Bootstrap-effect verwijst naar een fusie die geen echte economische voordelen oplevert voor het overnemende bedrijf, maar er is een stijging van de winst per aandeel van aandeelhouders omdat de aandelen worden uitgewisseld bij de fusie en na de fusie zijn er weinig aandelen en zijn de inkomsten hetzelfde als de gecombineerde winst van beide bedrijven vóór de fusie, dus het resulteert in een stijging van de winst per aandeel.
Wat is het Bootstrap-effect?
Bootstrap Effect of Bootstrap Earnings Effect verwijst naar de kortetermijnboost van de inkomsten van het overnemende bedrijf wanneer het fuseert met het doelbedrijf, ook al is er geen economisch voordeel uit een dergelijke combinatie.
Laten we een voorbeeld nemen van Bootstrap-effect
Er zijn twee bedrijven: bedrijf A en bedrijf B. Bedrijf A handelt tegen een hogere koers-winstverhouding dan bedrijf B, dat handelt tegen een lagere koers-winstverhouding. Als bedrijf A een aandelenruilovereenkomst aangaat met bedrijf B, zal bedrijf A de marktwaarde van de aandelen van bedrijf B moeten betalen met behulp van zijn eigen aandelen. Gezien de bovenstaande situatie zal de winst per aandeel van bedrijf A na de fusie omhoog schieten. Bedenk dat er na de fusie geen bedrijf B is.
Hoe het Bootstrap-effect te identificeren?
Dat was veel theorie. Laten we gewoon niet overweldigd worden door de tekstuele definitie en meer duiken om dit concept onder de riem te brengen. Dus waarom schoot de winst per aandeel van bedrijf A omhoog?
Als bedrijf A bedrijf B via aandelen overneemt, zullen er na de fusie minder gecombineerde aandelen uitstaan. Aangezien de winst gelijk blijft, maar er minder aandelen in aandelen zijn, stijgt de winst per aandeel-ratio gunstig. Beleggers begrijpen misschien niet de reden achter de stijging van de winst per aandeel. In plaats van de onderliggende reden achter de plotselinge stijging te leren kennen, kunnen beleggers denken dat de winst per aandeel is gestegen vanwege de synergie die is gecreëerd door de fusie, wat resulteert in een stijging van de waarde van de aandelen na de fusie.
Bedrijven kunnen genieten van deze tijdelijke stijging van de aandelenkoers, maar het bootstrap-effect wordt over het algemeen na enkele jaren duidelijk. Om de ratio van de winst per aandeel op een kunstmatig verhoogd niveau te houden, zou het bedrijf de fusie- en uitbreidingsstrategie moeten blijven volgen door agressief bedrijven in hetzelfde tempo over te nemen. Zodra een fusie-en-expansie tot stilstand komt, zal de winst per aandeel dalen en zal de aandelenkoers volgen.
Bootstrap-effect Voorbeeld # 1
Laten we een voorbeeld nemen om het verder te begrijpen:
Gezien het bovenstaande scenario, zal de overnemende partij, om het doelbedrijf te verwerven, nieuwe aandelen moeten uitgeven in ruil voor de aandelen van het doelbedrijf volgens de volgende berekening:
- Overnemende partij moet betalen: $ 3.000.000,0
- Aandelenprijs van de koper: $ 100
- Aantal aandelen dat de overnemende partij moet uitgeven: $ 3.000.000,0 / $ 100 = 30.000 aandelen
- Als gevolg van de fusie zullen er dus in totaal 130.000 aandelen zijn (inclusief 100.000 oude aandelen en 30.000 nieuwe aandelen).
- De winst na de fusie van de gefuseerde entiteit zal $ 850.000 bedragen (inclusief $ 600.000 van de overnemende partij en $ 250.000 van het doelwit).
- Daarom zal de winst per aandeel na de fusie 6,5 zijn volgens de volgende berekening:
- EPS na de fusie = $ 850.000 / 130.000 = 6,5
Het is duidelijk te zien dat de winst per aandeel van de overnemende partij na de fusie hoger is dan de winst per aandeel van de overnemende partij vóór de fusie, wat voornamelijk het gevolg is van een vermindering van het totale aantal aandelen van de entiteit na de fusie, namelijk 130.000 (in plaats daarvan van 200.000) en een stijging van de inkomsten van de overnemende partij na de fusie door toevoeging van de inkomsten van de doelstelling.
Deze kortetermijnstijging van de winst per aandeel is puur te danken aan wiskunde en niet aan enige economische groei of enige vorm van synergie die door de fusie is ontstaan.
Bootstrap-effect Voorbeeld # 2
Laten we nog een voorbeeld van bootstrap-inkomsten nemen:
Zoals aangegeven in de tabel hierboven, zullen we het volgende berekenen:
- van door de overnemende partij uit te geven aandelen
- Post-fusie EPS
- Na de fusie P / E
- Prijs na de fusie
Aantal door de overnemende partij uit te geven aandelen:
- = Marktwaarde van het eigen vermogen van de doel- / aandelenprijs van de overnemende partij
- = $ 3.500.000,0 / $ 100,0
- = 35.000,0 aandelen
Post-fusie EPS:
- = Totale inkomsten van de overnemende partij na de fusie / totaal aantal aandelen van de overnemende partij na de fusie
- = ($ 300.000,0 + $ 125.000,0) / (100.000,0 + 35.000,0)
- = 3.1
Na de fusie P / E:
Ervan uitgaande dat de markt efficiënt is en dat de aandelenprijs van vóór en na de fusie van de Overnemer hetzelfde zal blijven.
- = Gewogen gemiddelde WPA van de Acquirer + Gewogen gemiddelde WPA van de Doelgroep
- = $ 300.000,0 / ($ 300.000,0 + $ 125.000,0)) x 33,3 + $ 125.000,0 / ($ 300.000,0 + $ 125.000,0)) x 28,0 = 31,8
Aandelenprijs na de fusie van de overnemende partij:
Ervan uitgaande dat de markt niet efficiënt is, zal de aandelenkoers voor en na de fusie niet hetzelfde zijn.
- = PE-ratio vóór de fusie van de overnemer x de winst per aandeel van de koper na de fusie = 33,3 x 3,1 = 105
die hoger is dan de aandelenkoers van de overnemende partij vóór de fusie vanwege het bootstrap-effect.
Overzicht
Het bootstrap-effect wordt geïdentificeerd door de volgende gebeurtenissen:
- De aandelen van de overnemende partij worden verhandeld tegen een hogere koers / winstverhouding dan de aandelen van de doelgroep.
- De winst per aandeel van de overnemende partij stijgt na de fusie zonder enige operationele bijdrage.
Wanneer er geen economisch haalbare winst uit een bedrijfscombinatie is, houdt een dergelijke stijging van de aandelenkoers niet lang stand, aangezien beleggers erkennen dat de toename van de winst per aandeel van de overnemende partij puur te wijten is aan het bootstrap-effect, en daarom de PE van de overnemende partij naar beneden bijstellen op lange termijn.
Er zijn echter gevallen geweest in het verleden (bijv. De dotcom-zeepbel uit de jaren '90) waarin veel bedrijven met een hoge PE hun winst opstartten om een continue groei van de winst per aandeel te laten zien door achtereenvolgens te fuseren met bedrijven met een lage PE. Daarom moeten beleggers voorzichtig zijn, aangezien bedrijven dergelijke strategieën kunnen gebruiken om deze PE-zeepbel te creëren en kunnen proberen deze in stand te houden door middel van fusies. Maar uiteindelijk zegevieren de fundamenten altijd. Waardebeleggers zullen dus de winnaars blijven.
