Yield to Worst (YTW)

Wat is Yield to Worst (YTW)?

Het meest ongunstige rendement (YTW) kan worden gedefinieerd als het minimumrendement dat op een obligatie kan worden ontvangen, ervan uitgaande dat de emittent geen enkele van zijn betalingen in gebreke blijft. YTW is met name zinvol voor obligaties waarbij de emittent zijn opties uitoefent, zoals oproepen, vooruitbetalingen of afnemende fondsen.

Het wordt geschat door alle mogelijke scenario's in overweging te nemen waarbij de obligaties vervroegd kunnen worden vervroegd. Een YTW-schatting geeft de investeerders een goed beeld van hoe hun toekomstige inkomsten in het ergste scenario kunnen worden beïnvloed en wat ze kunnen doen om dergelijke potentiële risico's af te dekken.

 Yield to Worst (YTW) -berekening

Theoretisch heeft de formule om de opbrengst tot het slechtste te berekenen twee brede componenten:

  • YTW zelf is een van de drie rendementsstatistieken die op de obligatiemarkt worden gebruikt, waarbij het rendement tot de vervaldag en het rendement om te bellen de andere twee zijn. Rendement tot einde looptijd is het ontvangen rendement, ervan uitgaande dat de obligatie wordt vastgehouden tot de vervaldatum en de emittent niet in gebreke blijft, terwijl het rendement op de call het rendement is dat wordt behaald als de obligatie op de call-datum door de emittent wordt opgevraagd.
  • In het geval van opvraagbare obligaties is YTW de laagste van de call-to-call en de yield-to-maturity.

Voorbeeld van Yield to Worst (YTW) -berekening

Ervan uitgaande dat u een opvraagbare obligatie bezit die is uitgegeven door ABC Inc. De obligatie heeft een jaarlijkse couponrente van 6%, een nominale waarde van $ 1.000 en een looptijd van 4 jaar. De obligatie is momenteel geprijsd op $ 1.020 en heeft een 2-jarige embedded call-optie.

# 1 - Rendement tot volwassenheid (YTM) berekenen

Prijs van obligatie = coupon 1 / (1 + y) 1 + coupon 2 / (1 + y) 2 + coupon 3 / (1 + y) 3 + coupon 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

De waarde van y kan worden berekend met behulp van een financiële calculator.

N = 4, PMT = 60, PV = -1020 invoeren. CPT àI / Y

  • Waar N = nee. van periodes
  • PMT = betaling per periode
  • PV = huidige waarde (altijd negatief aangezien het de uitstroom van geld is, dwz de huidige prijs die de belegger nu zal betalen om de obligatie te kopen)
  • CPT = Berekenen (opdracht werd gegeven aan een financiële rekenmachine om een ​​oplossing af te leiden)
  • I / Y = YTM

De waarde die door een financiële rekenmachine wordt geretourneerd, is in dit geval dus 5,43%.

# 2 - Opbrengst om te bellen (YTC) berekenen

YTC op dezelfde manier berekenen als we YTM hebben berekend, maar door N = 2 in te voeren (aangezien de obligatie binnen twee jaar kan worden opgevraagd ,

YTC = 4,93%.

Het worstcasescenario is daarom dat het bedrijf de obligatie binnen twee jaar aflost en u een rendement realiseert van 4,93% in plaats van 5,43%.

Omdat YTW lager is van de twee; in dit geval is het 4,93%.

Notitie:

  1. Als de call-prijs anders is dan de nominale waarde, wordt de huidige prijs vervangen door de call-prijs.
  2. Als een obligatie meer dan één calldatum heeft, is YTW de laagste van YTC en YTM berekend voor elke calldatum.
  3. Voor een niet-opvraagbare obligatie is YTW in wezen hetzelfde als YTM.

Voordelen

Opvraagbare obligaties zijn in het voordeel van de emittent in plaats van de belegger. Bij dalende rentetarieven kiezen bedrijven er vaak voor om hun calloptie uit te oefenen, zodat ze hun schuld tegen lagere tarieven kunnen herfinancieren, waardoor de belegger te maken krijgt met herbeleggingsrisico.

  1. YTW-berekening is erg cruciaal voor investeerders, omdat het hen een evenwichtig idee geeft van wat ze in de toekomst kunnen verwachten.
  2. YTW-berekening is vooral belangrijk in hoogrentende markten waar een obligatie boven zijn nominale waarde wordt verhandeld.
  3. Deze maatstaf kan sommige beleggers op hun hoede maken voor opvraagbare obligaties, maar er is geen negatief aspect aan deze maatstaf. Beleggers worden vaak voldoende gecompenseerd voor de callcapaciteiten die in de obligatie zijn ingebed en YTW maakt zich dan beter voorbereid op de onzekere toekomst.

Beperkingen

  1. YTW-berekeningen zijn niet relevant voor nulcouponobligaties, aangezien er geen periodieke couponbetalingen zijn en meestal worden verkocht met grote kortingen tot nominale waarde.
  2. Hoe duidelijk de YTW ook wordt vermeld, er is geen garantie dat de werkelijke kasstromen vergelijkbaar zullen zijn met de berekening van die tijdens de YTW-schatting.

Gevolgtrekking

YTW is geëvolueerd als een noodzakelijke upgrade ten opzichte van YTM en YTC, maar het gebruik ervan blijft beperkt vanwege een aantal redenen, waaronder de onzekere cashflows over langere looptijden. Het wordt echter nog steeds beschouwd als een nuttige maatstaf voor het kredietrisico en YTW's van alle obligaties in één portefeuille kunnen worden gebruikt om een ​​uniform beeld te schetsen voor afdekkingsdoeleinden.