Opvraagbare obligaties

Wat is een opvraagbare obligatie?

Een opvraagbare obligatie is een obligatie met een vaste rente waarbij het uitgevende bedrijf het recht heeft om de nominale waarde van het effect terug te betalen tegen een vooraf overeengekomen waarde vóór de vervaldatum van de obligatie. De emittent van een obligatie heeft geen verplichting om het effect terug te kopen, hij heeft alleen de juiste optie om de obligatie af te lossen vóór de uitgifte.

Het bovenstaande is een voorbeeld van een Senior Secured Callable Bond met vervaldatum 22 maart 2018 die is uitgegeven en geregistreerd bij Verdipapirsentralen (VPS),

Opvraagbare obligatie = Rechte / Niet-opvraagbare obligatie + optie

Houd er rekening mee dat sommige van de opvraagbare obligaties niet-opvraagbaar worden na een bepaalde periode nadat ze zijn uitgegeven. Deze tijd wordt 'beschermingsperiode' genoemd

Kenmerken

  • De emittent heeft het recht, maar niet de plicht om de obligatie voor de vervaldag af te lossen.
  • De call-prijs is doorgaans hoger dan de uitgifteprijs (par-prijs).
  • De onderliggende waarde heeft een variabele levensduur
  • De calloptie kan meerdere uitoefeningspercentages hebben.
  • Over het algemeen hebben deze obligaties een hogere rente (couponrente).
  • De premie voor de door de belegger verkochte optie wordt via de hogere rente in de obligatie verwerkt.
  • De call-optie heeft doorgaans meerdere uitoefeningspercentages.

Voorbeeld


Onderneming “A” heeft op 1 oktober 2016 een opvraagbare obligatie uitgegeven met een rente van 10% per jaar met vervaldatum op 30 september 2021. Het uitgiftebedrag is 100 Crores. De obligatie is opvraagbaar met inachtneming van een opzegtermijn van 30 dagen en de call-voorziening is als volgt.

Bel datumBel prijs
1 jaar (30 september 2017)105% van de nominale waarde
2 jaar (30 september 2018)104% van de nominale waarde
3 jaar (30 september 2019)103% van de nominale waarde
4 jaar (30 september 2020)102% van de nominale waarde

In het bovenstaande voorbeeld heeft het bedrijf een optie om de obligaties die aan beleggers zijn uitgegeven voor de vervaldatum van 30 september 2021 terug te vorderen.

Als u ziet, is de initiële call-premie hoger op 5% van de nominale waarde van een obligatie en geleidelijk verlaagd tot 2% in de tijd.

Doel van de uitgifte van een opvraagbare obligatie

Als de rentetarieven dalen, kan het bedrijf dat opvraagbare obligaties uitgeeft, de obligatie opvragen en de schuld terugbetalen door een call-optie uit te oefenen, waarna ze de schuld kunnen herfinancieren tegen een lagere rente. In dit geval kan het bedrijf rentekosten besparen.

Bijvoorbeeld : op 1 november 2016 als een bedrijf een 10% opvraagbare obligatie uitgeeft met een looptijd van 5 jaar. Als het bedrijf calloptie uitoefent vóór de vervaldag, moet het 106% van de nominale waarde betalen.

In dit geval, als op 31 november 2018 de rentetarieven zijn gedaald tot 8%, kan het bedrijf de obligaties opvragen en terugbetalen en een schuld van 8% nemen, waardoor 2% wordt bespaard.

Moeten we dergelijke obligaties kopen?


  • Voordat u investeert, moet u een balans vinden tussen rendement en risico. En opvraagbare obligaties zijn te complex om mee om te gaan.
  • Over het algemeen gaan de normale obligatiekoersen omhoog als de rentetarieven dalen. Maar in het geval van opvraagbare obligaties kunnen de obligatiekoersen dalen. Dit soort fenomeen wordt 'prijscompressie' genoemd
  • Deze obligaties hebben over het algemeen hogere rentetarieven om het risico te compenseren dat ze vervroegd worden opgevraagd als gevolg van dalende rentetarieven en
  • Ze worden over het algemeen tegen een premie afgeroepen (dwz prijs hoger dan de nominale waarde). Dit komt door extra risico dat de investeerder neemt.
  • Bijvoorbeeld, kan Obligatiebeleggers terugkrijgen Rs 107 in plaats van Rs 100 wanneer de band wordt genoemd. Deze extra Rs 7 wordt gegeven vanwege het risico dat de belegger neemt in het geval het bedrijf de obligatie vroegtijdig terugroept in het scenario met dalende rentetarieven
  • Men moet er dus voor zorgen dat de opvraagbare obligatie voldoende beloning biedt (misschien in de vorm van een hogere rente dan een markt of misschien een hogere aflossingspremie) om de extra risico's die de obligatie biedt af te dekken.

Structureren van gespreksopties


Voordat de obligatie wordt uitgegeven, is een van de belangrijkste en complicerende factoren bij het bepalen van de volgende twee factoren ...

  1. De timing van de oproep. Dat wil zeggen, wanneer moet je bellen
  2. Bepaling van de prijs van de obligatie die wordt afgeroepen. Hoeveel af te betalen obligatie wordt voor de vervaldatum afgeroepen

Timing van oproep

De datum waarop de opvraagbare obligatie voor het eerst mag worden opgevraagd, is de “datum eerste afroep”. Obligaties kunnen zijn ontworpen om continu te worden opgevraagd gedurende een bepaalde periode of kunnen worden opgevraagd op een mijlpaaldatum. Een "uitgestelde call" is een obligatie die de eerste jaren van uitgifte niet mag worden opgevraagd.

Er zijn verschillende soorten timing

  • Europese optie: Alleen eenmalige call-datum vóór de vervaldag van de obligatie
  • Bermudan-optie: er zijn meerdere call-datums vóór de vervaldatum van de obligatie
  • Amerikaanse optie: alle datums vóór de vervaldatum zijn call-datums.

Prijs van oproep

De prijsstelling van de obligatie hangt doorgaans af van de bepalingen van de obligatiestructuur. Hieronder volgen de verschillende soorten prijzen

  • Opgelost ongeacht de beldatum
  • Prijs vastgesteld op basis van een vooraf bepaald schema

Meer informatie over opties - Wat zijn opties in financiën en de handelsstrategie voor opties

De beslissing om een ​​Bond te bellen


De beslissing van de uitgevende instelling om te bellen is gebaseerd op vele factoren, zoals

  • Rentefactoren. Tijdens dalende rentetarieven kan het bedrijf de optie uitoefenen om de obligaties met relatief hoge couponrente af te lossen en ze te vervangen door nieuw uitgegeven obligaties (dit wordt gewoonlijk herfinanciering genoemd in vanille-termen). In het geval van stijgende rentetarieven hebben emittenten een prikkel om niet vroegtijdig call-obligaties uit te oefenen. Dit kan leiden tot een daling van het rendement op obligaties gedurende de looptijd van de belegging.
  • Financiële factoren: Als het bedrijf over voldoende middelen beschikt en de schulden wil verminderen, kan het de obligaties terugvorderen, ook al is de rente stabiel of stijgt.
    • Als het bedrijf overweegt om schuld om te zetten in eigen vermogen, kan het aandelen uitgeven ten gunste van obligaties of obligaties terugbetalen en voor FPO gaan
  • Andere factoren: er kunnen veel triggers zijn waarbij een bedrijf denkt dat het gunstig is om de obligatie op te roepen.

De opvraagbare obligaties waarderen


Over het algemeen is het rendement de maatstaf voor het berekenen van de waarde van een obligatie in termen van verwacht of verwacht rendement. Er zijn verschillende maatregelen om de opbrengst te berekenen.

  • Huidige opbrengst
  • Opbrengst tot volwassenheid
  • Geef je op om te bellen
  • Geef toe aan het ergste

Opbrengst tot volwassenheid:

YTM is het totale totale rendement dat een obligatie geeft als deze wordt aangehouden tot de vervaldatum. Het wordt altijd uitgedrukt als een jaarlijks tarief.

YTM wordt ook wel boekrendement of aflossingsrendement genoemd.

Een eenvoudige methode om YTM te berekenen is als volgt

YTM-formule = [(Coupon) + {(Vervaldatum - Prijs betaald voor obligatie) / (aantal jaren)}] / {(Vervaldatum + prijs betaald voor obligatie) / 2}

Laten we een voorbeeld nemen om dit op een betere manier te begrijpen

Nominale waarde / looptijdwaarde van een obligatie is Rs 1000, het aantal looptijdjaren is 10 jaar, de rentevoet is 10%. De prijs die is betaald om de obligatie te kopen, is Rs 920

Teller = 100+ (1000-920) / 10

Noemer = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Deze YTM-maatstaf is geschikter voor het analyseren van de niet-opvraagbare obligaties, aangezien de impact van call-kenmerken niet is meegenomen. Dus de twee aanvullende maatstaven die een meer accurate versie van obligaties kunnen opleveren, zijn Yield to Call en Yield to worst.

Geef je op om te bellen

Opbrengst om te bellen is het rendement dat de obligatie geeft als u de opvraagbare obligatie zou kopen en de zekerheid zou houden tot de uitoefeningsdatum van de oproep. Een berekening is gebaseerd op het rentepercentage, de tijd tot de call-datum, de marktprijs van de obligatie en de call-prijs. Oproepopbrengst wordt doorgaans berekend door aan te nemen dat de obligatie op de vroegst mogelijke datum wordt berekend.

De heer A bezit bijvoorbeeld een obligatie van een GOOGLE-bedrijf met een nominale waarde van Rs. 1000 tegen een nulcouponrente van 5%. De obligatie vervalt in 3 jaar. Deze obligatie is opvraagbaar in 2 jaar tegen 105% van pari.

Om het rendement van de obligatie te berekenen, moet de heer A. in dit geval aannemen dat de obligatie binnen 2 jaar afloopt in plaats van 3 jaar. Call-prijs moet worden beschouwd als Rs 1050 (Rs1000 * 105%) als hoofdsom op de vervaldag.

Laten we aannemen dat de prijs die wordt betaald om de obligatie op de secundaire markt te kopen Rs 980 is, dan is de opbrengst om te bellen als volgt

{Coupon + (callwaarde- prijs) / tijd van obligatie} / {(nominale waarde + prijs) / 2}

Couponbetaling is Rs 50 (dwz Rs 1000 * 5%)

Belwaarde als Rs 1050

De prijs die wordt betaald om de obligatiewaarde te verwerven, is Rs 920

Tijd van obligatie is 2 jaar (ervan uitgaande dat call binnen 2 jaar plaatsvindt)

De marktprijs is Rs 980

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960   = 12%                       

Geef toe aan het ergste

Yield to Worst is het laagste rendement dat een belegger verwacht bij het beleggen in een opvraagbare obligatie. Over het algemeen zijn opvraagbare obligaties goed voor de emittent en slecht voor de obligatiehouder, want wanneer de rentetarieven dalen, kiest de emittent ervoor om de obligaties op te vragen en zijn schuld tegen een lagere rente te herfinancieren, waardoor de belegger de nieuwe plek om te investeren moet vinden.

Dus, in dit geval, Yield to worst, is erg belangrijk die wil weten wat het minimum is dat ze uit hun obligatie-instrumenten kunnen halen.

Houd er rekening mee dat 'Yield to worst' altijd lager is dan 'Yield to maturity'

Bijvoorbeeld, een binding looptijd tot 10 jaar en Yield to maturity (ytm) is 4%. De obligatie heeft een call-bepaling waarbij de emittent binnen vijf jaar obligaties kan opvragen. Het berekende rendement in de veronderstelling dat de obligatie vervalt op de call-datum (YTC) is 3,2%. In dit geval is de opbrengst tot het slechtste 3,2%

Bekijk ook obligatieprijzen

Laten we nu eens kijken naar het tegenovergestelde van opvraagbare obligaties - puttable bond

Puttable bindingen

  • Het is een obligatie waarbij er een ingebedde putoptie is waarbij de obligatiehouder een recht heeft, maar niet de verplichting om de hoofdsom vroegtijdig op te eisen. De putoptie kan op een of meer datums worden uitgeoefend.
  • In het geval van het stijgende rentescenario verkopen beleggers de obligatie terug aan de uitgevende instelling en lenen ze ergens anders tegen een hogere rente uit.
  • Het is het tegenovergestelde van de opvraagbare obligatie.
  • De prijs van de puttable obligatie is altijd hoger dan de straight bond, aangezien er een putoptie is die een bijkomend voordeel is voor de belegger.
  • De opbrengsten op de puttable bond zijn echter lager dan de yield op een straight bond.

Handige berichten

Original text


  • Coupon Obligatie
  • Couponrente van obligatie
  • Wat zijn obligaties?
  • Voorbeelden van ongedekte leningen
  • <