in het voorbeeld gegeven = $ 168

2) Vind afschrijving en afschrijving

Afschrijving en amortisatie worden opgenomen in de resultatenrekening. We moeten het afschrijvingcijfer voor 2016 = $ 150 toevoegen

3) Veranderingen in werkkapitaal

Hieronder ziet u de berekening voor werkkapitaal.

  • Van de vlottende activa nemen we debiteuren en inventaris.
  • Van kortlopende verplichtingen nemen we de crediteurenadministratie op.
  • Houd er rekening mee dat we geen contante en kortlopende schulden meenemen in onze berekeningen hier.

4) Kapitaaluitgaven
  • Kapitaaluitgaven = verandering in bruto materiële vaste activa (bruto PBM) = $ 1200 - $ 900 = $ 300.
  • Houd er rekening mee dat dit een Cash-impact is, een uitstroom van 300 is
5) Netto-leningen

Leningen omvatten zowel schulden op korte als op lange termijn

  • Kortlopende schuld = $ 60 - $ 30 = $ 30
  • Langlopende schuld = $ 342 - $ 300 = $ 42
  • Totale nettolening = $ 30 + $ 42 = $ 72
Vrije kasstroom naar eigen vermogen voor 2016 komt uit als hieronder -

Zoals we hierboven opmerken, is het berekenen van de vrije kasstroom naar het eigen vermogen redelijk eenvoudig!

Waarom berekent u de vrije kasstroom naar het eigen vermogen niet met behulp van de andere twee FCFE-formules: 1) Beginnend met EBIT 2) Beginnend met FCFF?

De aandelenkoers bepalen met behulp van de vrije kasstroom naar het eigen vermogen

In een van mijn eerdere financiële modelleringsanalyses in Excel, deed ik een waardering van Alibaba IPO Valuation. Hoewel het model nu een beetje gedateerd is, is het nog steeds nuttig, tenminste vanuit het oogpunt van het leren van FCFE en hoe de aandelenkoersen kunnen worden gevonden met behulp van de FCFE-methodologie.

U kunt Alibaba FCFE downloaden om het onderstaande voorbeeld van vrije kasstroom naar eigen vermogen te volgen.

Stap 1 - Bereid een volledig geïntegreerd financieel model voor Alibaba voor.

Om financiële modellering te leren, kunt u deze cursus financiële modellering raadplegen.

Stap 2 - Zoek geprojecteerde FCFE voor Alibaba

  • Nadat u het financiële model heeft opgesteld, kunt u het onderstaande sjabloon voorbereiden voor de FCFE-berekening.
  • In ons geval gebruiken we de Net Income FCFE-formule.
  • Zodra u alle regelitems heeft geprojecteerd met behulp van financiële modellen, is het heel eenvoudig om te linken (zie hieronder)

Stap 3 - Vind de huidige waarde van de expliciete verwachte vrije kasstroom naar eigen vermogen.

  • Om de waarde van Alibaba van 2015-2022 te vinden, moet u de huidige waarde van de verwachte FCFE vinden.
  • Voor het vinden van de huidige waarde gaan we ervan uit dat de kosten van het eigen vermogen van Alibaba 12% bedragen. Houd er rekening mee dat ik dit als een willekeurig cijfer heb genomen om de methode van vrije kasstroom naar eigen vermogen aan te tonen. Raadpleeg de Cost of Equity CAPM voor meer informatie over de kosten van eigen vermogen.
  • Hier kunt u de NPV-formule gebruiken om de NPV gemakkelijk te berekenen.

Stap 4 - Zoek de terminalwaarde

  • De eindwaarde hier zal de eeuwigheidswaarde na 2022 vastleggen.
  • De formule voor de eindwaarde met behulp van vrije kasstroom naar eigen vermogen is FCFF (2022) x (1 + groei) / (vat)
  • Het groeipercentage is de eeuwigdurende groei van de vrije kasstroom naar het eigen vermogen. In ons model gaan we uit van een groeipercentage van 3%.
  • Nadat u de terminalwaarde hebt berekend, zoekt u de huidige waarde van de terminalwaarde.

Stap 5 - Vind de huidige waarde

  • Voeg de NPV van een expliciete periode en eindwaarde toe om de vermogenswaarde te vinden.
  • Houd er rekening mee dat wanneer we een FCFF-analyse uitvoeren, de toevoeging van deze twee items ons een Enterprise-waarde oplevert.
  • Aan de bovenstaande vermogenswaarde voegen we contanten en andere beleggingen toe om de aangepaste vermogenswaarde te vinden.
  • Deel de aangepaste eigenwaarde door het totale aantal uitstaande aandelen om de aandelenprijs te vinden
  • Merk ook op dat mijn waardering met behulp van de FCFF-benadering ($ 191 miljard) en FCFE-benadering ($ 134,5 miljard) uitkomt, voornamelijk als gevolg van willekeurige aannames van de kosten van eigen vermogen (ke) en groeipercentages van FCFE.

Stap 6 - Voer een gevoeligheidsanalyse van aandelenkoersen uit.

U kunt ook een gevoeligheidsanalyse uitvoeren in Excel van aandelenkoersen op FCFE-inputs - kosten van eigen vermogen en groeipercentages.

Waar kunt u FCFE gebruiken?

Damodaran adviseert dat vrije kasstroom naar eigen vermogen kan worden gebruikt onder de volgende voorwaarden:

1) Stabiele hefboomwerking -   Zoals te zien is in onderstaande grafiek, hebben Starbucks en Kellogs een volatiele schuld / eigen vermogenratio, en daarom kunnen we het FCFE-waarderingsmodel niet toepassen in deze bedrijven. Coca-Cola en P&G hebben echter een relatief stabiele verhouding schuld / eigen vermogen. In dergelijke gevallen kunnen we het FCFE-model toepassen om het bedrijf te waarderen.

bron: ycharts

2) Dividenden niet beschikbaar of Dividenden verschillen sterk van vrije kasstroom tot eigen vermogen - In de meeste snelgroeiende bedrijven zoals Facebook, Twitter, enz. Geven geen dividenden, en daarom kan het Dividend Discount Model niet worden toegepast. U kunt voor dergelijke bedrijven het FCFE-waarderingsmodel toepassen.

Wat is negatieve FCFE?

Net als het nettoresultaat kan de vrije kasstroom naar het eigen vermogen ook negatief zijn. Negatieve FCFE kan optreden als gevolg van een of meer van de onderstaande factoren -

  1. Het bedrijf rapporteert enorme verliezen (het nettoresultaat is grotendeels negatief)
  2. het bedrijf maakt enorme capex, wat resulteert in negatieve FCFE
  3. Veranderingen in werkkapitaal resulterend in een uitstroom
  4. Schulden worden afgelost, wat resulteert in een grote uitgaande kasstroom

Hieronder ziet u een voorbeeld waarin we negatieve FCFE vinden. Ik had Box IPO eerder geëvalueerd en u kunt het financiële Box-model hier downloaden.

We merken op dat in Box Inc de belangrijkste oorzaak voor negatieve FCFE nettoverlies is.

Hoe dividenden verschillen van vrije kasstroom tot eigen vermogen

U kunt FCFE beschouwen als 'potentiële dividenden' in plaats van 'werkelijke dividenden'.

Dividenden
  • Een deel van de winst per jaar kan aan de aandeelhouder worden uitgekeerd (dividenduitkering) en het resterende bedrag wordt door het bedrijf ingehouden voor toekomstige groei.
  • Dividenden zijn afhankelijk van de uitbetalingsratio van dividenden, en volwassen / stabiele bedrijven proberen een stabiel dividendbeleid te volgen.
Vrije kasstroom naar eigen vermogen
  • Het is in feite het gratis geld dat beschikbaar is nadat alle verplichtingen zijn afgehandeld (denk aan Capex, schulden, werkkapitaal, etc.).
  • FCFE begint met het nettoresultaat (voordat de dividenden worden afgetrokken) en voegt alle niet-contante items toe, zoals afschrijving en amortisatie. Daarna worden de kapitaaluitgaven die nodig zijn voor de groei van het bedrijf afgetrokken. Daarnaast wordt ook rekening gehouden met veranderingen in het werkkapitaal om de onderneming in het werkjaar succesvol te kunnen runnen. Ten slotte worden nettoleningen (kan negatief of positief zijn) opgeteld.
  • Vrije kasstroom naar eigen vermogen is daarom 'potentiële dividenden' (overgebleven nadat alle belanghebbenden zijn behandeld)

Video over vrije kasstroom naar eigen vermogen