Risicogecorrigeerd rendement

Risicogecorrigeerd rendement is een techniek om het rendement van een investering te meten en analyseren, waarbij de financiële, markt-, krediet- en operationele risico's worden geanalyseerd en aangepast zodat een individu kan beslissen of de investering de moeite waard is met alle risico's van dien. het vormt voor het geïnvesteerde kapitaal.

Waarom investeren we in geld? Gemakkelijk. Om opbrengsten te oogsten. Maar hebben we er ooit over nagedacht of het rendement voldoende verantwoord is voor de onderliggende risicofactoren? Hoewel mensen meestal deze perceptie hebben over het genereren van geld, is het risico een vaak vergeten element. Opbrengsten zijn niets anders dan de winst op het geïnvesteerde overschot: het verschil in geld dat wordt verdiend. In puur economische termen is het een methode om winst te beschouwen in verhouding tot het geïnvesteerde kapitaal.

In dit artikel bespreken we risicogecorrigeerde rendementen in detail -

    Hoe wordt risico gedefinieerd?

    De standaarddefinitie voor beleggingsrisico is een afwijking van een verwacht resultaat . Het kan worden uitgedrukt in absolute termen of in relatie tot zoiets als een marktbenchmark. Die afwijking kan positief of negatief zijn. Als een belegger van plan is om op de lange termijn een hoger rendement te behalen, moet hij meer openstaan ​​voor volatiliteit op korte termijn. De hoeveelheid volatiliteit hangt af van de risicotolerantie van een belegger. Risicotolerantie is niets anders dan de neiging om volatiliteit aan te nemen voor specifieke financiële omstandigheden, gezien hun psychologische mentale gemak met onzekerheid en de kans op grote kortetermijnverliezen.

    Voor risico gecorrigeerde rendementen en het belang ervan

    Voor risico gecorrigeerd rendement stemt het rendement van een investering af door te meten hoeveel risico er is gemoeid met het behalen van dat rendement. Beleggingsportefeuilles die zijn samengesteld uit posities in aandelen, beleggingsfondsen en ETF's. Het concept van risicogecorrigeerd rendement wordt gebruikt om de rendementen van portefeuilles met verschillende risiconiveaus te vergelijken met een benchmark met een bekend rendement en risicoprofiel.

    Als een actief een lager risicoquotiënt heeft dan de markt, wordt het rendement van het actief boven de risicovrije rente als een grote winst beschouwd. Als het actief een hoger risiconiveau dan het marktrisico vertoont, wordt het differentiële risicovrije rendement verlaagd.

    Risicogecorrigeerde rendementen zijn cruciaal omdat het helpt bij het oplossen van drie grote problemen:

    Er zijn hoofdzakelijk zes meest gebruikte methoden om het voor risico gecorrigeerde rendement te berekenen. We bekijken ze hieronder in detail -

    # 1 - Sharpe's ratio (risicogecorrigeerd rendement)

    De betekenis van de Sharpe-ratio symboliseert hoe goed het rendement van een actief de belegger compenseert voor het genomen risico. Wanneer twee activa worden vergeleken met een gemeenschappelijke benchmark, levert degene met een hogere Sharpe-ratio een beter rendement op voor hetzelfde risico (of, equivalent, hetzelfde rendement voor een lager risico). De Sharpe-ratio, ontwikkeld door Nobelprijswinnaar William F. Sharpe in 1966, wordt gedefinieerd als het gemiddelde rendement dat wordt behaald boven de risicovrije rente per eenheid volatiliteit of het totale risico, dwz de standaarddeviatie. De Sharpe-ratio is de meest gebruikte methode geworden voor het berekenen van voor risico gecorrigeerd rendement, maar kan alleen nauwkeurig zijn als de gegevens een normale verdeling hebben.

    • Rp = verwacht portefeuillerendement
    • Rf - Risicovrije rente
    • Sigma (p) = standaarddeviatie van de portefeuille

    De Sharpe-ratio kan ook helpen bepalen of het extra rendement van een effect het gevolg is van voorzichtige investeringsbeslissingen of gewoon te veel risico. Zelfs als een fonds of effect een hoger rendement kan behalen dan zijn tegenhangers, kan de investering als goed worden beschouwd als dat hogere rendement vrij is van een element van extra risico. Hoe meer de Sharpe-ratio, hoe beter de risicogecorrigeerde prestatie.

    Sharpe Ratio Voorbeeld

    Laten we aannemen dat het 10-jaars jaarlijkse rendement voor de S&P 500 (marktportefeuille) 10% is, terwijl het gemiddelde jaarlijkse rendement op schatkistpapier (een goede indicatie voor de risicovrije rente) 5% is. De standaarddeviatie is 15% over een periode van 10 jaar.

    ManagersGemiddeld jaarlijks rendementStandaarddeviatie van de portefeuilleRang
    Fonds A10%0,95III
    Fonds B12%0,30ik
    Fonds C8%0.28II
    • Markt = (.10-.05) /0.15 = 0.33
    • (Fonds A) = (0.10-.05) /0.95= 0.052
    • (Fonds B) = (0.12-.05) /0.30 = 0.233
    • (Fonds C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107

    # 2 - Treynor-ratio (voor risico gecorrigeerd rendement)

    Treynor is een maatstaf voor het rendement dat wordt behaald boven het rendement dat behaald had kunnen worden op een belegging zonder diversifieerbaar risico. Kortom, het is ook een beloning-volatiliteitsratio, net als de Sharpe-ratio, maar met slechts één verschil. Het gebruikt een bètacoëfficiënt in plaats van standaarddeviaties.

    • Rp = verwacht portefeuillerendement
    • Rf - Risicovrije rente
    • Beta (p) = Portfolio Beta

    Deze ratio, ontwikkeld door Jack L. Treynor, bepaalt hoe succesvol een investering is bij het bieden van compensatie aan investeerders, rekening houdend met het inherente risiconiveau van de investering. De Treynor-ratio is afhankelijk van de bèta - die de gevoeligheid van een belegging voor marktbewegingen weergeeft - om het risico te evalueren. De Treynor-ratio is gebaseerd op de premisse dat risico, een integraal onderdeel van de gehele markt (zoals weergegeven door bèta), moet worden beboet omdat diversificatie het niet kan elimineren.

    Als de waarde van de Treynor-ratio hoog is, is dit een teken dat een belegger een hoog rendement heeft behaald op elk van de marktrisico's die hij heeft gelopen. De Treynor-ratio helpt iemand te begrijpen hoe elke investering binnen een portefeuille presteert. Op deze manier krijgt de belegger ook een idee hoe efficiënt kapitaal wordt gebruikt.

    Bekijk ook CAPM Beta

    Treynor Ratio Voorbeeld

    Laten we aannemen dat het 10-jaars jaarlijkse rendement voor de S&P 500 (marktportefeuille) 10% is, terwijl het gemiddelde jaarlijkse rendement op schatkistpapier (een goede indicatie voor de risicovrije rente) 5% is.

    ManagersGemiddeld jaarlijks rendementBètaRang
    Fonds A12%0,95II
    Fonds B15%1,05ik
    Fonds C10%1.10III
    • Markt = (.10-.05) / 1 = .05
    • (Fonds A) = (.12-.05) /0.95 = .073
    • (Fonds B) = (.15-.05) /1.05 = .095
    • (Fonds C) = (.10-.05) /1.10 = .045

    # 3 - Jensen's Alpha (Risk Adjusted Return)

    Alpha wordt vaak beschouwd als een actief investeringsrendement. Het bepaalt de prestatie van een belegging ten opzichte van een marktindex die als benchmark wordt gebruikt, aangezien deze vaak worden beschouwd als een weergave van de marktbeweging als geheel. Het extra rendement van een fonds in vergelijking met het rendement van een referentie-index is de alfa van het fonds. Kortom, de alfa-coëfficiënt geeft aan hoe een investering heeft gepresteerd, rekening houdend met het risico dat ermee gepaard ging:

    • Rp = verwacht portefeuillerendement
    • Rf - Risicovrije rente
    • Beta (p) = Portfolio Beta
    • Rm = marktrendement

    Alpha <0: de investering heeft te weinig verdiend voor zijn risico (of was te riskant voor het rendement)

    Alpha = 0: de investering heeft een voldoende rendement opgeleverd voor het genomen risico

    Alpha> 0: de investering heeft een rendement dat hoger is dan de beloning voor het aangenomen risico

    Jensen's Alpha-voorbeeld

    laten we aannemen dat een portefeuille in het voorgaande jaar een rendement van 17% realiseerde. De geschatte marktindex voor dit fonds behaalde een rendement van 12,5%. De bèta van het fonds ten opzichte van dezelfde index is 1,4 en de risicovrije rente is 4%.

    Dus Jensen's Alpha = 17 - [4 + 1.4 * (12.5-4)]

    = 17 - [4 + 1,4 * 8,5] = = 17 - [4 + 11,9]

    = 1,1%

    Gezien de bèta van 1,4, wordt verwacht dat het fonds riskant is dan de marktindex en dus meer verdient. Een positieve alfa is een indicatie dat de portefeuillemanager substantiële opbrengsten heeft behaald ter compensatie van het extra risico dat hij gedurende het jaar heeft genomen. Als het fonds 15% zou hebben geretourneerd, zou de berekende alpha -0,9% zijn. Een negatieve alfa geeft aan dat de belegger niet genoeg rendement behaalde voor de hoeveelheid risico die werd gelopen.

    # 4 - R-Squared (risicogecorrigeerd rendement)

    R-kwadraat is een statistische maatstaf die het percentage van de bewegingen van een fonds of effect weergeeft dat is gebaseerd op de bewegingen in een referentie-index.

    • R-kwadraatwaarden variëren van 0 tot 1 en worden gewoonlijk vermeld als percentages van 0 tot 100%.
    • Een R-kwadraat van 100% betekent dat alle bewegingen van beveiliging volledig kunnen worden gerechtvaardigd door bewegingen in de index.
    • Een hoge R-kwadraat, tussen 85% en 100%, geeft aan dat de prestatiepatronen van het fonds die van de index weerspiegelen.

    Een sterke outperformance in combinatie met een zeer lage R-Squared-ratio betekent echter dat er meer analyse nodig is om de reden voor outperformance te identificeren.

    # 5 - Sortino-ratio (voor risico gecorrigeerd rendement)

    Sortino-ratio is een variatie op de Sharpe-ratio. Sortino neemt het rendement van de portefeuille en deelt dit door het “neerwaartse risico” van de portefeuille. Neerwaarts risico is de volatiliteit van het rendement onder een bepaald niveau, meestal het gemiddelde rendement van de portefeuille of het rendement onder nul. Sortino toont de verhouding van het gegenereerde rendement “per eenheid neerwaarts risico”.

    Standaarddeviatie omvat zowel de opwaartse als de neerwaartse volatiliteit. De meeste beleggers maken zich echter vooral zorgen over de neerwaartse volatiliteit. Daarom geeft de Sortino-ratio een meer realistische maatstaf voor het neerwaartse risico dat in het fonds of de aandelen is ingebed.

    • Rp = verwacht portefeuillerendement
    • Rf - Risicovrije rente
    • Sigma (d) = standaarddeviatie van negatieve activarendementen

    Sortino's Ratio Voorbeeld

    Laten we aannemen dat beleggingsfonds A een rendement op jaarbasis heeft van 15% en een neerwaartse afwijking van 8%. Mutual Fund B heeft een rendement op jaarbasis van 12% en een neerwaartse afwijking van 5%. De risicovrije rente is 2,5%.

    De Sortino-ratio's voor beide fondsen worden berekend als:

    • Beleggingsfonds X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
    • Beleggingsfonds Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18

    # 6 - Risicogecorrigeerde prestaties van Modigliani

    Ook bekend als Modigliani-Modigliani-maatstaf of M2, wordt het gebruikt om te komen tot het risicogecorrigeerde rendement van een beleggingsportefeuille. Het wordt gebruikt om het rendement van een portefeuille te meten, gecorrigeerd voor het risico van het fonds / de portefeuille ten opzichte van dat van een benchmark (bijvoorbeeld een specifieke markt of index). Het heeft zijn inspiratie gehaald uit de algemeen aanvaarde Sharpe Ratio, maar het heeft het grote voordeel dat het in eenheden van procent rendement is, waardoor het gemakkelijker te interpreteren is.

    M2 = R p  - R m

    • Rp is het rendement op de aangepaste portefeuille
    • Rm is een rendement op de marktportefeuille

    De aangepaste portefeuille is de portefeuille onder beheer die zodanig moet worden aangepast dat deze een totaal risico loopt op de marktportefeuille. De aangepaste portefeuille is samengesteld als een combinatie van de beheerde portefeuille en risicovrije activa, waarbij gewichten worden toegekend op basis van het gelopen risico.

    De Sharpe-ratio kan leiden tot een misleidende interpretatie wanneer deze negatief is en het is ook moeilijk om de Sharpe-ratio van verschillende instrumenten rechtstreeks te vergelijken. Als we bijvoorbeeld een Sharpe-ratio van 0,50% hebben en een andere portefeuille met een ratio van -0,50%, is de vergelijking tussen de twee portefeuilles misschien niet logisch. De omvang van het verschil tussen beleggingsportefeuilles met M2-waarden van 5,2% en 5,8% is gemakkelijk in te zien. Het verschil van 0,6% is het risicogecorrigeerde jaarrendement met het risico gecorrigeerd voor dat van de benchmarkportefeuille.

    Risicogecorrigeerd rendement - Sharpe-ratio versus Treynor-ratio versus Jensen's Alpha

    De Treynor-ratio wordt, net als de Sharpe-ratio, het meest effectief gebruikt als een rangschikkingsinstrument in plaats van op individuele basis. Beleggers kunnen fondsen of portefeuilles van fondsen met verschillende bedragen aan marktrisico vergelijken om te bepalen hoe ze rangschikken op basis van voor risico gecorrigeerd rendement. De ratio is met name handig wanneer de portefeuilles of fondsen die worden vergeleken, worden vergeleken met dezelfde marktindex of wanneer een fonds wordt vergeleken met zijn eigen referentie-index.

    In vergelijking met de Sharpe-ratio is de waarde van de Treynor-ratio relatief: hoger is beter. De alfa van Jensen kan daarentegen alleen in een absolute context worden gebruikt. Het teken en de grootte van Alpha weerspiegelen de vaardigheden en expertise van de fondsbeheerder. Om echter een maatregel effectief te laten zijn, moet de referentie-index op de juiste manier worden gekozen voor de portefeuille in kwestie.

    Vaak lijkt een manager deskundig op het gebied van beloning tot systematisch risico, maar ongeschoold op basis van beloning tot totaal risico. Een belegger die de Treynor-ratio en de Sharpe-ratio van een fonds vergelijkt, moet begrijpen dat een groot verschil tussen de twee in feite een indicatie kan zijn van een portefeuille met een aanzienlijk deel van het kenmerkende risico in verhouding tot het totale risico. Anderzijds wordt een volledig gediversifieerde portefeuille identiek gerangschikt volgens de twee ratio's.

    Jensen's Alpha

    ManagersGemiddeld jaarlijks rendementBètaRang
    Fonds A12%0,95II
    Fonds B15%1,05ik
    Fonds C10%1.10III

    Eerst berekenen we het verwachte rendement van de portefeuille:

    • ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 of 9,75%
    • ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 of 10,30% rendement
    • ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 of 10,50% rendement

    Vervolgens berekenen we de alfa van de portefeuille door het verwachte rendement van de portefeuille af te trekken van het werkelijke rendement:

    • Alpha A = 12% - 9,75% = 2,25%
    • Alpha B = 15% - 10,30% = 4,70%
    • Alpha C = 10% - 10,50% = -0,50%

    Gevolgtrekking

    Risicogecorrigeerd rendement wordt gebruikt om te meten hoeveel rendement een beleggingsportefeuille genereert in vergelijking met het risico dat ermee gepaard gaat, dat doorgaans wordt uitgedrukt in een getal en hetzelfde kan worden toegepast op beleggingsfondsen, individuele effecten en de beleggingsportefeuilles. , enzovoort.

    Het voor risico gecorrigeerde rendement varieert van persoon tot persoon en is afhankelijk van een overvloed aan factoren, zoals risicotolerantie, beschikbaarheid van fondsen, bereidheid om een ​​positie lang aan te houden voor marktherstel. In het geval dat de investeerder een beoordelingsfout maakt, zullen de alternatieve kosten van investeerders en zijn belastingvoorwaarde ook worden vastgesteld.

    Er zijn verschillende manieren waarop een belegger zijn voor risico gecorrigeerd rendement kan verbeteren. Een van de meest gebruikelijke manieren is door zijn aandelenpositie aan te passen aan de volatiliteit van de markt. Een toename van de volatiliteit leidt doorgaans tot een afname van de aandelenpositie of vice versa. Fondsbeheerders passen deze strategie in toenemende mate toe om grote verliezen te vermijden en de nadruk te leggen op het maximaliseren van de winsten.

    Deze maatstaven berekenen echter niet het voor risico gecorrigeerde rendement op realtime basis. De meeste van deze ratio's hebben de neiging om het historische risico in een berekening te gebruiken. Dit is een van de fundamentele mazen in de wet waar de meeste experts op wijzen. In het echte leven kunnen er veel latente en niet-geobserveerde risico's zijn die de rangschikking van beleggingen kunnen veranderen. Door het ontbreken van specifieke regels kan het exacte voor risico gecorrigeerde rendement nooit worden berekend. Het onderliggende fenomeen van het gebruik van het voor risico gecorrigeerde rendement is dat een belegger deze in principe kan rangschikken van laag naar hoog in termen van aantrekkelijkheid.