CAPM Beta

CAPM Beta is een theoretische maatstaf van de manier waarop een enkel aandeel beweegt ten opzichte van de markt, door een correlatie tussen beide te nemen; markt vertegenwoordigt het niet-systematische risico en bèta vertegenwoordigt het systematische risico.

CAPM Beta  Als we beleggen in aandelenmarkten, hoe weten we dan dat aandeel A minder riskant is dan aandeel B. Er kunnen verschillen optreden als gevolg van marktkapitalisatie, omzetgrootte, sector, groei, management, enz. Kunnen we een enkele maatstaf vinden die vertelt ons welke voorraad is riskanter? Het antwoord is JA, en we noemen dit CAPM Beta of Capital Asset Pricing Model Beta.

In dit artikel kijken we naar de moeren en bouten van CAPM Beta -

    Wat is de CAPM-bèta?


    Beta is een zeer belangrijke maatstaf die wordt gebruikt als een belangrijke input voor Discounted Cash Flow- of DCF-waarderingen.

    Als u professioneel wilt leren over DCF Modelling, heb ik een portfolio met 117 cursussen over investeringsbankieren samengesteld. Misschien wilt u deze cursus Investment Banking hier bekijken.

    Het belangrijkste - Download Excel-sjabloon voor bètaberekening

    Bereken de BETA van MakeMyTrip in Excel met behulp van SLOPE en regressie

    CAPM Beta-formule


    Als u de minste hint hebt over DCF, dan zou u hebben gehoord van het Capital Asset Pricing Model (CAPM) dat de kosten van het eigen vermogen berekent volgens de onderstaande bètavorm.

    Kosten van eigen vermogen = risicovrije rente + bèta x risicopremie

    Als je nog niet van Beta hebt gehoord, maak je dan geen zorgen. In dit artikel wordt op de meest eenvoudige manier uitleg gegeven over Beta.

    Laten we een voorbeeld nemen: wanneer we in aandelen beleggen, is het menselijk om aandelen te kiezen die het hoogst mogelijke rendement opleveren. Als de ene echter alleen terugkeert, wordt het andere overeenkomstige element gemist, dat wil zeggen Risico.

    Eigenlijk wordt elk aandeel aan twee soorten risico's blootgesteld.

    • Niet-systematische risico's omvatten risico's die specifiek zijn voor een bedrijf of bedrijfstak. Dit soort risico's kan worden geëlimineerd door diversificatie over sectoren en bedrijven. Het effect van diversificatie is dat het diversifieerbare risico van verschillende aandelen elkaar kan compenseren.
    • Systematische risico's zijn die risico's die de algemene aandelenmarkten beïnvloeden. Systematische risico's kunnen niet worden beperkt door diversificatie, maar kunnen goed worden begrepen via een belangrijke risicomaatstaf genaamd " BETA".

    Wat is bèta?


    Basisdefinitie van Beta -  Beta meet de voorraadrisico's in relatie tot de algehele markt.

    • Als Beta = 1: Als de Beta van het aandeel één is, heeft het hetzelfde risiconiveau als voor de aandelenmarkt. Als de aandelenmarkt (NASDAQ en NYSE, etc.) dus met 1% stijgt, zal de aandelenkoers ook met 1% stijgen. Als de aandelenmarkt met 1% daalt, zal de aandelenkoers ook met 1% dalen.
    • Als Beta> 1: Als de Beta van het aandeel groter is dan één, dan impliceert dit een hoger niveau van risico en volatiliteit in vergelijking met de aandelenmarkt. Hoewel de richting van de koerswijziging hetzelfde zal zijn; de koersbewegingen van de aandelen zullen echter nogal extreem zijn. Stel dat de bèta van het ABC-aandeel twee is, en als de aandelenmarkt met 1% stijgt, zal de aandelenkoers van ABC met twee procent stijgen (hoger rendement in de stijgende markt). Als de aandelenmarkt echter met 1% daalt, zal de aandelenkoers van ABC met twee procent omlaag gaan (wat duidt op een hoger neerwaarts risico en een hoger risico).
    • Als Beta> 0 en Beta <1: Als de Beta van het aandeel kleiner is dan één en groter dan nul, betekent dit dat de aandelenkoersen zullen meebewegen met de totale markt; de aandelenkoersen zullen echter minder risicovol en volatiel blijven. Als de bèta van het aandeel XYZ bijvoorbeeld 0,5 is, betekent dit dat als de totale markt met 1% omhoog of omlaag beweegt, de XYZ-aandelenprijs slechts 0,5% zal stijgen of dalen (minder volatiel)

    Over het algemeen zullen grote bedrijven met meer voorspelbare financiële overzichten en winstgevendheid een lagere bètawaarde hebben. Energie, nutsbedrijven en banken, enz. Hebben bijvoorbeeld allemaal een lagere bèta. De meeste bèta's vallen normaal gesproken tussen 0,1 en 2,0, hoewel negatieve en hogere getallen mogelijk zijn.

    Belangrijkste determinanten van bèta


    Nu we bèta hebben begrepen als een maatstaf voor risico, is het belangrijk dat we ook de bronnen van risico's begrijpen. Bèta is afhankelijk van veel factoren - meestal de aard van het bedrijf, operationele en financiële hefboomwerking, enz.

    Het onderstaande diagram toont de belangrijkste determinanten van Beta -

    • Aard van het bedrijf -  De bètawaarde voor een bedrijf hangt af van het soort producten en diensten dat wordt aangeboden en de relatie met de algehele macro-economische omgeving. Merk op dat cyclische bedrijven hogere bèta's hebben dan niet-cyclische bedrijven. Ook zullen discretionaire productbedrijven hogere bèta's hebben dan bedrijven die minder discretionaire producten verkopen.
    • Operationele hefboomwerking: hoe  groter het aandeel van de vaste kosten in de kostenstructuur van het bedrijf, hoe hoger de bèta
    • Financiële hefboomwerking: hoe  meer schulden een bedrijf aangaat, hoe hoger de bèta zal zijn van het eigen vermogen in dat bedrijf. Schulden creëren vaste kosten, rentelasten die de blootstelling aan marktrisico's vergroten.

    Hoge bèta-aandelen / sectoren


    Vanwege de onzekere economische omgeving blijven er altijd vragen over wat de beste investeringsstrategie is. Moet ik hoge CAPM Beta-aandelen of lage CAPM Beta-aandelen kiezen? Normaal gesproken hebben cyclische aandelen een hoge bèta en defensieve sectoren een lage bèta.

    Cyclische aandelen zijn aandelen waarvan de bedrijfsprestaties en aandelenprestaties sterk gecorreleerd zijn met economische activiteiten. Als de economie zich in een recessie bevindt, laten deze aandelen slechte resultaten zien, en daardoor krijgen de aandelenprestaties een pak slaag. Evenzo, als de economie zich op een hoog groeitraject bevindt, hebben cyclische aandelen de neiging om sterk gecorreleerd te zijn en vertonen ze een hoge groeisnelheid in bedrijfs- en aandelenprestaties.

    Neem bijvoorbeeld General Motors; zijn CAPM Beta is 1,43. Dit houdt in dat als de aandelenmarkt met 5% stijgt, de aandelen van General Motors met 5 x 1,43 = 7,15% zullen stijgen.

    De volgende sectoren kunnen worden geclassificeerd als cyclische sectoren en vertonen de neiging om hoge aandelen bèta's te vertonen.

    • Automobielsector
    • Materiaalsector
    • Informatietechnologiesector
    • Luxe consumentengoederen
    • Industriële sector
    • Banken sector

    Lage bèta-aandelen / sectoren


    Lage bèta wordt aangetoond door aandelen in de defensieve sector. Defensieve aandelen zijn aandelen waarvan de bedrijfsactiviteiten en aandelenkoersen niet gecorreleerd zijn met economische activiteiten. Zelfs als de economie in een recessie verkeert, hebben deze aandelen de neiging om stabiele inkomsten en aandelenkoersen te laten zien. PepsiCo heeft bijvoorbeeld een bètaversie van 0,78. Als de aandelenmarkt met 5% daalt, daalt het Pepsico-aandeel slechts met 0,78 × 5 = 3,9%.

    De volgende sectoren kunnen worden geclassificeerd als defensieve sectoren en vertonen de neiging om

    • Consumptiegoederen
    • Dranken
    • Gezondheidszorg
    • Telecom
    • Gereedschap

    CAPM Beta-berekening in Excel


    Technically speaking, Beta is a measure of stock price variability in relation to the overall stock market (NYSE, NASDAQ, etc.). Beta is calculated by regressing the percentage change in stock prices versus the percentage change in the overall stock market. CAPM Beta calculation can be done very easily on excel.

    Let us calculate the Beta of MakeMyTrip (MMTY) and Market Index as NASDAQ.

    Most Important – Download Beta Calculation Excel Template

    Calculate the BETA of MakeMyTrip in Excel using SLOPE and Regression

    Step 1 – Download the Stock Prices & Index Data for the past 3 years. 

    The first step is to download the stock price and Index data. For NASDAQ, download the dataset from Yahoo Finance.

    Likewise, download the corresponding stock price data for the MakeMyTrip example from here.

    Step 2 – Sort the Dates & Adjusted Closing Prices

    Once you have downloaded the data set for the two, please do the following for each of the data set-

    • Sort the dates and Adjusted Closing prices in ascending order
    • Delete Open, High, Low, Close & Volume Column. They are not required for Beta Calculations.  

     

    Step 3 – Prepare a single sheet of Stock Prices Data & Index Data.

     

    Step 4 – Calculate the Fractional Daily Return

    Step 5 – Calculate Beta – Three Methods

    You can use either of the three methods to calculate Beta – 1) Variance/Covariance Method 2) SLOPE Function in excel 3) Data Regression

    • Variance / Covariance Method 

    Using the variance-covariance method, we get the Beta as 0.9859 (Beta Coefficient)

    • SLOPE function in excel 

    Using this SLOPE function method, we again get the Beta as 0.9859 (Beta Coefficient)

    • 3rd Method – Using Data Regression

    For using this function in excel, you need to go to the Data Tab and select Data Analysis.

    If you are unable to locate Data Analysis in Excel, then you need to install the Analysis ToolPak. This process is relatively easy: Go to FILE -> Options -> Add-Ins -> Analysis ToolPak -> Go -> Check Analysis ToolPak -> OK

    Select Data Analysis and click on Regression.

    Choose the Y Input Range and X Input Range

    Once you click OK, you get the following Summary Output

    As noted above, you get the same answer of Beta (Beta Coefficient) in each of the methods. 

    Also,  note that MakeMyTrip beta is approximately closer to 1.0, this implies that MakeMyTrip stock prices have the same level of risk as to the broad NASDAQ Index.

    Levered vs. Unlevered Beta


    Levered Beta or Equity Beta is the Beta that contains the effect of capital structure, i.e., Debt and Equity both. The beta that we calculated above is the Levered Beta.

    Unlevered Beta is the Beta after removing the effects of the capital structure. As seen above, once we remove the financial leverage effect, we will be able to calculate Unlevered Beta.

    Unlevered Beta can be calculated using the following formula –

    As an example, let us find out the Unlevered Beta for MakeMyTrip.

    Debt to Equity Ratio (MakeMyTrip) = 0.27

    Tax Rate = 30% (assumed)

    Beta (levered) = 0.9859 (from above)

    Calculate Beta of an Unlisted or Private Company


    As seen earlier, Beta is a statistical measure of the variability of a company’s stock price in relation to the stock market overall. However, when we evaluate private companies (not listed), then how we should find Beta? In this case, Beta does not exist; however, we can find an IMPLIED BETA from the comparable companies analysis.

    Implied Beta is found using the following 3 step process –

    Step 1 – Find all the Listed Comparables whose Beta’s are readily available.

    Please note that the Betas that you download are Levered Betas, and hence, it is important to remove the effect of capital structure. The higher amount of debt implies higher variability in earnings (Financial Leverage), which in turn results in higher sensitivity to the stock prices.

    Let us assume here that we want to find the Beta of a private company, let’s call this as PRIVATE. As a first step, we find all the listed peers and identify their Betas (levered)

    Step 2 – Unlever the Betas 

    We will use the formula discussed above to Unlever the Beta.

    Please note that for each of the competitors, you will have to find additional information like Debt to Equity and Tax Rates. While unlevering, we will be able to remove the effect of financial leverage.

    Step 3: Relever the Beta

    We then relever the beta at an optimal capital structure of the PRIVATE company as defined by industry parameters or management expectations. In this case, ABC company is assumed to have a Debt/Equity of 0.25x and a Tax Rate of 30%.

    The calculation for the relevered beta is as follows:

    It is this relevered Beta that is used for calculating the Cost of Equity of the Private companies.

    What Does a Negative Beta Mean?


    Though in the above cases, we saw that Beta was greater than zero; however, there may be stocks that have negative betas. Theoretically, the negative beta would mean that the stock moves in the opposite direction of the overall stock market. Though these stocks are rate, they do exist. Many companies that are into gold investing can have negative betas because gold and stock markets move in the opposite direction. International companies may also have negative beta as their business may not be directly linked to the domestic economy.

    If you are curious to see some examples of Negative Beta Stocks, here is the process through which you can hunt for negative beta stocks.

    Step 1 – Visit Yahoo Screener

    Step 2 – Choose the Industry Filter

    You may choose the sector/industry of your choice. I have picked up Gold (Basic Materials)

    Step 3 – Choose the Beta Values Minimum and Maximum

    Step 4 – Click on Find Stocks, and you will see the list below

    Step 5 – Sort the Beta column from Low to High

    Step 6 – Enjoy the list of Negative Betas :-)

    Advantages of CAPM Beta


    • Single measures to provide an understanding of security volatility as compared to the market. This understanding of stock volatility helps the portfolio manager with his decisions of adding or deleting this security from the portfolio.
    • Most of the investors have diversified portfolios from which unsystematic risk has been eliminated. Beta only considers systematic risk, thereby providing the real picture of the risks involved.

    Disadvantages of CAPM Beta


    • “Past Performance is no guarantee of future” – This rule also applies on Beta. While we calculate beta, we take into account historical data – 1 year, 2 years or 5 years, etc. Using this historical beta may not hold true in the future.
    • Cannot accurately measure Beta for new Stocks – As we saw from above that we can calculate beta of unlisted or private companies. However, the problem lies in finding the true comparable that can provide us with an implied Beta number. Unfortunately, we do not always have the right comparable for start-ups or private companies.
    • Beta does not tell us whether the stock was more volatile during the bear phase or the bull phase. It does not distinguish between upswings or downswing movements.

    CAPM Beta Video

    Interesting Valuation Articles


      1. Beta Formula
      2. Stock Beta Meaning
      3. Sum of Parts Valuation

    What next?


    If you learned something new or enjoyed the post, please leave a comment below. Let me know what you think. Many thanks, and take care. Happy Learning!