Wat is het Dividend Discount-model?

Dividend Discount Model, ook bekend als DDM, waarbij de aandelenkoers wordt berekend op basis van de waarschijnlijke dividenden die zullen worden uitgekeerd en die worden verdisconteerd tegen het verwachte jaarlijkse tarief. In eenvoudige bewoordingen is het een manier om een bedrijf te waarderen op basis van de theorie dat een aandeel de verdisconteerde som van al zijn toekomstige dividendbetalingen waard is. Met andere woorden, het wordt gebruikt om aandelen te evalueren op basis van de netto contante waarde van toekomstige dividenden.

In detail uitgelegd

De financiële theorie stelt dat de waarde van een aandeel alle toekomstige kasstromen waard is die naar verwachting door het bedrijf zullen worden gegenereerd, verdisconteerd met een passende, voor risico gecorrigeerde rente. We kunnen dividenden gebruiken als maatstaf voor de kasstromen die aan de aandeelhouder worden teruggegeven.

Enkele voorbeelden van reguliere dividendbetalende bedrijven zijn McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, etc. We kunnen het Dividend Discount Model gebruiken om deze bedrijven te waarderen.

bron: ycharts

Het belangrijkste - Download modelsjabloon voor dividendkorting

Leer de waardering van dividendkortingen in Excel

De intrinsieke waarde van de voorraad is de huidige waarde van alle toekomstige cashflow die door de voorraad wordt gegenereerd. Als u bijvoorbeeld een aandeel koopt en nooit van plan bent dit aandeel te verkopen (oneindige tijdsperiode). Wat zijn de toekomstige kasstromen die u uit deze voorraad zult ontvangen? Dividenden, toch?

Hier de CF = dividenden.

Het dividendkortingsmodel prijs een aandeel door de toekomstige kasstromen op te tellen, verdisconteerd met het vereiste rendement dat een belegger vraagt voor het risico van het bezitten van de aandelen.

Deze situatie is echter een beetje theoretisch, aangezien beleggers normaal gesproken in aandelen beleggen voor dividenden en kapitaalgroei. Kapitaalgroei is wanneer u de aandelen verkoopt tegen een hogere prijs dan waarvoor u koopt. In dat geval zijn er twee cashflows -

Toekomstige dividendbetalingen
Toekomstige verkoopprijs

Zoek de huidige waarden van deze geldstromen en tel ze bij elkaar op:

Formule

Dividendkortingsmodel = intrinsieke waarde = som van contante waarde van dividenden + contante waarde van aandelenverkoopprijs.

Dit Dividend Discount Model of DDM Model-prijs is de intrinsieke waarde van het aandeel.

Als het aandeel geen dividend uitkeert, is de verwachte toekomstige cashflow de verkoopprijs van het aandeel. Laten we een voorbeeld nemen.

Voorbeeld van een model voor dividendkorting

Het belangrijkste - Download modelsjabloon voor dividendkorting

Leer de waardering van dividendkortingen in Excel

Ga er in dit voorbeeld van een dividendkortingsmodel van uit dat u overweegt een aandeel te kopen dat volgend jaar $ 20 (Div. 1) en het volgende jaar $ 21,6 (Div.2) zal uitkeren. Nadat u het tweede dividend hebt ontvangen, bent u van plan de aandelen te verkopen voor $ 333,3. Wat is de intrinsieke waarde van dit aandeel als uw vereiste rendement 15% is?

Oplossing:

Dit voorbeeld van een dividendkortingsmodel kan in 3 stappen worden opgelost -

Stap 1 - Vind de huidige waarde van dividenden voor jaar 1 en jaar 2.

PV (jaar 1) = $ 20 / ((1,15) ^ 1)
PV (jaar 2) = $ 20 / ((1,15) ^ 2)
In dit voorbeeld komen ze uit op respectievelijk $ 17,4 en $ 16,3 voor het 1e en 2e jaars dividend.

Stap 2 - Vind de huidige waarde van de toekomstige verkoopprijs na twee jaar.

PV (verkoopprijs) = $ 333,3 / (1,15 ^ 2)

Stap 3 - Voeg de huidige waarde van dividenden en de huidige waarde van de verkoopprijs toe

$ 17,4 + $ 16,3 + $ 252,0 = $ 285,8

Soorten dividendkortingsmodellen

Nu we de basis van het Dividend Discount Model hebben begrepen, laten we verder gaan en leren over drie soorten Dividend Discount-modellen.

Zero Growth Dividend Discount Model - Dit model gaat ervan uit dat alle dividenden die door de aandelen worden betaald voor altijd hetzelfde blijven tot oneindig.
Constant Growth Dividend Discount Model - Dit dividendkortingsmodel gaat ervan uit dat dividenden jaarlijks met een vast percentage groeien. Ze zijn niet variabel en zijn overal constant.
Variable Growth Dividend Discount Model of niet-constante groei - Dit model kan de groei in twee of drie fasen verdelen. De eerste zal een snelle beginfase zijn, dan een langzamere overgangsfase, en eindigt uiteindelijk met een lager tempo voor de oneindige periode.

We zullen ze nu allemaal in meer detail bespreken.

# 1 - Zero-growth dividendkortingsmodel

Het nulgroeimodel gaat ervan uit dat het dividend altijd hetzelfde blijft, dat wil zeggen dat er geen dividendgroei is. Daarom zou de aandelenkoers gelijk zijn aan de jaarlijkse dividenden gedeeld door het vereiste rendement.

Intrinsieke waarde van aandelen = jaarlijkse dividenden / vereist rendement

Dit is in feite dezelfde formule die wordt gebruikt om de contante waarde van de eeuwigheid te berekenen en kan worden gebruikt om preferente aandelen te waarderen, die een dividend uitkeren dat een bepaald percentage van de nominale waarde is. Een aandeel gebaseerd op het nulgroeimodel kan nog steeds in prijs veranderen als de vereiste koers verandert, bijvoorbeeld wanneer het waargenomen risico verandert.

Zero Growth Dividend Discount Model - Voorbeeld

Als een preferent aandeel in aandelen dividend uitkeert van $ 1,80 per jaar en het vereiste rendement voor het aandeel 8% is, wat is dan de intrinsieke waarde ervan?

Oplossing:

Hier gebruiken we de modelformule voor dividendkorting voor een nulgroeidividend,

Dividendkortingsmodelformule = intrinsieke waarde = jaarlijkse dividenden / vereist rendement

Intrinsieke waarde = $ 1,80 / 0,08 = $ 22,50.

De tekortkoming van het bovenstaande model is dat je zou verwachten dat de meeste bedrijven in de loop van de tijd zullen groeien.

# 2 - DDM-model met constante groeisnelheid

Het Dividend Discount Model met constante groei of het Gordon Growth Model gaat ervan uit dat dividenden elk jaar met een bepaald percentage groeien,

Kunt u Google, Amazon, Facebook en Twitter waarderen met deze methode? Natuurlijk niet omdat deze bedrijven geen dividend uitkeren en, nog belangrijker, veel sneller groeien. Modellen voor constante groei kunnen worden gebruikt om bedrijven te waarderen die volwassen zijn en waarvan het dividend in de loop van de jaren gestaag toeneemt.

Laten we eens kijken naar de dividenden van Walmart die in de afgelopen 30 jaar zijn betaald. Walmart is een volwassen bedrijf en we stellen vast dat de dividenden in deze periode gestaag zijn gestegen. Dit bedrijf kan een kandidaat zijn die kan worden gewaardeerd met behulp van het Dividend Discount Model met constante groei.

bron: ycharts

Houd er rekening mee dat we in het Dividend Discount Model met constante groei ervan uitgaan dat het groeipercentage van dividenden constant is; de werkelijke uitgaande dividenden nemen echter elk jaar toe.

Groeipercentages in dividenden worden over het algemeen aangeduid als g, en het vereiste percentage wordt aangeduid met Ke. Een andere belangrijke veronderstelling waar u op moet letten, is het vereiste tarief of Ke blijft ook elk jaar constant.

Constante groei Dividend Discount Model of DDM Model geeft ons de huidige waarde van een oneindige stroom dividenden die met een constante snelheid groeien.

De formule van het model voor constante groei van het dividendkortingsmodel is zoals hieronder -

Waar:

D1 = Waarde van volgend jaar te ontvangen dividend
D0 = waarde van dividend ontvangen dit jaar
g = Groeisnelheid van dividend
Ke = kortingspercentage

Dividendkortingsmodel met constante groei - Voorbeeld 1

Als een aandeel dit jaar $ 4 dividend uitkeert en het dividend jaarlijks 6% groeit, wat is dan de intrinsieke waarde van het aandeel, uitgaande van een vereist rendement van 12%?

Oplossing:

D1 = $ 4 x 1,06 = $ 4,24

Ke = 12%

Groeisnelheid of g = 6%

Intrinsieke aandelenkoers = $ 4,24 / (0,12 - 0,06) = $ 4 / 0,06 = $ 70,66

Dividendkortingsmodel met constante groei - Voorbeeld 2

Als een aandeel wordt verkocht voor $ 315 en het huidige dividend $ 20 is. Wat zou de markt kunnen uitgaan van het groeipercentage van dividenden voor dit aandeel als het vereiste rendement 15% is?

Oplossing:

In dit voorbeeld gaan we ervan uit dat de marktprijs de intrinsieke waarde = $ 315 is

Dit houdt in,

$ 315 = $ 20 x (1 + g) / (0,15 - g)

Als we de bovenstaande vergelijking voor g oplossen, krijgen we de geïmpliceerde groeisnelheid als 8,13%

# 3 - Variabel groeipercentage DDM-model (meerfasig dividendkortingsmodel)

Variabel groeipercentage Dividendkortingsmodel of DDM-model ligt veel dichter bij de realiteit in vergelijking met de andere twee soorten dividendkortingsmodel. Dit model lost de problemen op die verband houden met onstabiele dividenden door aan te nemen dat het bedrijf verschillende groeifasen zal doormaken.

Variabele groeipercentages kunnen verschillende vormen aannemen; je kunt er zelfs van uitgaan dat de groeipercentages voor elk jaar anders zijn. De meest voorkomende vorm is er echter een die uitgaat van 3 verschillende groeisnelheden:

een aanvankelijk hoge groeisnelheid,
een overgang naar langzamere groei, en
ten slotte een duurzame, gestage groei.

In de eerste plaats wordt het model met constante groeisnelheid uitgebreid, waarbij elke groeifase wordt berekend met behulp van de constante groeimethode, maar met verschillende groeisnelheden voor de verschillende fasen. De huidige waarden van elke fase worden bij elkaar opgeteld om de intrinsieke waarde van de voorraad af te leiden.

Dit kan als volgt worden toegepast:

# 3.1 - Tweetraps DDM

Dit model is ontworpen om het eigen vermogen van een bedrijf te waarderen, met twee groeifasen, een eerste periode van hogere groei en een daaropvolgende periode van stabiele groei.

Dividendkortingsmodel in twee fasen; het meest geschikt voor bedrijven die resterend contant geld in dividenden uitkeren bij een gematigde groei. Het is bijvoorbeeld redelijker om aan te nemen dat een bedrijf dat groeit met 12% in de periode van hoge groei, zijn groeipercentage daarna zal zien dalen tot 6%.

Ik neem aan dat de bedrijven met een hogere dividenduitkeringsratio wellicht in zo'n model passen. Zoals we hieronder opmerken, zijn zulke twee bedrijven - Coca-Cola en PepsiCo. Beide bedrijven blijven regelmatig dividenden uitkeren en hun dividenduitkeringsratio ligt tussen 70 en 80%. Bovendien laten deze twee bedrijven relatief stabiele groeicijfers zien.

bron: ycharts

Veronderstellingen

In de eerste periode wordt het hogere groeipercentage verwacht.
Dit hogere groeipercentage zal aan het einde van de eerste periode afnemen tot een stabiel groeitempo.
De dividenduitkeringsratio is consistent met het verwachte groeipercentage.

Tweetraps DDM-model - Voorbeeld

CheckMate voorspelt dat zijn dividend de komende vier jaar met 20% per jaar zal groeien, voordat het voor altijd op een constante 8% blijft. Dividend (huidig jaar, 2016) = $ 12; Verwacht rendement = 15%. Wat is de waarde van de voorraad nu?

Stap 1 : Bereken de dividenden voor elk jaar totdat het stabiele groeipercentage is bereikt

De eerste waardecomponent is de contante waarde van de verwachte dividenden tijdens de periode van hoge groei. Op basis van de huidige dividenden ($ 12), kan het verwachte groeipercentage (15%) waarde van dividenden (D1, D2, D3) worden berekend voor elk jaar in de periode van hoge groei.

De stabiele groeisnelheid wordt bereikt na 4 jaar. Daarom berekenen we het dividendprofiel tot 2010.

Stap 2: Pas het Dividend Discount Model toe om de eindwaarde te berekenen (prijs aan het einde van de hoge groeifase)

We kunnen op elk moment het Dividend Discount Model gebruiken. Hier, in dit voorbeeld, is de dividendgroei constant gedurende de eerste vier jaar, en daarna neemt deze af, zodat we de prijs kunnen berekenen waarvoor een aandeel over vier jaar zou moeten verkopen, dwz de eindwaarde aan het einde van de hoge groei. fase (2020). Dit kan worden geschat met behulp van de formule van het Constant Growth Dividend Discount Model -

We passen de modelformule van het dividendkortingsmodel toe in Excel, zoals hieronder te zien is. TV- of Terminalwaarde aan het einde van het jaar 2020.

Eindwaarde (2020) is $ 383,9

Stap 3: Vind de huidige waarde van alle verwachte dividenden

De contante waarde van dividenden tijdens de periode van hoge groei (2017-2020) wordt hieronder weergegeven. Houd er rekening mee dat in dit voorbeeld het vereiste rendement 15% is

Stap 4: Zoek de huidige waarde van de eindwaarde.

Huidige waarde van eindwaarde = $ 219,5

Stap 5: Zoek de reële waarde - de PV van geprojecteerde dividenden en de PV van de eindwaarde

Zoals we al weten, is de intrinsieke waarde van de voorraad de huidige waarde van zijn toekomstige kasstromen. Aangezien we de contante waarde van de dividenden en de contante waarde van de eindwaarde hebben berekend, weerspiegelt het totaal van beide de reële waarde van de aandelen.

Fair Value = PV (geprojecteerde dividenden) + PV (eindwaarde)

De reële waarde bedraagt $ 273,0

We kunnen ook het effect achterhalen van veranderingen in het verwachte rendement op de eerlijke prijs van de aandelen. Zoals we uit de onderstaande grafiek zien, is het verwachte rendement extreem gevoelig voor het vereiste rendement. De nodige zorg moet worden besteed aan het berekenen van het vereiste rendement. Het vereiste rendement wordt professioneel berekend met behulp van het CAPM-model.

# 3.2 - Drietraps Dividendkortingsmodel DDM

Een verbetering die we kunnen aanbrengen in het tweetraps DDM-model is om de groeisnelheid langzaam in plaats van ogenblikkelijk te laten veranderen.

Het drietraps Dividend Discount Model of DDM Model wordt gegeven door:

Eerste fase: er is een constante dividendgroei (g1) of zonder dividend
Tweede fase: er is een geleidelijke daling van het dividend tot het eindniveau
De derde fase: er is weer een constante dividendgroei (g3), dat wil zeggen, de kansen van het groeibedrijf zijn voorbij.

De logica die we hebben toegepast op het tweetrapsmodel kan op een vergelijkbare manier worden toegepast op het drietrapsmodel. Hieronder vindt u de formule voor het dividendkortingsmodel voor het toepassen van drietraps.

Mijn advies zou zijn om je niet te laten intimideren door deze speciale kortingsmodelformules. Probeer gewoon de logica toe te passen die we hebben gebruikt in het tweefasige dividendkortingsmodel. De enige verandering zal zijn dat er nog een groeisnelheid zal zijn tussen de hoge groeifase en de stabiele fase. Voor dit groeipercentage moet u de respectievelijke dividenden en hun huidige waarden weten.

Als u meer voorbeelden wilt vinden van aandelen die dividend uitkeren, kunt u de Dividend Aristocrat List raadplegen. Deze lijst bevat 50 aandelen met een geschiedenis van dividendbetalingen van meer dan 25 jaar.

Voordelen

Geluidslogica - Het dividendkortingsmodel probeert de aandelen te waarderen op basis van het volledige toekomstige kasstroomprofiel. Hier zijn de toekomstige kasstromen niets anders dan de dividenden. Bovendien is er erg weinig subjectiviteit in het wiskundige model, en daarom tonen veel analisten vertrouwen in dit model.
Mature Business - De regelmatige betaling van dividenden impliceert wel dat het bedrijf volwassen is geworden, en er is mogelijk niet veel volatiliteit verbonden aan de groeipercentages en inkomsten. Dit is belangrijk voor beleggers die liever beleggen in aandelen die regelmatig dividend uitkeren.
Consistentie - Aangezien dividenden in de meeste gevallen contant worden betaald, hebben bedrijven de neiging hun dividendbetalingen synchroon te houden met de bedrijfsfundamentals. Dit impliceert dat bedrijven dividendbetalingen niet willen manipuleren, aangezien dit direct kan leiden tot volatiliteit van de aandelenkoersen.

Beperkingen

Om de beperkingen van het Dividend Discount Model te begrijpen, nemen we het voorbeeld van Berkshire Hathaway.

CEO Warren Buffett vermeldt dat dividenden bijna een laatste redmiddel zijn voor bedrijfsmanagement, en suggereert dat bedrijven er de voorkeur aan zouden moeten geven om te herinvesteren in hun bedrijf en te zoeken naar 'projecten om efficiënter te worden, territoriaal uit te breiden, productlijnen uit te breiden en te verbeteren, of om anderszins de economische slotgracht te verbreden. het bedrijf van zijn concurrenten. " Door elke mogelijke dollar aan contanten vast te houden, heeft Berkshire deze kunnen herinvesteren tegen een beter rendement dan de meeste aandeelhouders op eigen kracht zouden hebben verdiend.

Amazon, Google en Biogen zijn andere voorbeelden die geen dividend uitkeren en de aandeelhouders een geweldig rendement hebben opgeleverd.

Kan alleen worden gebruikt om volwassen bedrijven te waarderen - Dit model is efficiënt in het waarderen van bedrijven die volwassen zijn en geen waarde kunnen hechten aan snelgroeiende bedrijven zoals Facebook, Twitter, Amazon en anderen.
De gevoeligheid van veronderstellingen - Zoals we eerder zagen, is de eerlijke prijs zeer gevoelig voor groeipercentages en het vereiste rendement. 1 procent verandering in deze twee kan de waardering van het bedrijf met wel 10-20% beïnvloeden.
Mogelijk niet gerelateerd aan de winst - In theorie zouden dividenden moeten worden gecorreleerd aan de inkomsten van het bedrijf. Integendeel, bedrijven proberen echter een stabiele dividenduitkering te behouden in plaats van de variabele uitbetaling op basis van de winst. In veel gevallen hebben bedrijven zelfs contant geld geleend om dividenden uit te betalen.

Wat nu?

Als je iets nieuws hebt geleerd of genoten hebt van deze Dividend Discount Model-post, laat dan hieronder een reactie achter. Laat me weten wat je denkt. Hartelijk dank en pas op. Veel plezier met leren!

Handige berichten

Dit artikel is een leidraad geweest voor wat het Dividend Discount Model is. Hier bespreken we Dividend Discount-modeltypen (nulgroei, constante groei en variabele groei - 2 fasen en 3 fasen), Dividendmodelformule met praktische voorbeelden en casestudy's.