Definitie van rentederivaten

Rentederivaten zijn de derivaten waarvan de onderliggende waarde is gebaseerd op een enkele rentevoet of een groep rentetarieven; bijvoorbeeld: renteswap, renteswap, variabele renteswap, kredietverzuimswap.

U moet weten wat afgeleide beveiliging is als u dit materiaal leest. Het is een waardepapier dat zijn waarde ontleent aan een onderliggend actief. De onderliggende waarde kan van alles zijn, variërend van aandelen van een bedrijf, obligaties, metalen, grondstoffen en verschillende andere activaklassen. Als de onderliggende waarde een rentevoet is, wordt het afgeleide effect een rentederivaat. De onderliggende rentetarieven zijn afhankelijk van het contract dat door de tegenpartijen is overeengekomen en kunnen variëren van LIBOR, binnenlandse interbancaire rentetarieven, Fed Funds Rate, enz.

Wat zijn swaps?

Dit is een belangrijk en interessant gebied onder vastrentende derivaten. Het is een voorbeeld van een gestructureerde transactie om risico's in een vastrentende belegging af te dekken.

Een swap is in wezen een contract tussen tegenpartijen om een reeks tussenliggende kasstromen uit te wisselen die tijdens de looptijd / looptijd van de swap ontstaan. Vrijwel elk swapcontract valt onder een renteswap. De meeste zijn in feite varianten van renteswaps.

Renteswaps

Dus wat is een renteswap (IRS)?

Een IRS is een swapcontract om een reeks tussenliggende kasstromen uit te wisselen op basis van rentetarieven op een notioneel bedrag gedurende de looptijd van de swap.

Over het algemeen komen ze in de vorm van het uitwisselen van kasstromen die voortvloeien uit een vaste rente voor kasstromen die voortvloeien uit een variabele rente over de looptijd van de swap. Dit type swap staat ook wel bekend als een fixed voor een floating swap waarbij op het been van de swap een vaste rente wordt betaald / ontvangt en het andere been een variabele rente. Het wordt ook een gewone vanille-IRS genoemd.

Hier is een eenvoudig voorbeeld om een fixed voor de floating swap te illustreren. We weten allemaal dat een bank deposito's aanneemt en leningen verstrekt. Laten we aannemen dat bank A voor de deposito's een vaste rente betaalt van 5%. Laten we voor de leningen aannemen dat ze een variabele rente in rekening brengen, namelijk de LIBOR (zeg 3%) plus een spread (3%) erover om rekening te houden met het risico van de lener. De spreiding ligt vast, maar de LIBOR blijft veranderen. Als de LIBOR bijvoorbeeld tegen het einde van het jaar tot 1% of minder daalt, betalen banken constant 5% aan deposito's, maar brengen ze minder in rekening voor hun leningen. Om dit risico van een lagere rentemarge als gevolg van dalende rentetarieven te voorkomen, gaan ze een IRS aan bij een andere Bank B. Neem even de tijd om na te denken over hoe de IRS zou worden gestructureerd.

Gedaan? Hier is het - Bank A betaalt momenteel vast en ontvangt vlottend op respectievelijk haar deposito's en leningen. Ze zullen een IRS aangaan met Bank B om te betalen om te zweven en vast te ontvangen voor een bepaalde periode, zeg 3 jaar. In feite ziet de structuur van de transactie er als volgt uit:

De swaprente is hier slechts indicatief - er is een niet-arbitragetarief berekend

Door 'floating on the swap' te betalen, wordt de blootstelling van Bank A aan dalende rentetarieven geprofiteerd. Als de rente boven de 5% stijgt, profiteert Bank A nog steeds, aangezien zij een lagere rente op haar deposito's betaalt, en de hogere rente zal hoe dan ook worden doorberekend via de leningen die zij verstrekt ter financiering van het vlottende been van de swap. Waarom treedt Bank B op als tegenpartij van Bank A? Simpelweg omdat ze het tegenovergestelde risico zouden hebben, waarbij ze vlottend op hun deposito's betalen en een vaste vergoeding ontvangen voor hun leningen. Zoals eerder vermeld zijn de swapbetalingen / kasstromen gebaseerd op een notioneel bedrag.

Ik hoop dat je de structuur van een ruil hebt. Tegenpartijen komen overeen om een swap te doen, aangezien ze ofwel tegengestelde opvattingen hebben of blootstellingen aan de onderliggende waarde.

Valutawissel

Dit worden ook wel Cross Currency Swaps of Cross Currency Renteswaps genoemd. Een goede manier om ernaar te verwijzen is 'Xccy IRS'. Zoals je zou raden, is dit een variant van een IRS, met als verschil twee verschillende valuta's.

Een typische transactie is Bank A (Japanse bank) die bijvoorbeeld $ 10 miljoen (notioneel bedrag) @ 5% pa leent en ¥ 100 miljoen (notioneel bedrag) @ 3% pa leent aan Bank B (Amerikaanse bank) gedurende 5 jaar als onderdeel van een Xccy ruilen. Bank A betaalt B $ 500.000 aan Bank B, terwijl Bank B ¥ 3 miljoen aan Bank A betaalt als swapbetalingen gedurende de looptijd van de swap. Dit is een vaste waarde voor vaste ruil, zoals u kunt zien.

Een vaste voor vaste Xccy IRS is eenvoudig. Een vaste waarde voor zwevende Xccy IRS werkt vergelijkbaar met die van een gelijkwaardige IRS, met uitzondering van twee valutapunten zoals het bovenstaande voorbeeld, waar Bank A $ 10 miljoen kan lenen tegen LIBOR + 2% in plaats van 5%. Bij een fixed for floating IRS worden de tussenliggende kasstromen echter met elkaar verrekend, afhankelijk van een winst of verlies. Als de rentebetaling van Bank A aan het einde van het jaar $ 300.000 is en Bank B's $ 500.000 na omrekening naar USD, dan betaalt Bank B het verschil van $ 200.000 aan A. Soortgelijk zou het geval zijn wanneer A het verschil aan B moet betalen.

Een zwevende voor zwevende Xccy IRS (Basis Swap) en normale IRS maken ook deel uit van het structurerende spel. Hoewel het gemakkelijk is, kunnen we deze discussie hier beëindigen in plaats van dieper en dieper te gaan.

Verschil tussen een Xccy-swap en een IRS

Een Xccy-swap en een IRS verschillen van de valutapoten. De nominale bedragen waarop de rentebetalingen / kasstromen worden gedaan, worden in het begin uitgewisseld en eindigen in een Xccy-swap. Hetzelfde geldt niet voor een IRS. In het eerdere voorbeeld worden de hoofdsom van $ 10 miljoen en ¥ 100 miljoen aan het begin en einde uitgewisseld. Daarom elimineert een Xccy-swap het valutarisico of het wisselkoersrisico van de nominale hoofdsommen.

Andere soorten swaps

Er zijn andere soorten swaps die zijn afgeleid van rentetarieven, zoals een aandelenswap of een Total Return Swap (TRS) waarbij de swaprente wordt betaald op de ene poot en de andere poot betalingen uitbetaald aan aandelen / aandelenindexen, zoals de dividenden en vermogenswinstverschillen ; Overnight Indexed Swap (OIS), een vaste swap voor een variabele rente, waarbij de variabele rente is gebaseerd op een geometrisch gemiddelde van de variabele rente op een daggeldindex, bijvoorbeeld LIBOR of Fed Funds.

Gebruik van swaps

Net als elk ander derivatencontract worden swaps gebruikt als instrument om risico's af te dekken. De voorbeelden die tot nu toe werden genoemd, legden de nadruk op swaps als instrument om risico's af te dekken. Ondertussen kunnen ze ook worden gebruikt als instrument om te speculeren op rentetarieven waar een tegenpartij mogelijk geen oorspronkelijke blootstelling heeft. Ten derde kunnen ze worden gebruikt om arbitragewinst te behalen als de swaprentes enigszins verkeerd zijn geprijsd - hier wordt het verschil in verkeerde prijsstelling snel opgemerkt, waarbij meerdere entiteiten een risicoloze winst willen maken, waardoor deze vraag en aanbod uiteindelijk leiden tot een evenwichtsrente die niet kan worden arbitrage. weg.

Rente-opties (rentederivaten)

Aangezien we het over swaps hebben, zou het goed zijn om dit type rentederivaat te introduceren.

Swaption

Dit is een optie op swap - een dubbele afgeleide. Het is echter niet moeilijk. Een optie geeft de koper van de optie het recht maar niet de verplichting om de onderliggende waarde te kopen of verkopen tegen een vooraf bepaalde uitoefenprijs op een toekomstige datum (op expiratie in het geval van Europese opties; vóór of op expiratie in het geval van Amerikaanse opties). ). U kunt googlen voor meer opties.

In het geval van een Swaption wordt de uitoefenprijs vervangen door een uitoefeningspercentage, een rentetarief op basis waarvan de koper kan kiezen om de optie uit te oefenen en de onderliggende waarde is een swap. Meer theorie zal de zaken alleen maar ingewikkelder maken, dus hier is een eenvoudig voorbeeld.

ABC koopt een 3-jarige Swaption waarbij ze een vaste uitkering betalen en een variabele ontvangen (ze kopen een betalende Swaption) tegen een uitoefenpercentage van 2%, uitoefenbaar aan het einde van een jaar. Indien de referentierente hoger is dan 2%, oefent ABC op expiratie de optie uit waarna de swap gedurende 3 jaar van kracht wordt. Als het referentietarief lager is dan 2%, wordt de optie niet uitgeoefend.

Caps en vloeren

Zoals de termen zouden moeten aangeven, dekt een Cap iemands risico en Floor zijn risico. Caps en floors zijn opties op rentetarieven, dwz het onderliggende is een rentetarief en het uitoefenpercentage is het tarief waartegen de koper de optie uitoefent. Ze worden doorgaans uitgegeven met Floating Rate Bonds / Notes (FRN's).

Caps bestaan uit een reeks 'Caplets' en Floors of 'Floorlets'. Caplets en Floorlets zijn in wezen caps en floors, maar met korte tijdsbestekken. Een eenjarige Cap kan bestaan uit een serie van vier Caplets met een looptijd / vervaldatum van elk 3 maanden.

Over het algemeen verloopt een Cap-transactie als volgt: ABC Corporation geeft een obligatie met variabele rente uit tegen LIBOR + 2%, terwijl LIBOR 3% kan bedragen. Het risico voor ABC is als de rentetarieven of LIBOR snel stijgen, zeg maar in een jaar, waar ze hogere tarieven moeten betalen. Dus samen met de obligatie kopen ze een Cap van een bank met een staking van 3,5%, zodat als LIBOR boven 3,5% komt, ABC de Cap uitoefent. Door te oefenen betaalt ABC slechts 3,5% en zij maken de winst die het verschil is tussen LIBOR of het referentietarief en 3,5% over die periode. De winst helpt de stijging van LIBOR terug te betalen en dus wordt ABC effectief afgetopt in zijn betalingen.

In het ergste geval betaalt ABC uiteindelijk slechts 5,5%. Als 'minus (-)' uitstroom en 'plus (+)' instroom aangeeft, ziet het er als volgt uit voor ABC Corp als de betalingen op jaarbasis zouden worden overeengekomen:

FRN-betalingen: - (LIBOR + 2%)

Capgerelateerde betaling: + LIBOR - 3,5%

De combinatie van beide zou het volgende opleveren: - 3,5% - 2% = –5,5%, waardoor de blootstelling van de lener aan renteschommelingen wordt beperkt.

Een vloer zou op dezelfde manier worden gecombineerd met een FRN, maar dan door kredietverstrekkers. Dus de kredietgever van de obligatie van ABC Corp zou een bodem kopen om hun blootstelling aan renteschommelingen te beperken. Deze keer zou u de transactie moeten kunnen structureren zonder dat ik u een voorbeeld geef.

Er zijn varianten van caps en floors, waarvan er één 'rentekragen' zijn, die een combinatie zijn van het kopen van een cap en het verkopen van een floor, maar laten we daar niet op ingaan.

Lees meer over opties en handelsstrategieën

Forward Rate Agreements (FRA's)

Dit zijn termijncontracten op rentetarieven tussen tegenpartijen. FRA's zijn aangegaan om op een later tijdstip geld te lenen of uit te lenen tegen een vooraf bepaalde rente op een fictieve hoofdsom.

ABC kan een FRA aangaan om gedurende 3 maanden @ 5% te lenen op een notioneel bedrag, beginnend na 6 maanden (een 6X9 FRA - een FRA die afloopt na 6 maanden om gedurende 3 maanden geld te lenen). Dit helpt ABC in het geval dat de rente over 3 maanden aan het einde van 6 maanden vanaf vandaag stijgt.

ABC zou ook een FRA kunnen aangaan om gedurende 3 maanden @ 5% over een notioneel bedrag te lenen, beginnend na 6 maanden (een 6X9 FRA - een FRA die na 6 maanden afloopt om 3 maanden geld te lenen). Dit helpt ABC in het geval dat de rente over 3 maanden aan het einde van 6 maanden vanaf vandaag daalt.

Gevolgtrekking

De gegeven voorbeelden zouden in de praktijk te simplistisch kunnen zijn voor rentederivaten. De concepten zijn vrij eenvoudig, maar we zijn niet ingegaan op de kern van de werking. De berekeningen zijn wat ingewikkeld van aard, maar het is redelijk als we de concepten voorlopig begrijpen. Soms is het de moeite waard om de alleskunner te zijn - de wereld mist goede generalisten. Bekijk de uitleg van de concepten, probeer het onder de knie te krijgen en probeer de open vragen onder elk concept te beantwoorden, want het helpt je uiteindelijk om je begrip te versterken en je aan het denken te zetten. Wat betreft praktische voorbeelden zijn er tal van voorbeelden over swaps, minder bekende over renteopties en FRA's, hoewel ze zeer regelmatig worden gedaan. Google ze zodra je deze concepten onder de knie hebt om ze beter te begrijpen.