Wat is versnelde terugkoop van aandelen (terugkoop)?

Versnelde inkoop van eigen aandelen is de methode die door de bedrijven wordt toegepast om hun eigen uitstaande aandelen in grote blokken terug te kopen van de investeringsbank en verder de investeringsbank om aandelen te verwerven van de klanten van het bedrijf.

Een versnelde inkoop van eigen aandelen, ook wel inkoop van eigen aandelen genoemd, houdt in dat het bedrijf zijn eigen aandelen koopt om de uitstaande aandelen op de open markt te verminderen. De vermindering van het aantal uitstaande aandelen op de markt elimineert alle mogelijke bedreigingen van de grote aandeelhouders die op zoek zijn naar het vergroten van hun zeggenschap tot aanzienlijke niveaus in het bedrijf. Door middel van een terugkoop investeert het bedrijf in zichzelf, waardoor het proportionele aandeel in de winst verbetert; dit verhoogt de waardering van een aandeel.

Zoals blijkt uit de bovenstaande momentopname, heeft United Technologies een "versnelde terugkoop" -overeenkomst gesloten met twee banken (Deutsche Bank AG & JPMorgan Chase) om $ 6 miljard aan aandelen van het bedrijf terug te kopen. Verschilt versnelde terugkoop van aandelen op de open markt?

Hoe werkt versnelde terugkoop?

Een " versnelde " terugkoop wordt ook wel een versnelde terugkoop van aandelen (ASR) genoemd. Het is een praktijk die bedrijven volgen om aandelen van hun aandelen op de markt terug te kopen. Bij traditionele terugkoopmethoden kan het weken of zelfs maanden duren voordat de bedrijven aandelen van de open markt kopen. Maar in het geval van een versneld plan, vragen de bedrijven de zakenbanken om het volledige bedrag onmiddellijk te shorten. Wanneer de bedrijven de aandelen kopen die door de zakenbanken short zijn gegaan, gaat het akkoord om eventuele verliezen namens de bank te dragen. Deze aandelen worden niet verkocht, maar worden door het bedrijf teruggetrokken. De terugkoopprogramma's worden over het algemeen een veel voorkomend verschijnsel tijdens de economische neergang, wanneer de aandelenkoersen dalen tot typisch lage waarden.

Bij een versnelde terugkoop koopt het bedrijf zijn aandelen van een investeringsbank en de investeringsbank leent op zijn beurt aandelen van de klanten van het bedrijf. De zakenbanken worden door het bedrijf contant betaald om aandelen op de open markt te kopen. Aangezien de investeringsbank het aandeel aan het bedrijf heeft verkocht om de aandelen terug te geven aan haar klanten, kopen zij de aandelen van de open markt. Aan het einde van de transactie ontvangt het bedrijf meer aandelen dan het aanvankelijk had. Hoewel het rendement op versnelde terugkooptransacties positief is, is het nog steeds minder schaalbaar in vergelijking met conventionele terugkooptransacties op de open markt.

Het belangrijkste voordeel van versnelde terugkoop is dat het de aandelenkoersen van het bedrijf op korte termijn een flinke boost geeft. Tegelijkertijd worden de inkomsten van het bedrijf verhoogd en stijgt de winstgevendheid van het bedrijf per aandeel. Het management gebruikt een dergelijke methode ook om het winstcijfer te wijzigen om rapportageredenen en incentive-beloningen. Deze procedure kan soms ook een strategische zet van de bedrijven lijken om het risico van aandeleninkoop naar de investeringsbank te verschuiven wanneer het bedrijf voelt dat de aandelen ondergewaardeerd zijn.

Aandeelhouders geven heel vaak de voorkeur aan aandeleninkoopprogramma's, ondanks de risico's die eraan verbonden zijn, omdat het eigendom van elke investeerder toeneemt wanneer het aantal uitstaande aandelen drijvend op de markt afneemt. Het bedrijf genereert een hoger rendement door zijn aandeelhouderswaarde minder te verwateren en dezelfde marktkapitalisatie over minder aandelen te spreiden dan voorheen. Maar realistisch gezien wordt in de meeste gevallen het ideale doel niet volledig bereikt.

De aandeleninkoopprogramma's verhogen de winst per aandeel van het bedrijf en geven ook een boost aan de aandelenkoersen. Afgezien van het verhogen van de winst per aandeel, vermindert het terugkoopprogramma de waarde van de activa op de balans. Als gevolg hiervan nemen het eigen vermogen, het rendement op vermogen en het rendement op eigen vermogen toe omdat de balans in evenwicht moet blijven. Meestal zijn de terugkoopprogramma's gericht op de kortzichtige beleggers.

Home Depot versnelde casestudy over aandeleninkoop

Sinds de aanvang van het oorspronkelijke aandeleninkoopprogramma van het bedrijf in het boekjaar 2002 tot het einde van het boekjaar 2015, heeft het bedrijf gewone aandelen teruggekocht met een waarde van ongeveer $ 60,1 miljard.

In 2006-2007 stemde Home Depot ermee in om 289,3 miljoen gewone aandelen terug te kopen voor $ 10,7 miljard.
In 2014-15 kocht Home Depot meer dan $ 7 miljard aan gewone aandelen terug.

Zoals we in de onderstaande grafiek kunnen zien, zijn de prijzen van Home Depot gestegen vanaf een dieptepunt van ongeveer. $ 20 per aandeel in 2009 tot een huidig hoogtepunt van $ 139 in 2017.

bron: ycharts

Home Depot aandelen uitstaande

We merken op dat Home Depots Average verwaterde uitstaande aandelen de afgelopen 6-7 jaar met meer dan 30% zijn afgenomen. Het komt door de inkoop van aandelen.

bron: ycharts

Voorbeeld van een versnelde terugkoopovereenkomst voor aandelen - Home Depot

Hieronder ziet u een voorbeeld van een versnelde terugkoopovereenkomst van Home Depot. Dit geeft het bedrag weer dat voor elk kwartaal is vastgelegd voor terugkoop; oorspronkelijke aandelen geleverd, extra aandelen geleverd en totaal aantal aandelen.

bron: Home Depot 10K Filings

United Technology versnelde terugkoop

Eind 2015 sloot United Technology versnelde terugkoopovereenkomsten met Deutsche Bank AG en JPMorgan Chase, die elk voor $ 3 miljard aan aandelen leverden in het kader van dit programma.

bron: ycharts

Deze versnelde terugkoop maakte deel uit van de terugkoop van $ 10 miljard die gepland was voor 2016. Volgens Chief Executive Greg Hayes maakt deze terugkoop gebruik van de "grote kloof" tussen de waarde van het bedrijf en de aandelenkoers.

Voordelen van versnelde terugkoop van aandelen

Als het management van het bedrijf van mening is dat de aandelen ondergewaardeerd zijn, kopen ze de aandelen terug en verkopen ze door wanneer de prijs van de aandelen is verhoogd om de precieze waarde van het bedrijf weer te geven.

Maar ondertussen dient het proces van versnelde terugkoop enkele belangrijke doelen die hieronder worden opgesomd:

Versnelde inkoop van eigen aandelen geeft de investeerders aan dat het bedrijf genoeg geld heeft voor economische crises of voor noodgevallen.
Door de inkoop van eigen aandelen stijgt de winst per aandeel (EPS) door de afname van het aantal uitstaande aandelen.
Terugkoop kan ook ongunstige gebeurtenissen, zoals vijandige overnames, tegengaan door te voorkomen dat een ander bedrijf de meerderheidsaandelen van het bedrijf verwerft. Het overnamedoelwit mag aandelen terugkopen tegen een prijs die hoger is dan de marktwaarde.
Versnelde inkoop van eigen aandelen stimuleert de bestaande open-market-inkoopprogramma's.
Bedrijven overwegen ook terugkoop vanwege compensatieredenen; soms worden de werknemers en het management van het bedrijf beloond met aandelenbeloningen en aandelenopties.
Inkoop van eigen aandelen helpt verwatering van bestaande gewone aandeelhouders te voorkomen.
Wanneer het bedrijf het beschikbare geld uitgeeft aan het kopen van aandelen op de markt, verbetert dit de algemene prestatiestatistieken van het bedrijf.
Wanneer bedrijven versnelde plannen uitvoeren, zien ze meestal dat de aandelenkoers van het bedrijf hoger is, maar de investeerders verzilveren dit niet omdat ze optimistisch zijn over het bedrijf. In deze situatie kan een versnelde terugkoop een nieuwe rally van de aandelen van het bedrijf op gang brengen.
Bedrijven zijn over het algemeen in staat om de dividendbetalingen te verhogen na een versnelde terugkoop, aangezien er minder aandelen zijn waarop het bedrijf de dividenden moet betalen.

Nadelen van versnelde terugkoop

Elk aandeleninkoopprogramma dient als een gemakkelijke dekmantel voor de slechte financiële toestand van het bedrijf. De investeerders krijgen een verkeerde indruk over de financiële situatie van het bedrijf doordat de statistieken drastisch verbeteren.
Vaak is opgemerkt dat de insiders van het bedrijf profiteren van de beursprogramma's zonder het werkelijke EPS-nummer te verwateren, dat in de boeken van het bedrijf wordt vermeld.
Tijdens de versnelde programma's kunnen de inkoop van eigen aandelen vaak niet worden afgerond. Het wordt moeilijk om de werkelijke impact van de terugkoop op de marktprijs te kennen.
Wanneer bedrijven hun eigen aandelen kopen, creëert dit ook een negatieve reputatie voor het bedrijf in de markt.
Het kopen van eigen aandelen op de markt leidt ook tot een slechte benutting van het kapitaal van het bedrijf, omdat het bedrijf net zo goed dezelfde dollars zou kunnen gebruiken om zijn bedrijfsgroei te stimuleren.
Soms blijkt het kopen van aandelen op de open markt een slechte optie voor de bedrijven. Door de beursgang op de aandelenmarkt blijkt de terugkoop geen goed gebruik van kapitaal te zijn.

Boekhoudkundige en wettelijke vereisten

In item 703 van Verordening SK wordt vermeld dat voor alle terugkopen van aandelengerelateerde effecten de volgende informatie door het bedrijf moet worden gerapporteerd in de vorm van tabellen:

Een aantal aandelen die worden ingekocht.
De gemiddelde aandelenkoers die is betaald voor terugkoop;
Het aantal aandelen waarvan de inkoop is voltooid volgens het openbaar aangekondigde programma;
Het maximale aantal aandelen (of de geschatte dollarwaarde) dat nog moet worden ingekocht onder het programma;

Verder is het bedrijf verplicht om de bovenstaande informatie voor elke maand van het voorgaande fiscale kwartaal bekend te maken in het verslag van de volgende rapportageperiode.

Bovendien vereist de SEC voor openbaar aangekondigde programma's openbaarmaking (in voetnoten bij de bovenstaande tabel) van de volgende informatie:

De aankondigingsdatum.
Het goedgekeurde aantal aandelen of het bedrag door de raad van bestuur;
De datum waarop het programma afloopt, indien van toepassing;
Of een programma is verlopen tijdens het laatste fiscale kwartaal;
Of er een programma is dat is beëindigd voordat het verstrijkt of dat de uitgever niet van plan is door te gaan.

Over het algemeen zijn deze toelichtingen ook opgenomen in het gedeelte over liquiditeit en kapitaalmiddelen van de 'Managementbespreking en analyse van de financiële toestand en bedrijfsresultaten' van de ondernemingen, die een integraal onderdeel is van hun jaar- en kwartaalverslagen.

Een bedrijf dat een aandeleninkoopplan overweegt, dient externe adviseurs en andere beleggingsadviseurs te raadplegen. Bij het uitvoeren van de versnelde terugkoopprogramma's moeten de bedrijven de beperkingen of beperkingen op het terugkopen van de aandelen herzien, waarvan er enkele hieronder worden vermeld:

Belasting- en boekhoudkundige statistieken met betrekking tot het delen van terugkoop
Elke aanvraagvereiste met betrekking tot de beurs waarop de aandelen genoteerd zijn
Organisatiedocumenten inclusief oprichtingsakte en statuten
Relevante wetten met betrekking tot een staat van oprichting
Alle overeenkomsten die de mogelijkheid om de effecten van het bedrijf terug te kopen, kunnen beperken

Gevolgtrekking

Veel bedrijven worden geconfronteerd met cruciale keuzes, en zullen dit nog steeds, moeten blijven doen met betrekking tot hoe ze hun overtollige geld het beste kunnen toewijzen. Een toenemend aantal bedrijven heeft er in de loop der jaren voor gekozen om eigen aandelen in te kopen.

Het is ook belangrijk voor een bedrijf om de implicaties van het terugkopen van aandelen vanuit juridisch oogpunt kritisch te analyseren, zoals hierboven besproken in dit artikel, zodat het een weloverwogen beslissing kan nemen. Als een bedrijf ervoor kiest om een terugkoopprogramma te implementeren, moet het er goed op letten dat de personen en de instellingen die de taak hebben om het programma uit te voeren, de relevante contractuele beperkingen en wettelijke vereisten begrijpen, evenals de noodzakelijke processen die nodig zijn om zorgen voor naleving.