Wat is herbeleggingsrisico?
Herbeleggingsrisico is een soort financieel risico dat verband houdt met de mogelijkheid om de kasstromen van een obligatie te beleggen tegen een lagere rente dan het verwachte rendement dat werd aangenomen op het moment van aankoop van de obligatie. Het herbeleggingsrisico is hoog voor obligaties met lange looptijden en hoge coupons.
Hoe verschilt het van renterisico?
Elke ongunstige of ongunstige verandering in de statistieken van de obligatiemarkt als gevolg van veranderingen in de geldende rentevoeten wordt collectief gegroepeerd onder het renterisico. Renterisico omvat herbeleggingsrisico en prijsrisico. Obligatiekoersen zijn omgekeerd evenredig met de marktrente. Dus als de tarieven stijgen, dalen de prijzen. Dit wordt vaak prijsrisico genoemd op een obligatiemarkt.
Herbeleggingsrisico in obligatie-effecten
# 1 - Herbeleggingsrisico in opvraagbare obligaties
Een opvraagbare obligatie is een soort obligatie waarbij het uitgevende bedrijf zich het recht voorbehoudt om de obligatie op elk moment vóór de vervaldatum af te lossen. Opvraagbare obligaties hebben hoge coupons om de opvraagbaarheid te compenseren. Dergelijke emittenten van obligaties zijn altijd op zoek om elke kans op schuldherfinanciering te grijpen in het geval van dalende rentes, waardoor de beleggers voor het dilemma komen te staan de opbrengsten tegen lagere rentes te herbeleggen, waardoor het risico van herbelegging ontstaat.
# 2 - Herbeleggingsrisico in terugbetaalbare preferente aandelen
Inwisselbare preferente aandelen zijn een soort aandelen waarbij de emittent deze tegen een specifieke prijs kan terugkopen. Bij aflossing blijft de belegger met de opbrengst over om te herbeleggen voor een goed rendement, wat misschien niet erg gunstig is wanneer de rentetarieven zijn gedaald.
# 3 - Herbeleggingsrisico in nulcouponobligaties
Dit is niet zo uitgesproken bij nulcouponobligaties als hierboven. Bij gebrek aan couponopbrengsten hebben beleggers alleen te maken met de herbelegging van het looptijdbedrag.
Voorbeelden van herbeleggingsrisico
Voorbeeld # 1 - schatkistpapier en herbeleggingsrisico
Een belegger koopt een 8-jarige schatkist van $ 100.000, wat een coupon van 6 procent oplevert ($ 6000 per jaar). In de loop van de komende 8 jaar dalen de tarieven tot 3 procent. De belegger ontvangt een jaarlijkse coupon van $ 6000 voor 6 jaar en de nominale waarde op de eindvervaldag. Nu kan men zich afvragen, waar ligt het herbeleggingsrisico?
Het herbeleggingsrisico komt tot uiting wanneer de belegger de opbrengst van het schatkistpapier probeert te beleggen tegen het geldende tarief van 3 procent. Hij heeft geen recht meer op het jaarlijkse rendement van 6 procent.
Voorbeeld # 2 - Opvraagbare obligaties en herbeleggingsrisico
ABC Inc heeft een opvraagbare obligatie uitgegeven met een oproepbescherming van 1 jaar en geeft een coupon van 7 procent. Na 1 jaar dalen de rentetarieven tot 4 procent. Gezien de mogelijkheid om zijn schuld tegen het lagere tarief te herfinancieren, besluit ABC Inc de obligatie terug te vorderen. Tegen die tijd zou de belegger de coupon van 7 procent voor een jaar hebben ontvangen en de hoofdsom samen met de afgesproken callpremie. Deze cashflow zou dan worden herbelegd tegen 4 procent in plaats van de eerdere 7 procent, waardoor de belegger wordt blootgesteld aan herbeleggingsrisico.
Nadelen van herbeleggingsrisico
- Het gerealiseerde rendement is lager dan het verwachte rendement, dwz de YTM of het rendement op de vervaldag.
- Niemand is volledig immuun voor dit risico, aangezien het vrijwel overal en in elke markt aanwezig is.
- Beleggers met een talent om in kortlopende obligaties te beleggen, lopen vaak ten prooi aan dit soort risico's.
Beheer van herbeleggingsrisico
- Investeren in nulcouponobligaties - Deze brengen geen periodieke betalingen met zich mee, waardoor het risico beperkt blijft, aangezien beleggers alleen hoeven na te denken over het investeren van de looptijdwaarde (in dit geval de nominale waarde). Deze obligaties zijn betaalbaar met korting ten opzichte van de nominale waarde.
- Investeren in niet-opvraagbare obligaties - Dit helpt bij het verminderen van het risico door de laatste betaling uit te stellen tot de vervaldatum, terwijl het tot dan een coupon blijft verdienen. De belegger kan alsnog het risico lopen op vervaldag.
- Een obligatieladder creëren - Een obligatieladder kan worden gedefinieerd als een goed gediversifieerde portefeuille van obligaties waarbij het verlies in het ene effect kan worden gecompenseerd door winsten in het andere.
- Het selecteren van obligaties die de mogelijkheid bieden om de cumulatieve optie aan beleggers te bieden, waarbij de opbrengsten van de obligatie worden herbelegd in dezelfde obligatie.
- Een ervaren fondsmanager inhuren.
Beperking
Er zijn een paar studies uitgevoerd naar de kwantificering van herbeleggingsrisico, waaruit het discrete-tijdmodel en de algemene winstmethode enige relevantie hebben gekregen, maar geen van deze studies kan een nauwkeurige schatting geven, aangezien de voorspelling van de toekomstige richting van de rentetarieven altijd afhankelijk van een aantal onzekere factoren.
Gevolgtrekking
De berekening van de obligatieprijs als de contante waarde van alle toekomstige kasstromen is gebaseerd op de aanname dat alle toekomstige kasstromen worden herbelegd tegen YTM of het verwachte rendement. Zelfs de kleinste verandering in de marktrente heeft invloed op die berekening en uiteindelijk op onze financiën. Het samenstellen van een goed doordachte en onderzochte obligatieportefeuille draagt tot op zekere hoogte wel bij tot risicovermindering, maar volledige eliminatie is niet mogelijk.
