Wat is de Debt Service Coverage Ratio (DSCR)?

Dekking van de schuldendienst (DSCR) is de verhouding tussen het nettobedrijfsinkomen en de totale schuldendienst en helpt bij het bepalen of het bedrijf in staat is om zijn schuldverplichtingen te dekken met het netto-inkomen dat het genereert. Het is een belangrijke maatstaf die wordt gebruikt tijdens het uitlenen van commercieel onroerend goed en die de analist helpt bij het berekenen van het aan het bedrijf te lenen bedrag.

Het kan als volgt wiskundig worden uitgedrukt:

DSCR = netto bedrijfsinkomen / totale schuldendienst

Deze ratio geeft een idee of het bedrijf in staat is om zijn schuldgerelateerde verplichtingen te dekken met het netto bedrijfsresultaat dat het genereert. Als deze ratio kleiner is dan één, betekent dit dat het netto bedrijfsresultaat dat door het bedrijf wordt gegenereerd niet voldoende is om alle schuldgerelateerde verplichtingen van het bedrijf te dekken. Aan de andere kant, als deze ratio meer dan één is voor een bedrijf, betekent dit dat het bedrijf genoeg bedrijfsinkomsten genereert om al zijn schuldgerelateerde verplichtingen te dekken.

Berekening van het netto bedrijfsresultaat

De dekkingsgraad van de schuldendienst is een verhouding van twee waarden: netto bedrijfsinkomen en totale schuldendienst.

Bedrijfsresultaat wordt gedefinieerd als winst vóór rente en belastingen (EBIT). Voor dit doel wordt het nettobedrijfsresultaat echter genomen als de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA). Daarom is de formule voor het berekenen van het netto bedrijfsresultaat als volgt:

Nettobedrijfsinkomen = nettoresultaat + rente + niet-contante kosten + belasting

Het belastingbedrag wordt bij het nettoresultaat opgeteld bij het berekenen van het nettobedrijfsresultaat, omdat de rentebetaling vóór de belastingbetaler van het bedrijf komt (zelfs op de resultatenrekening). Het contante geld vóór de rentebetaling wordt dus eerst gebruikt om de rente te betalen en daarna alleen om de belasting te betalen.

En afschrijvingen en amortisatie zijn niet-contante kosten. Ze impliceren dus geen uitgaande kasstroom, wat betekent dat er nog veel geld in handen is van het bedrijf om aan zijn schuldverplichtingen te voldoen. Daarom wordt dat hele bedrag weer toegevoegd aan het netto-inkomen terwijl het netto-bedrijfsresultaat wordt berekend.

Berekening van de totale schuldendienst

Iets ingewikkelder om te berekenen is de noemer van de Debt Service Coverage Ratio, dwz de Total Debt Service. Bij het berekenen van de waarde van deze term moet u zowel rekening houden met het interessante als met het hoofdgedeelte van de af te lossen schuld.

Totale schuldendienst = rente + aflossingen hoofdsom + leasebetalingen

Merk op dat er naast de hoofdsom ook andere verplichtingen kunnen zijn, zoals leasebetalingen en het huidige deel van de langlopende schulden.

Laten we nu een heel eenvoudig voorbeeld nemen van DSCR-berekeningen.

Voorbeelden van DSCR-verhoudingen

voorbeeld 1

Stel dat een bedrijf met de naam ABC Ltd. de volgende financiële cijfers voor een bepaalde periode in overweging heeft:

Nettowinst = $ 490 miljoen,
Rentelasten = $ 50 miljoen,
Niet-contante uitgaven = $ 40 miljoen,
Belastingtarief = 30%,
Hoofdsom terugbetalingen = $ 20 miljoen.
Lease-terugbetalingen = $ 5 miljoen

DSCR berekenen?

Laten we eerst het nettobedrijfsinkomen berekenen.

Nettobedrijfsinkomen = nettoresultaat + rente + niet-contante kosten + belasting

Belasting = $ 490 miljoen x (30% / 70%) = $ 210 miljoen.

Nettobedrijfsinkomen = $ 490 miljoen + $ 50 miljoen + $ 40 miljoen + $ 210 miljoen = $ 790 miljoen

Totale schuldendienst = rente + hoofdsom + leasebetalingen

Totale schuldendienst = 50 + $ 20 + $ 5 = $ 75 miljoen

DSCR = netto bedrijfsinkomen / totale schuldendienst = $ 790 miljoen / $ 75 miljoen = 10,53x

Deze DSCR-ratio is groter dan 1. Het bedrijf ABC heeft dus 10,53 keer de cash die het nodig had om aan al zijn schuldverplichtingen voor de beschouwde periode te voldoen.

Nu u goed thuis bent in de basis DSCR-berekeningen, laten we nu enkele aanpassingen aanbrengen in de bovenstaande formule om DSCR correct te berekenen.

Voorbeeld 2

Laten we opnieuw het bovenstaande voorbeeld nemen en dit een beetje aanpassen.

Nettowinst = $ 490 miljoen,
Rentelasten = $ 50 miljoen,
Niet-contante uitgaven = $ 40 miljoen,
Belastingtarief = 30%,
Hoofdsom terugbetalingen = $ 200 miljoen.
Leasebetalingen = $ 5 miljoen

DSCR berekenen?

Wat is het verschil tussen dit voorbeeld en het eerdere dat we hebben overwogen?

In dit voorbeeld merken we op dat de aflossingen op de hoofdsom $ 200 miljoen bedragen en de leasebetalingen $ 5 miljoen = $ 205 miljoen.

Het belangrijke punt om hier op te merken is dat het totaal van de aflossing van de hoofdsom en de leasebetalingen ($ 200 + $ 5 = $ 205) meer is dan de niet-contante uitgaven van $ 40 miljoen.

Pauzeer nu even. Denken! Ik bedoel, echt DENK!

In het eerste voorbeeld was de niet-contante uitgave van $ 40 miljoen voldoende om voor de verplichtingen te zorgen, inclusief aflossing van de hoofdsom van $ 20 miljoen en leasebetalingen van $ 5 miljoen. Maar NIET in het tweede voorbeeld.

De niet-contante kosten dekken slechts $ 40 miljoen van de vereiste $ 205.

Hoe betaalt het bedrijf de resterende $ 205 - $ 40 = $ 165 miljoen? Waar komt de $ 165 miljoen vandaan?

Het bedrijf zou $ 165 miljoen aan contanten op zijn balans moeten hebben om dergelijke betalingen te garanderen. Het is duidelijk dat het bedrijf $ 165 miljoen aan contanten na belastingen moet verdienen.

Trefwoord - Contant geld na belastingen van $ 165 miljoen.

Kijk nu nog eens naar de DSCR-formule,

DSCR-formule = netto bedrijfsinkomen / totale schuldendienst

De teller, dat wil zeggen het nettobedrijfsresultaat, is een " nummer vóór belasting".

Om de formule volledig correct te maken, moet de noemer ook een niveau vóór belasting zijn.

Het is belangrijk om te beseffen dat, in tegenstelling tot de rente, het saldo van de hoofdsom en de lease, 5 miljoen wordt terugbetaald uit de liquide middelen die op de balans van de onderneming staan na aftrek van belastingen.

Voor het berekenen van het nummer vóór belasting moeten we het saldo van $ 165 miljoen delen door (1-belastingtarief).

In voorbeeld 2 is het vereiste saldo $ 165 miljoen,

Vereiste vóór belasting = $ 165 / (1-3) = 235,71 miljoen.

Met deze bovenstaande eis vóór belastingen kunnen we nu de DSCR correct berekenen.

Nettobedrijfsinkomen = nettoresultaat + rente + niet-contante kosten + belasting

Belasting = $ 490 miljoen x (30% / 70%) = $ 210 miljoen.

Nettobedrijfsinkomen = $ 490 miljoen + $ 50 miljoen + $ 40 miljoen + $ 210 miljoen = $ 790 miljoen

Houd er rekening mee dat er nu een wijziging is in de Total Debt Service-formule.

Totale schuldendienst = $ 50 + $ 235,71 (hierboven berekend)

Totale schuldendienst = 285,71

Deze methode voor het herberekenen van de Total Debt Service wordt ' Pre tax provision-methode' genoemd.

DSCR-formule = netto bedrijfsinkomen / totale schuldendienst

= $ 790 / $ 285,71 = 2,76x.

Alleen de Total Debt Service beschouwen zal zinloos zijn, omdat de belasting een realiteit is waarmee elk bedrijf te maken heeft. Dus het bedrag dat wordt berekend door rekening te houden met de belastingaftrek zoals hierboven uitgelegd, is een geschiktere vertegenwoordiger van de Total Debt Service die een bedrijf moet dekken door gebruik te maken van de EBITDA die het genereert.

DSCR-ratio voor het analyseren van de schuldpositie

De waarde van de DSCR-ratio geeft een maatstaf voor de financiële toestand van een bedrijf, aangezien het beoordeelt of het bedrijf in staat is om bestaande schulden af te lossen. Dus als we deze waarden hebben voor een bedrijf en zijn concurrenten, kunnen we een vergelijkende analyse maken voor die bedrijven.
Deze ratio wordt ook door schuldeisers gebruikt om te beoordelen of ze een bedrijf aanvullende financiering willen verstrekken of niet.
Aangezien DSCR zowel de rente als de aflossingen op de uitstaande schuld omvat, geeft het een beter idee van het vermogen van een bedrijf om schulden af te lossen dan de andere schuldgerelateerde ratio's, zoals de rentedekkingsgraad.
Houd er echter rekening mee dat wanneer deze ratio wordt gebruikt om een reeks bedrijven te vergelijken, de bedrijven vergelijkbaar moeten zijn of op zijn minst tot dezelfde of vergelijkbare bedrijfstak of sector moeten behoren.
Het is omdat industrieën die enorme kapitaaluitgaven vereisen voor hun normale bedrijf, meestal een DSCR-ratio hebben van minder dan 1,0 of 100%.
De bedrijven die tot een dergelijke sector behoren, zijn bijna nooit in staat om al hun huidige schulden af te betalen voordat ze meer schulden op hun balans hebben.
Dus proberen ze over het algemeen de vervaldatum van hun schulden te verlengen en genereren ze zelden genoeg netto bedrijfsinkomsten om alle rente en hoofdsom voor een bepaalde periode te kunnen betalen.
Mijnbouwbedrijven en olie- en gasexploratie-, productie- en servicebedrijven hebben bijvoorbeeld vaak DSCR-waarden van minder dan 1,0.
Vanuit het oogpunt van de investeerders is nog een punt van belang dat het bedrijf geen onnodig hoge DSCR of Debt Service Coverage Ratio mag hebben.
Het zou in de buurt moeten blijven van de DSCR-norm van de industrie of die zijn schuldeisers eisen. Het is omdat een zeer hoge waarde in vergelijking met de vereiste waarde zou betekenen dat het bedrijf het beschikbare geld niet goed gebruikt.
Het zet investeerders aan het twijfelen over de toekomstperspectieven van het bedrijf, en misschien willen ze hun geld niet op dergelijke aandelen zetten.

Bereken de dekkingsgraad van de schuldendienst van Seadrill Ltd.

Neem bijvoorbeeld de schuldsituatie van de aanbieder van offshore boordiensten, Seadrill Ltd. Deze kampt dit jaar met grote problemen vanwege de oplopende schulden en afnemende marges als gevolg van de aanhoudend lage olieprijzen. Het bedrijf heeft de volgende financiële cijfers gerapporteerd in de drie kwartalen die in de onderstaande tabel worden vermeld:

De bovenstaande tabel toont de financiële cijfers van het bedrijf voor Q2 2015, Q1 2015 en Q2 2016. Afschrijvingen en amortisatie omvatten de niet-contante kosten en het kortlopende deel van de langlopende schulden omvat de verplichtingen na belastingen. De "totale schuldendienst" kan worden berekend als de som van de rentelasten en het huidige deel van de langlopende schulden. Maar dat is niet wat we moeten berekenen bij het berekenen van een geschikte DSCR-ratio.

Wat nodig is om als noemer van de ratio te worden gebruikt, is de "Minimumvereiste voor schuldendienst", dwz dat minimumbedrag vóór belastingen dat vereist is om aan alle schuldverplichtingen te voldoen (vóór belastingen plus na belastingen).

Aangezien de verplichtingen na belastingen groter zijn dan de niet-contante uitgaven, is de formule die wordt gebruikt om de minimaal vereiste schuldendienst te berekenen, de formule die is geschreven in de kolom "Beschrijving" tegenover item "e" in de bovenstaande tabel. De te gebruiken formule is [c + a + (da) / (1-t)].

Zodra deze waarde is berekend, is de Debt Service Coverage Ratio berekend door de EBITDA te delen door deze waarde van de minimale schuldendienst. De waarde van DSCR is veel minder dan 1,0. Het is te verwachten, gezien het type industrie waarin Seadrill actief is.

Kijk echter naar de drastische daling (31,8% tot 17,0%) in de DSCR van het bedrijf van het tweede kwartaal van 2015 tot het tweede kwartaal van 2016. In feite is de daling sterker (29,4% tot 17,0%) tijdens de afgelopen twee opeenvolgende kwartalen (Q1 2016 tot Q2 2016). Deze drastische daling van DSCR maakt het tegenwoordig erg moeilijk voor Seadrill.

Hoe banken DSCR gebruiken om geld te lenen?

Zoals opgemerkt in het bovenstaande voorbeeld van Seadrill Ltd, zal een bank, wanneer ze moet analyseren of ze geld aan dergelijke bedrijven moet lenen, niet om een DSCR van 1,0 of meer vragen.
Het ziet liever de industrienorm voor de ratio en beslist dan over het geval van het bedrijf. Daarnaast zou de bank ook de historische trend van de schuldendienst van de onderneming en toekomstige aspecten bestuderen.
Daarna, als het de toekomstige aspecten veelbelovend genoeg vindt, kan het overeenkomen om meer aan het bedrijf te lenen.
Ook kan het verlengen van de looptijd van de lening of de vervaldatum de DSCR verbeteren, omdat hierdoor de noemer, dwz de schuld die binnen een bepaalde periode moet worden betaald, wordt verminderd!
Aan de andere kant, als de bank erachter komt dat het bedrijf geen goede schuldendienstgeschiedenis heeft of zelfs dat het bedrijf vrij nieuw is in het aangaan van schulden, zal het een veel hogere waarde van de schuldaflossingsdekkingsratio nodig hebben. Het is omdat er een groter risico is bij het verstrekken van leningen aan dergelijke slecht ervaren of onervaren bedrijven.

Gevolgtrekking

We merken in dit artikel op dat de dekkingsgraad van de schuldendienst een van de belangrijkste ratio's is die wordt gevolgd door banken, financiële instellingen en kredietverstrekkers. Deze ratio geeft een idee of het bedrijf in staat is om zijn schuldgerelateerde verplichtingen te dekken met het netto bedrijfsresultaat dat het genereert. Als de DSCR-ratio minder is dan 1,0x, doet dit twijfels rijzen over het vermogen van het bedrijf om schulden terug te betalen. Let ook op het juiste gebruik van de DSCR-formule met behulp van de provisiemethode vóór belasting.

Als het bedrag van de verplichtingen na belastingen lager is dan de niet-contante uitgaven , hoeven we geen aanpassingen te doen in de totale schuldendienst (voorbeeld 1).

Totale schuldendienst = rente + aflossingen hoofdsom + leasebetalingen

Maar als de verplichting na belasting groter is dan de niet-contante kosten, dan kunnen de niet-contante kosten slechts gedeeltelijk worden gedekt en moet het bedrijf voldoende contanten vóór belasting sparen om het resterende deel na aftrek van de belasting te dekken. (voorbeeld 2).

Totale schuldendienst = rente + niet-contante kosten + (aflossing hoofdsom + aflossing lease - niet-contante kosten) / (1-belastingtarief).

Dus, wat de situatie ook is, van de twee hierboven genoemde, geeft het bedrag dat wordt berekend met de bovenstaande formules u het bedrag aan contanten dat nodig is om de totale schuldendienst te dekken.

Andere artikelen die u wellicht interessant vindt