DCF-formule (verdisconteerde cashflow)

Wat is DCF-formule (contante geldstroom)?

Discounted Cash Flow (DCF) -formule is een op inkomsten gebaseerde waarderingsbenadering en helpt bij het bepalen van de reële waarde van een bedrijf of effect door de toekomstige verwachte kasstromen te verdisconteren. Volgens deze methode worden de verwachte toekomstige kasstromen geprojecteerd tot aan de levensduur van het bedrijf of actief in kwestie, en worden de genoemde kasstromen verdisconteerd met een tarief dat de disconteringsvoet wordt genoemd om te komen tot de contante waarde.

De basisformule van DCF is als volgt:

DCF-formule = CFt / (1 + r) ^ t

Waar,

  • CFt = cashflow in periode t
  • R = passende disconteringsvoet gezien het risiconiveau van de kasstromen
  • t = levensduur van het actief, dat wordt gewaardeerd.

Het is niet mogelijk om de kasstroom te voorspellen tot de hele levensduur van een bedrijf, en als zodanig worden kasstromen meestal alleen voor een periode van 5-7 jaar voorspeld en aangevuld met een eindwaarde voor de periode daarna. Eindwaarde is in feite de geschatte waarde van het bedrijf na de periode waarvoor kasstromen worden voorspeld. Het is een zeer belangrijk onderdeel van de Discounted Cash Flow-formule en vertegenwoordigt maar liefst 60% -70% van de waarde van het Bedrijf en verdient daarom de nodige aandacht.

De eindwaarde van een bedrijf wordt berekend met behulp van de Perpetual growth rate-methode of Exit Multiple Method.

Onder de Perpetual Growth Rate Method wordt de eindwaarde berekend als

TV n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

Waar,

  • TV n Terminal-waarde aan het einde van de opgegeven periode
  • CF n vertegenwoordigt de cashflow van de laatst gespecificeerde periode
  • g is de groeisnelheid
  • WACC is de gewogen gemiddelde kapitaalkosten.

Onder de Exit Multiple-methoden wordt de eindwaarde berekend met behulp van een veelvoud van EV / EBITDA, EV / Sales, enz., En geeft er een vermenigvuldigingsfactor aan. Als u bijvoorbeeld meerdere Exit gebruikt, kan de terminal worden gewaardeerd met 'x' maal de EV / EBITDA-verkoop van het bedrijf met de cashflow van het terminaljaar.

FCFF en FCFE gebruikt in DCF-formuleberekening

De Discounted Cashflow (DCF) -formule kan worden gebruikt om de FCFF of vrije kasstroom naar eigen vermogen te waarderen.

Laten we beide begrijpen en vervolgens proberen de relatie tussen de twee te vinden met een voorbeeld:

# 1 - Vrije kasstroom naar bedrijf (FCFF)

Volgens deze DCF-berekeningsaanpak, de volledige waarde van het bedrijf, inclusief naast aandelen, ook de andere claimhouders in het bedrijf (schuldhouders, enz.). De kasstromen voor de geprojecteerde periode onder FCFF worden berekend als onder

FCFF = Nettoresultaat na belastingen + rente * (1-belastingtarief) + niet-contante kosten (inclusief afschrijvingen en voorzieningen) - Toename werkkapitaal - Kapitaaluitgaven

Deze hierboven berekende kasstromen worden verdisconteerd met de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC), de kosten van de verschillende financieringscomponenten die door het bedrijf worden gebruikt, gewogen naar hun marktwaarde.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

waar

  • Ke vertegenwoordigt de kosten van het eigen vermogen
  • Kd vertegenwoordigt de kosten van schulden
  • DR is het schuldaandeel in het bedrijf.

Cost of Equity (Ke) wordt berekend met behulp van het CAPM zoals onder:

Ke = Rf + β * (Rm-Rf)

waar,

  • Rf vertegenwoordigt de risicovrije rente
  • Rm vertegenwoordigt het marktrendement
  • β - Beta vertegenwoordigt een systematisch risico.

Ten slotte worden alle cijfers opgeteld om tot de ondernemingswaarde te komen zoals onder:

Formule voor ondernemingswaarde  = PV van de (CF1, CF2… ..CFn) + PV van de TVn

# 2 - Vrije kasstroom naar eigen vermogen (FCFE)

Volgens deze DCF-berekeningsmethode wordt de waarde van het aandelenbelang van het bedrijf berekend. Het wordt verkregen door de verwachte kasstromen te verdisconteren naar het eigen vermogen, dat wil zeggen de resterende kasstromen na het voldoen aan alle uitgaven, belastingverplichtingen, rente en aflossingen. De kasstromen voor de geprojecteerde periode onder FCFE worden berekend als onder:

FCFE = FCFF-rente * (1-belastingtarief) - Netto terugbetalingen van schulden

De bovenstaande kasstromen voor de opgegeven periode worden verdisconteerd tegen de kostprijs van het eigen vermogen (Ke), die hierboven werd besproken, en vervolgens wordt de eindwaarde toegevoegd (hierboven besproken) om te komen tot de vermogenswaarde.

Voorbeeld van DCF-formule (met Excel-sjabloon)

U kunt deze DCF Formula EXCEL-sjabloon hier downloaden - DCF Formula EXCEL-sjabloon

Laten we aan de hand van een voorbeeld begrijpen hoe Enterprise / Firm Value en Equity Value worden berekend met behulp van een Discounted Cash Flow-formule:

De volgende gegevens worden gebruikt voor de berekening van de waarde van het bedrijf en de waarde van het eigen vermogen met behulp van de DCF-formule.

Ga er ook vanuit dat het contante geld $ 100 is.

Waardering met behulp van FCFF-benadering

Ten eerste hebben we de waarde van het bedrijf als volgt berekend met behulp van de DCF-formule.

Kosten van schulden

Kosten van schulden zijn 5%

WACC

  • WACC = 13,625% ($ 1073 / $ 1873) + 5% ($ 800 / $ 1873)
  • = 9,94%

Berekening van de waarde van het bedrijf met behulp van de DCF-formule

Waarde van Firm = PV van de (CF1, CF2… CFn) + PV van de TVn

  • Bedrijfswaarde = ($ 90 / 1,0094) + ($ 100 / 1,0094 ^ 2) + ($ 108 / 1,0094 ^ 3) + ($ 116,2 / 1,0094 ^ 4) + ({$ 123,49 + $ 2363} / 1,0094^ 5)

Waarde van bedrijf met behulp van DCF-formule

De waarde van het bedrijf dat een formule met verdisconteerde cashflow gebruikt, is dus $ 1873.

  • Waarde van het eigen vermogen = waarde van het bedrijf - uitstaande schuld + contanten
  • Waarde van het eigen vermogen = $ 1873 - $ 800 + $ 100
  • Waarde van het eigen vermogen = $ 1.173

Waardering volgens FCFE-benadering

Laten we nu de DCF-formule toepassen om de waarde van het eigen vermogen te berekenen met behulp van de FCFE-benadering

Waarde van het eigen vermogen = PV van de (CF1, CF2… CFn) + PV van de TVn

Hier wordt de vrije kasstroom naar het eigen vermogen (FCFE) verdisconteerd op basis van de kostprijs van het eigen vermogen.

  • Waarde van het eigen vermogen = ($ 50 / 1,13625) + ($ 60 / 1,13625 ^ 2) + ($ 68 / 1,13625 ^ 3) + ($ 76,2 / 1,13625 ^ 4) + ({$ 83,49 + $ 1603} / 1,13625^5)

Waarde van het eigen vermogen met behulp van de DCF-formule

De waarde van het eigen vermogen met behulp van een Discounted Cash Flow (DCF) -formule is dus $ 1073.

Totale waarde van het eigen vermogen = waarde van het eigen vermogen met behulp van DCF-formule + contanten

  • $ 1073 + $ 100 = $ 1173

Gevolgtrekking

De Discounted Cash Flow (DCF) -formule is een zeer belangrijk instrument voor bedrijfswaardering dat zijn nut en toepassing vindt in de waardering van een volledig bedrijf voor het overnemen van fusies. Het is even belangrijk bij de waardering van Greenfield Investments. Het is ook een belangrijk instrument bij de waardering van effecten zoals aandelen of obligaties of andere inkomstengenererende activa waarvan de kasstromen kunnen worden geschat of gemodelleerd.