Bel Risico

Bel Risico-definitie

Oproeprisico is het risico dat de obligatie, waarin een belegger heeft belegd, vóór de vervaldatum door de emittent wordt afgelost, waardoor het risico voor de belegger toeneemt, aangezien hij het afgeloste bedrag tegen een veel lagere rente of in een ongunstig investeringsmarktscenario.

Componenten van oproeprisico

Call Risk, zoals eerder uitgelegd, stelt een belegger bloot aan een ongunstige omgeving. Het heeft twee hoofdcomponenten

1. Tijd tot vervaldag : het call-risico wordt vaak geassocieerd met opvraagbare obligaties die de emittent een optie bieden om de obligatie ver voor de vervaldatum af te lossen. De kans dat een obligatie wordt afgeroepen, neemt af met de tijd omdat er minder tijd overblijft voor de emittent van de obligatie om de optie uit te oefenen om de obligatie op te vragen.
2. Rentetarieven: rentetarieven zijn zelfs een nog grotere factor bij het afroeprisico, aangezien wanneer de rentetarieven dalen, het rendement stijgt en de uitgevende instelling het winstgevend zal vinden om de obligatie op te vragen en de obligaties te herstructureren volgens de huidige rentecycli, wat leidt tot betaling lagere coupons op hetzelfde bedrag aan hoofdsom.

Voorbeeld van gespreksrisico

Het volgende is het voorbeeld van oproeprisico.

U kunt deze Call Risk Excel Template hier downloaden - Call Risk Excel Template

Stel dat een bedrijf contact opnam met de financiële marktdeelnemers om zijn langetermijnverplichtingen te financieren. Tijdens het proces worden de obligaties van het bedrijf uitgegeven, aangezien het management zijn aandelenbelang niet wil verwateren. Stel dat de obligaties worden uitgegeven tegen een couponrente van 7%. Dit betekent in feite dat het bedrijf $ 7 aan de obligatiehouders betaalt voor elke geïnvesteerde $ 100. De couponrente van 7% werd bepaald op basis van de huidige geldende rente van 6% (uitgaande van de risicovrije rente). Stel dat als gevolg van veranderende politieke en economische scenario's zoals handelsoorlogen en perioden van recessies, de rentecyclus verandert en de rentecurve omkeert.

Dit betekent in feite dat de risicovrije rente daalt. Laten we voor berekeningsdoeleinden aannemen dat het daalt tot 3%. In het geval van vanilla-obligaties uitgegeven door het bedrijf, moet het nog steeds 7% betalen, zelfs als de nieuwe uitgegeven obligaties tegen een veel lager tarief zijn, aangezien het risicovrije tarief zelf aanzienlijk is gedaald (6% tot 3%). Het bedrijf leent effectief tegen een veel hoger tarief, wat een aanzienlijk effect kan hebben op zijn kasstromen.

Beschouw nu het scenario waarin het management een opvraagbare obligatie had uitgegeven. In dat scenario zou het bedrijf een hogere coupon moeten betalen (laten we aannemen 7,5%) wanneer de risicovrije rente 6% is, aangezien de investeerders een premie zouden eisen, zelfs als de kredietwaardigheid van het bedrijf hoog is. Het voordeel dat het bedrijf zou hebben door deze opvraagbare obligatie uit te geven, is dat het de hoofdsom veel voor de vervaldatum aan de obligatiehouders kan terugbetalen en de schuld kan herstructureren tegen een veel lager tarief (laten we zeggen 4%) als de risicovrije tarief is zelf met 50% gedaald.

In het bovenstaande voorbeeld is 0,5% (7,5% - 7%) de callrisicopremie van de opvraagbare obligatie. De volgende tabellen vatten de cashflows in beide scenario's samen.

Scenario 1

De firma heeft een Vanilla-obligatie uitgegeven

Scenario 2

Het bedrijf had een opvraagbare obligatie uitgegeven en de rentecyclus verandert na 3 jaar.

Als we de verandering in duur en tijdswaarde van geld negeren in het belang van eenvoudige berekeningen, kunnen we zien dat het bedrijf ten minste $ 75 heeft bespaard op de uitbetaling van $ 700 (dwz meer dan 10%) over 10 jaar. Voor de investeerder die in dit scenario 2 (opvraagbare obligatie) had geïnvesteerd, zou de cashflow aanzienlijk zijn verminderd. Dit wordt call-risico genoemd en is van toepassing op de belegger van de opvraagbare obligatie.

Belangrijke punten

• Een belegger belegt in een obligatie omdat hij voor een bepaalde tijd een vast rendement wil behalen. Op de vervaldatum, wanneer de tijd tot de horizon is verstreken, wordt de hoofdwaarde geretourneerd. Dit is een typische levenscyclus van een vanilleband. De situatie krijgt echter een twist als de uitgegeven obligatie een opvraagbare obligatie is. In een dergelijk scenario heeft de emittent van de obligatie het recht om de obligatie op te vragen en de hoofdsom ruim voor de vervaldatum aan de belegger terug te geven.
• Hoewel de belegger zijn geld terugkrijgt, moet hij de hoofdsom herinvesteren om hetzelfde rendement te behalen. Dit is wellicht niet mogelijk omdat de marktsituatie er totaal anders kan zijn. Meestal zijn de rentetarieven laag. In economische termen wordt dit herbeleggingsrisico genoemd: het risico dat de herbelegde hoofdsom niet hetzelfde rendement oplevert als aanvankelijk verplicht was.
• De emittent van de opvraagbare obligatie moet een premie betalen naast de couponrente, aangezien de beleggers een afkooprisico moeten dragen en verwachten hiervoor gecompenseerd te worden.
• In termen van berekeningen wordt het uitbetaling van het call-risico op dezelfde manier berekend als de call-optie, aangezien de emittent de obligatie al dan niet callt.

Gevolgtrekking

Het call-risico op zich baart de belegger geen zorgen, maar is het begin van veel meer ongunstige en onvoorziene situaties. Het is niets anders dan herbeleggingsrisico, aangezien het de obligatiehouder blootstelt aan een ongunstige investeringsomgeving, wat leidt tot een onverwachte daling van de kasstromen en dus tot een portefeuillerisico. Hoewel het, als het goed wordt beheerd, een speculant kan helpen om in een aanzienlijk korte tijd een goed rendement te behalen.