Herkapitalisatie Betekenis
Een herkapitalisatie is een vorm van herstructurering van de verhouding tussen verschillende vormen van kapitaalgenererende modi, zoals schulden, eigen vermogen en preferente aandelen, afhankelijk van de WACC en andere vereisten van het bedrijf, zoals het gewenste controleniveau, enzovoort. In dit proces geeft het bedrijf een vorm van kapitaal uit om een andere vorm terug te kopen; bijvoorbeeld het uitgeven van schulden om bestaande aandelen terug te kopen om te profiteren van een gunstig renteklimaat.
Soorten herkapitalisatie
Er zijn verschillende soorten, zoals hieronder:
- Herkapitalisatie met hefboomwerking: uitgifte van nieuwe schuld om bestaande aandelen van het bedrijf terug te kopen. Leidt tot een toename van de schuldcomponent en een afname van de eigen-vermogenscomponent
- Herkapitalisatie met hefboomwerking: hetzelfde als herkapitalisatie met hefboomwerking, maar geïnitieerd door derden bij het bedrijf
- Herkapitalisatie van aandelen: er worden meer aandelen of preferente aandelen uitgegeven om de schuld terug te kopen en de schuldcomponent te verminderen
- Nationalisatie: deze modus wordt gebruikt door de overheid. Kapitaalinjectie in het geval van Public Sector Units of door het betalen van een vergoeding voor het eigen vermogen van een privébedrijf
Voorbeeld van herkapitalisatie
Rond 2013 ging Dell privé. Een van de belangrijkste redenen hiervoor was dat Michael Dell sneller wilde groeien en daarom meer controle nodig had over strategische beslissingen zonder de goedkeuring te hoeven krijgen van verschillende andere belanghebbenden en de Raad van Bestuur.
Verder zou privé gaan de vulvereisten van SEC verminderen, waardoor de tijd en kosten van papierwerk worden verminderd. Om deze verandering te ondergaan, moest Dell een banklening aangaan, en de kosten die werden bespaard door minder papierwerk en dividendbetalingen, zouden de schuld snel aflossen in vergelijking met wat het zou hebben kunnen doen, dus het zou in staat zijn om de schuld te verminderen last ook. Het zou ook zorgen voor meer flexibiliteit om in R&D te investeren, omdat het niet genoeg dividenden hoeft uit te betalen en deze kan behouden; dit kan leiden tot snellere groei.
In de geschiedenis van Dell is dit echter niet het enige geval van herkapitalisatie; in 2018, dwz 5 jaar later, probeerde Dell opnieuw naar de beurs te gaan via een VMware-aandelenruilovereenkomst, een alternatief voor het traditionele IPO-proces. Aanleiding hiervoor was de groeiende band met VMware en de verwachte groei in de markt van de nieuwe productlijnen die het te bieden had.
Voordelen van herkapitalisatie
Profiteer van Tax Shield
Rente op schulden is fiscaal aftrekbaar, daarom leidt een toenemende schuld in de kapitaalstructuur tot een verhoging van de rentelast en daarmee tot lagere belastingen. Dit kan alleen een motivatie zijn als:
- Het bedrijf is zeker van voldoende verkopen in de toekomst om de rente te betalen, omdat rente een verplichting is en moet worden betaald, zelfs zonder dat het bedrijf voldoende winst maakt
- De rentekosten zijn lager dan de kosten van het eigen vermogen van een all-equitybedrijf
Verlaag de rentelast
In tegenstelling tot de vorige motivering, wanneer een bedrijf zijn rentelast wil verminderen, kiest het voor een herkapitalisatie van aandelen omdat het misschien geen deel wil nemen van een deel van zijn winsten of geen verliezen wil lijden bij het betalen van de rente, wat een verplichting is en onafhankelijk van bedrijven. winst maken. Zelfs als het bedrijf winst maakt, heeft het de mogelijkheid om deze te behouden als het groeimogelijkheden heeft om in te investeren. Daarom heeft het onder dergelijke omstandigheden de vrijheid dat het geen dividend uitkeert.
Voorkom een vijandige overnamepoging
Er zijn verschillende verdedigingsmechanismen voor overnames die kunnen leiden tot herkapitalisatie. De aandeleninkoop is wanneer het doelbedrijf zijn aandelen van de markt terugkoopt om de beschikbaarheid voor een overnemende onderneming om dergelijke aandelen te kopen te verminderen. In Greenmail koopt het doelbedrijf het gedeelde van het overnemende bedrijf terug, en als het deze aandelen uitschakelt, wordt de kapitaalstructuur aangetast. Ter verdediging van de witte schildknaap koopt het de aandelen van de minderheid terug en wijst ze toe aan bevriende partners.
Er kan zich ook een situatie voordoen waarin het doel gaat om een claimemissie tegen een sterk gereduceerde prijs om het aantal aandelen te vergroten en het voor de overnemende partij moeilijk te maken om te verwerven. Om een van deze verdedigingen op te nemen, kan de doelvennootschap zelfs schulden of andere vormen van kapitaal uitgeven, wat leidt tot een herkapitalisatie, en anders leiden deze ook op hun eigen manier tot een wijziging van de kapitaalstructuur.
Eenheden in de publieke sector stimuleren
Wanneer de regering de nationalisatieroute kiest, is dat voornamelijk om bepaalde zieke betalingsdienstaanbieders te helpen hun verslechterende balansen te boven te komen. In tijden dat banken zeer hoge niveaus van niet-renderende activa hebben, steekt de overheid kapitaal in zodat deze banken niet failliet gaan. Op andere momenten, wanneer de economie vertraagt, gebruikt de overheid de kapitaalinjectie om de kredietverlening door de bank te stimuleren. Dit alles leidt tot een toename van het belang van de overheid in de PSU's, wat een vorm van herkapitalisatie is.
Afstoting
Het tegenovergestelde van nationalisatie is afstoting, waarbij de overheid haar belang aan private partijen verkoopt met als doel de overheidsuitgaven of -verliezen te verminderen of dergelijke PSU's efficiënter te maken door privatisering.
Beheers verlangen
Soms hebben bedrijven of management meer controle over het bedrijf nodig, en om deze reden kunnen ze de schuld verminderen omdat schuldhouders restrictieve convenanten opleggen over de risico's die het bedrijf kan nemen of over de nieuwe kapitaaluitgiften.
Herfinanciering
In tijden dat de rentetarieven gunstiger worden, kunnen bedrijven nieuwe schulden uitgeven alleen om oude schulden terug te roepen die zijn uitgegeven tegen een hogere rente; dit helpt bij het verminderen van de WACC
Administratieve kosten verminderen
Er zijn verschillende kosten verbonden aan het zijn van een beursgenoteerd bedrijf in verband met openbaarmakingen en wettelijke vereisten. Dit is niet het geval in particuliere bedrijven, en daarom gaan de bedrijven soms privé om dergelijke kosten te verlagen wanneer ze ondraaglijk worden.
Herkapitalisatie in onroerend goed en private equity
Bij vastgoedontwikkeling komen meerdere partijen bij elkaar: grondeigenaren, ontwikkelingspartners, investeerders, enzovoort. Elk van deze deelnemers heeft echter verschillende investeringshorizonnen en verwachtingen met betrekking tot de markt en het rendement, daarom herkapitaliseren degenen met een langere tijdshorizon en hoopvolle verwachtingen soms de inzet van andere deelnemers voor wederzijds voordeel.
Herkapitalisatie wordt gebruikt als een exit-route in private equity waar de particuliere eigenaren een deel van hun bedrijven verkopen om te profiteren van groeimogelijkheden die meer kapitaal vereisen of om hun belang of last te verminderen en toch een deel van het belang te behouden om te profiteren van toekomstige groeivooruitzichten.
Gevolgtrekking
Herkapitalisatie is het proces van het wijzigen van de kapitaalstructuur die beter aansluit bij de behoeften van het bedrijf, en de motivatie erachter kan van bedrijf tot bedrijf verschillen. Het kan al dan niet tot het gewenste resultaat leiden en moet een doordachte beslissing zijn.
Het is een veelvoorkomend proces en er zijn verschillende praktijkvoorbeelden van kapitalisatie, aangezien de meeste bedrijven deze tool op een bepaald punt in hun levenscyclus nodig hebben, en van tijd tot tijd kan de motivatie om dit te doen verband houden met een ander doel.
