Wat zijn door activa gedekte effecten en door hypotheek gedekte effecten?
Naarmate de markt zich verdiept, worden er verschillende indices gecreëerd over de werking en de mate van verandering van de activa die ook nuttig zijn voor het bepalen van de waarde van een afgeleid instrument, die uit 2 soorten bestaan, asset-backed securities index (ABS) die de marktprestaties toont van de ABS-markt, die wordt berekend als het gewogen gemiddelde van een portefeuille van ABS, terwijl de MBS-index (Mortgaged Backed Securities) de MBS-marktbeweging laat zien als het gewogen gemiddelde van obligaties en promessen die alleen worden gedekt door onroerendgoedhypotheken.
Uitleg
Naarmate markten verdiepen, worden indices ontwikkeld om een idee te krijgen van hoe de markt presteert. Ze worden ook gebruikt als basis voor derivaten, dit zijn instrumenten die hun waarde ontlenen aan de beweging van de indices.
Kunnen instellingen de leningen en vorderingen die ze in portefeuille hebben, gebruiken om meer cash te genereren voor verdere kredietverlening? Het antwoord is ja, ze kunnen vorderingen bundelen, of het nu gaat om leningen of het krediet dat ze hebben verstrekt, die een vergelijkbaar ambtstermijn en risicoprofiel hebben, en deze aan investeerders verkopen. Deze pools hebben doorgaans de vorm van een obligatie of promesse. Deze effecten worden Asset-Backed Securities (ABS) genoemd. De belegger in deze effecten is eigenaar van een deel van de lening of vordering. Dit stelt de instelling in staat om haar illiquide activa om te zetten in contanten die ze in hun bedrijf kunnen gebruiken.
De typische activa die worden gesecuritiseerd in door activa gedekte effecten (ABS) zijn creditcardvorderingen, leases, bedrijfsvorderingen, royalty's, enz. Mortgage-Backed Securities (MBS) zijn een subset van ABS en worden gedekt door hypotheken op woningen, dwz leningen. MBS is een subset van de ABS en bevatten een specifiek type activa.
Bekijk ook de Obligatieprijzen voor een beter begrip van dit artikel.
Bron : Barclays
Wat is securitisatie?
Het proces waarbij illiquide activa met toekomstige cashflow worden omgezet in financiële effecten die kasmiddelen kunnen genereren, door activa van een vergelijkbaar type, dezelfde ambtstermijn en hetzelfde risicoprofiel samen te voegen, wordt securitisatie genoemd. Dit wordt meestal gedaan door een afzonderlijke entiteit die de toekomstige kasstroomgenererende activa van het oorspronkelijke bedrijf met korting koopt en deze vervolgens bundelt om aan investeerders te verkopen. Theoretisch kan elk activum met toekomstige cashflow worden gesecuritiseerd.
Creatie van door activa gedekte effecten
Een bedrijf ABC Ltd. dat een leasemaatschappij is, heeft bijvoorbeeld maandelijkse vorderingen op zijn klanten. Deze vorderingen zijn in de toekomst, dus het bedrijf kan ze vandaag niet gebruiken om verdere leningen te verstrekken, dus verkoopt het alle vorderingen aan een andere entiteit, het bedrijf SPV, dat het een contante waarde betaalt voor deze toekomstige kasstromen. Hierdoor kan het bedrijf ABC deze toekomstige instromen vandaag in contanten omzetten en in zijn bedrijf gebruiken. Bedrijf SPV bundelt deze leases nu in verschillende pools, tranches genaamd, op basis van hun looptijd en kwaliteit van de lessee, en verkoopt deze als obligaties of promessen aan investeerders. Aangezien deze obligaties worden gedekt door specifieke activa, worden ze asset-backed securities genoemd.De manier waarop de terugbetaling zou werken, is dat de huurder een periodieke leasebetaling zou doen aan bedrijf ABC, die het op zijn beurt zou doorgeven aan bedrijf SPV, aangezien zij nu eigenaar zijn van de lease, die dit geld vervolgens zou gebruiken om de couponbetalingen aan de investeerders te doen.
De portefeuille van kasstromen van het oorspronkelijke bedrijf wordt gepoold op basis van hun looptijd en risicoprofiel om aan investeerders te verkopen. Elke tranche bestaat uit kasstromen met een vergelijkbare timing en risico's. Dit wordt gedaan zodat de belegger op basis van zijn risicobereidheid kan kiezen in welke tranche hij wil investeren.
Aangezien de door activa gedekte effecten de vorm hebben van obligaties / promessen, worden ze op de beurs verhandeld, zodat ze de beleggers de flexibiliteit bieden om te verkopen, waardoor ze liquiditeit bieden wanneer dat nodig is. Het proces van securitisaties zet een illiquide lening in handen van het oorspronkelijke bedrijf om in een liquide, verhandelbare activa in handen van de investeerder.
Deze obligaties die op de beurs worden verhandeld, geven de beleggers nu liquiditeit om ze te kopen en te verkopen. De in de markt gangbare rentevoet en het risicoprofiel van de asset-backed bonds bepalen de prijs van deze obligaties.
Wat is de ABS-index?
Een ABS-index is een methode om de waarde van de ABS-markt te meten. Het is een gewogen gemiddelde waarde van een portefeuille van door activa gedekte effecten. Verschillende indices gebruiken verschillende ABS in verschillende verhoudingen als gewichten om de waarde van de index te bepalen. Daarom is een ABS-index " Gewogen gemiddelde waarde van verschillende ABS-obligaties / promessen die op de markt worden verhandeld".
Een MBS-index is een soort ABS-index die de gewogen gemiddelde waarde neemt van obligaties / promessen die alleen worden gedekt door onroerendgoedhypotheken .
Het belangrijkste risico waarmee ABS-obligaties worden geconfronteerd, is het rente- en vooruitbetalingsrisico. Renterisico is wat de hele markt marktbreed wordt geconfronteerd. Veel mensen beleggen liever in een enkele ABS-obligatie, maar liever in een portefeuille om hun prijsrisico te verkleinen. Elk instrument zoals een exchange-traded fund (ETF) dat een afspiegeling is van de ABS-index, zou een dergelijke beleggingsmogelijkheid bieden.
Soorten ABS-indices
ABS-indices zijn van verschillende typen, waarbij sommige gespecialiseerde indices bestaan uit obligaties met activa als autoleningen of alleen creditcards of hypotheken, terwijl er andere brede ABS-indices zijn die obligaties hebben die worden gedekt door activa van alle soorten.
In de VS werden de door activa gedekte effecten voor het eerst geïntroduceerd in de jaren tachtig en daarom is de markt volwassen en diep genoeg om talrijke ABS-indices te hebben. Deze indices zijn ontworpen door financiële instellingen zoals zakenbanken als product voor hun klanten.
ABS-indices in de VS.
Voorbeelden van enkele van deze indices in de VS zijn:
# 1 - Barclays US Floating-Rate Asset-Backed Securities (ABS) Index :
Deze index omvat door activa gedekte effecten met een looptijd van één jaar of meer, met $ 250 miljoen uitstaand, en heeft woningleningen, creditcards, autoleningen en studieleningen als de "activa". Het rendement op deze index over een jaar bedroeg op 30 juni 2016 4,06%.
# 2 - JP. Morgan ABS-index:
Deze Index heeft meer dan 2000 ABS-instrumenten op de Amerikaanse markt die worden gedekt door verschillende activa, zoals auto & uitrusting, creditcard, studielening, consumentenleningen, timesharing, franchise, verrekening, belastingrecht, verzekeringspremie, voorschotten en diverse esoterische activa. Deze index beoogt ongeveer 70% van de ABS-markt te veroveren en heeft ook subindices die ABS-instrumenten in de specifieke sector volgen.
bron: www.businesswire.com
ABS-indices in Europa
Ook in Europa is de ABS-markt behoorlijk volwassen geworden en er zijn veel pan-Europese ABS-indices die bestaan uit door vermogen gedekte effecten die zijn uitgegeven door Europese originators. Er zijn ook ABS-indices in verschillende andere landen. Sommige ervan zijn:
# 1 - Barclays Pan European ABS Benchmark Index :
Deze Index omvat obligaties die worden gedekt door woninghypotheken en bedrijfshypotheken, autoleningen en kredietkaarten met een uitstaand bedrag van Eu300 miljoen met een looptijd van ten minste één jaar.
# 2 - Europese auto-ABS-index
Deze ABS-index omvat de uitgiften van door Europese leningen gedekte effecten door Europese originators.
# 3 - Mexico's Autofinanciamiento ABS-index
Deze ABS-index bestaat uit door Mexicaanse autolening gedekte effecten.
In de VS en Europa zijn ook veel Exchange Traded Funds (ETF's) ontwikkeld die in dezelfde verhouding in alle obligaties van de ABS-index beleggen. Deze fondsen, die op onderlinge fondsen lijken, stellen beleggers in staat hun geld in een aantal ABS-obligaties te stoppen zonder daadwerkelijk in elk van hen te investeren, maar geven hen het rendement van een ABS-portefeuille.
MBS- en MBS-index
Omdat woninghypotheken een zeer groot deel uitmaken van de kredietportefeuille van het financiële systeem, vormen Mortgage-Backed Securities (MBS) het grootste deel van de securitisatiemarkt. De ABS-markt evolueerde van de MBS-markt toen deze volwassen was geworden en de markt behoefte had aan nieuwere financieringsmogelijkheden. De ABS-markt vertegenwoordigt een hoger risico dan de MBS, aangezien ze meestal een kortere looptijd hebben en hun kasstromen niet zo voorspelbaar zijn. Ook is er een kredietrisico dat hoger is aangezien het niet eenvoudig is om de juridische en financiële aspecten te scheiden van de verstrekker van de leningen. Ook het verkrijgen van informatie over het ABS is omslachtiger omdat er een groot aantal instellingen bij betrokken is, van het aangaan van de lening tot de securitisatie.
Het volgen van de MBS-markt helpt in grote mate bij het analyseren van de gezondheid van de economie, aangezien de meeste hypotheken niet in gebreke zijn gebleven, tenzij het voor de huiseigenaar echt onbetaalbaar is om te betalen. Als een groot aantal mensen in gebreke blijft, is dit een duidelijke indicatie dat de economie aan het tanken is. Daarom zijn er in de VS talloze MBS-indices die deze markt volgen. Er zijn niet alleen brede indices die een groot deel van de markt volgen, maar er zijn ook tal van gespecialiseerde MBS-indices die een deel van de MBS-markt volgen, zoals alleen die MBS die worden gedekt door 'subprime-hypotheken' of die ' voor een bepaald aantal jaren ”enz.
Voorbeelden van door hypotheek gedekte effecten-index zijn:
# 1 - S&P US Mortgage-Backed Securities Index
De definitie volgens de S & P-site is: “het is een op regels gebaseerde, marktwaarde-gewogen index die in US dollar luidende, vastrentende en aanpasbare / hybride hypotheektransacties omvat, uitgegeven door Ginnie Mae (GNMA ), Fannie Mae (FNMA) en Freddie Mac (FHLMC) "waar GNMA, FNMA en FHLMC instellingen zijn die de MBS
bron: S&P
# 2 - S & P US Mortgage Backed FHLMC 30 Year Index:
Deze Index is een subset van de bovengenoemde S&P US Mortgage-Backed Securities Index en volgt door FHLMC uitgegeven MBS-obligaties met een looptijd van 30 jaar.
# 3 - De Deutsche Bank Liquid MBS Index:
Deze Index volgt de meest liquide MBS op de Amerikaanse markt.
bron: db.com
In India is de ABS-markt nog niet erg geëvolueerd. De belangrijkste activaklassen op deze markt zijn obligaties die worden gedekt door autoleningen, microkredieten en woninghypotheken. In 2013 heeft DLF Ltd., een vastgoedontwikkelingsmaatschappij, een obligatielening uitgegeven die wordt gedekt door huurinkomsten uit haar kantoorgebouwen. In India heeft ABS het volledige NBFC-formulier als initiatiefnemers en banken als investeerders. Banken investeren gewoonlijk in deze door activa gedekte obligaties om te voldoen aan de kredietnormen van hun "prioritaire sector". Als door activa gedekte microkredieten of autoleningen aan boeren, helpen deze banken om aan hun prioritaire sectorleningen te voldoen. Met de bestaande juridische en fiscale structuren is de securitisatiemarkt in India zeer ontluikend met een zeer lage vraag. Hierdoor was er geen behoefte aan de evolutie van een ABS-index.
ABS / MBS-indices en economische crisis
Een van de grootste bijdragen aan de economische crisis van 2009 in de VS is de subprime-hypotheekleningen, dwz leningen aan entiteiten die geen perfecte kredietwaardigheid hebben en een groter risico op wanbetaling lopen. De hypothecaire kredietverlening werd verder aangewakkerd door de securitisatie die beschikbaar was voor deze leningen, waardoor de markt vol geld zat voor verdere kredietverlening. Het was een niet-positieve cyclus van subprime-leningen die werd aangewakkerd doordat er steeds meer geld op het spel werd gezet bij dezelfde risicovolle leningen. Toen de leners in gebreke bleven, werd de ineenstorting van de markt verergerd doordat niet de geldschieters hun geld verloren, maar ook al degenen die hadden geïnvesteerd in de ABS-obligaties die werden uitgegeven door deze leningen te securitiseren. De andere groep beleggers die hun geld verloren, waren degenen die investeerden in aan ABS-indices gekoppelde ETF's.
Toen de leningen in gebreke waren gebleven, verloren de obligaties hun marktprijs, wat op zijn beurt leidde tot een ineenstorting van de ABS / MBS-indices en dus van alle daaraan gekoppelde ETF's. Eén reeks wanbetalingen had dus een trapsgewijs effect op drie verschillende groepen beleggers, namelijk de kredietverstrekkers, de ABS-beleggers en de beleggers in ETF's van ABS-indices. hoewel MBS wordt genoemd als een belangrijke factor in de kredietcrisis, moet worden gezegd dat het instrument op zich geen reden was, maar de subprime-leningen die deze instrumenten ondersteunden, waren de oorzaak. Tot aan de kredietcrisis was de markt zeer creatief geweest in het uitgeven van MBS- en ABS-instrumenten, maar na de crisis lag de nadruk op de eenvoud en stabiliteit van het instrument en de uitgevende instelling.De uitgifte van exotische instrumenten maakte het moeilijk om de indices samen te stellen en te voorspellen, aangezien er met regelmatige tussenpozen nieuwe uitgiften waren met verschillende activa en complexiteit in de kasstromen.
