Definitie van horizontale integratie
Horizontale integratie is het type fusie dat plaatsvindt tussen twee bedrijven die in dezelfde branche actief zijn. Deze bedrijven zijn meestal concurrenten en fuseren om meer marktmacht en schaalvoordelen te behalen. Andere motieven zijn onder meer een groter klantenbestand, een hoger prijszettingsvermogen vanwege een groter marktaandeel en lagere personeelskosten, aangezien het topmanagement van de gefuseerde entiteit lager is dan de twee fuserende entiteiten samen.
Voorbeelden van horizontale integratie
Hier gaan we kijken naar enkele van de recente praktijkvoorbeelden van horizontale integraties om een idee te krijgen over welke motivaties tot dit proces hebben geleid en hoe bedrijven hiervan hebben geprofiteerd:
Voorbeeld # 1 - Vodafone-idee
Vodafone en Idea waren twee telecommunicatiegiganten in India. Beide bedrijven hadden een nominaal marktaandeel met enige prijszettingsmacht over de klanten. Met de komst van Reliance Jio kregen alle telecombedrijven echter een flinke klap. Jio lanceerde aanbiedingen die te aantrekkelijk waren voor de klanten om te vermijden en geleidelijk begonnen te verschuiven van andere bedrijven naar Jio. Laten we een paar cijfers bekijken:
Met de gecombineerde middelen kon de gefuseerde entiteit een groter klantenbestand bedienen met relatief lagere activa. De kostenbesparingen door apparatuur, medewerkers, operaties en andere hoofden leidden tot een geschatte jaarlijkse synergie van $ 2 miljard voor de gefuseerde entiteit.
Voorbeeld # 2 - Marriott-Starwood
Marriott en Starwood waren twee gerenommeerde hotelketens over de hele wereld. In 2016 verwierf Marriot Starwood in een deal waarbij de aandeelhouders van Starwood 0,8 aandelen van de gefuseerde entiteit kregen tegen elk Starwood-aandeel dat ze bezaten (0,8x overnameverhouding).
Na de fusie heeft Marriott toegang tot meer dan 6000 eigendommen in ongeveer 125 landen. De grootste uitdaging waarmee deze deal te maken kreeg, was het samenvoegen van de loyaliteitsprogramma's van de 2 ketens vanwege de verschillende voordelen die elk programma biedt. De fusie werd officieel afgerond, inclusief de consolidatie van de verschillende loyaliteitsprogramma's in 1, in de tweede helft van 2018.
Voorbeeld # 3 - Arcelor-Mittal
Arcelor-Mittal is 's werelds grootste staalproducent die werd opgericht nadat twee staalgiganten Arcelor SA en Mittal Steel Company besloten te fuseren. LN Mittal werd de president van de nieuwe entiteit en bezit het meerderheidsbelang.
Mittal startte het bod op een fusie door contanten aan te bieden aan Arcelor-aandeelhouders. Het bestuur was het aanvankelijk niet eens met de fusie en ging naar Severstal kijken voor een mogelijke fusie. Na uitvoerige besprekingen verbeterde Mittal echter zijn bod en keek naar de waargenomen synergieën die de nieuwe entiteit zou bieden en betaalde 40,37 euro aan de aandeelhouders van Arcelor om ze uit te kopen. Na de fusie produceerde het resulterende bedrijf 10% van 's werelds totale staal.
Voorbeeld # 4 - Exxon-Mobil
Exxon en Mobil waren twee afzonderlijke giganten in de olie-industrie. Ze maakten allebei deel uit van Seven Sisters, een naam die werd gegeven aan een groep van 7 olie- en petroleumindustriebedrijven die de industrie domineerden vanaf de jaren 1940-1970. In 1998 kondigden beide bedrijven aan dat ze fuseerden om een nieuwe entiteit te vormen die Exxon-Mobil zou gaan heten. Het was een transactie met alle aandelen en is tot op heden de grootste transactie in de olie-industrie.
De aandeelhouder van Mobil ontving 1,32 aandelen van de gefuseerde entiteit voor elk van hun aandelen in Mobil sinds de formele transactie inhield dat Exxon Mobil overnam om de nieuwe entiteit te vormen. Dit resulteerde erin dat 30% van ExxonMobil in handen was van voormalige aandeelhouders van Mobil en 70% van vorige aandeelhouders van Exxon.
Binnen 15 dagen na de aankondiging van de fusie noteerde het aandeel Exxon een winst van 3,3%, die sprong van $ 71,63 naar $ 74. De aandelenkoers van Mobil steeg met 5,6% van $ 83,75 naar $ 88,44.
De fusie onderging een uitvoerige evaluatie door de FTC om na te gaan of er een monopolie in de petroleumindustrie is ontstaan. De fusie werd goedgekeurd nadat het bedrijf had ingestemd met de voorwaarden die bij herziening door de FTC waren vastgesteld.
Voorbeeld # 5 - JP Morgan Chase
De bank JP Morgan en Chase was het resultaat van een fusie tussen Chase Manhattan Bank en JP Morgan Company voor een all-aandelentransactie van ongeveer $ 31 miljard. Chase Manhattan was het op twee na grootste bankbedrijf in de VS en had een vermogen ter waarde van ongeveer $ 396 miljard in vergelijking met de $ 266 miljard van JP Morgan Company. Samen zou de gefuseerde entiteit een balanstotaal hebben van meer dan $ 650 miljard, waarmee ze op de tweede plaats komen na alleen Citigroup dat $ 800 miljard aan activa had.
De deal was een transactie met alle aandelen, waarbij Chase formeel JP Morgan overnam en 3,7 aandelen ruilde voor elk aandeel van JP Morgan.
Gevolgtrekking
Horizontale integraties zijn een gangbare praktijk in Corporate Finance. Alle bedrijven proberen marktleider te worden en soms, wanneer de belangen van 2 bedrijven op één lijn liggen, helpt een fusie hen om die belangen te bereiken. De overheid houdt de fusies in de gaten en heeft de bevoegdheid om antitrustwetten op te leggen en de fusie niet toe te staan, als zij meent dat de fusie zou leiden tot situaties die in strijd zijn met het algemeen belang. Horizontale fusies komen het meest voor bij bedrijven in een volwassen fase van hun cyclus, die hun marktaandeel en efficiëntie willen vergroten.
