Gordon-groeimodel

Wat is het Gordon-groeimodel?

Gordon-groeimodel is een soort dividendkortingsmodel waarbij niet alleen de dividenden worden meegerekend en verdisconteerd, maar ook een groeipercentage voor de dividenden wordt meegerekend en de aandelenkoers op basis daarvan wordt berekend.

Formule

Volgens de Gordon-groeiformule is de intrinsieke waarde van het aandeel gelijk aan de som van de gehele huidige waarde van het toekomstige dividend. We merken op uit de bovenstaande grafiek dat bedrijven zoals McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart regelmatig dividenden betalen, en we kunnen het Gordon-groeimodel gebruiken om dergelijke bedrijven te waarderen.

Er zijn twee basistypen van het model: stabiel model en meertraps groeimodel . Het stabiele model gaat ervan uit dat de dividendgroei constant is in de tijd; het meerfasige groeimodel gaat echter niet uit van een constante groei van de dividenden, daarom moeten we het dividend van elk jaar afzonderlijk evalueren. Uiteindelijk gaat het meertrapsmodel echter uit van een constante dividendgroei.

Laten we nu de Gordon-groeiformule en voorbeelden bekijken voor elk type model en berekening van de aandelenkoers:

Stabiele Gordon-groeiformule

Met behulp van een stabiel model krijgen we de waarde van de voorraad zoals hieronder:

Waar,

  1. D 1 : het is het verwachte jaarlijkse dividend per aandeel van volgend jaar
  2. ke: disconteringsvoet of het vereiste rendement geschat op basis van het CAPM
  3. g: verwachte dividendgroei (verondersteld constant te zijn)

Andere aannames van de Gordon Growth-formule zijn als volgt:

  • We gaan ervan uit dat het bedrijf constant groeit.
  • Het bedrijf heeft een stabiele financiële hefboomwerking, of er is geen financiële hefboomwerking bij het bedrijf betrokken.
  • De levensduur van de firma is voor onbepaalde tijd.
  • Het vereiste rendement blijft constant.
  • De vrije kasstroom van de Vennootschap wordt betaald als dividend tegen constante groeipercentages.
  • Het vereiste rendement is groter dan het groeipercentage.

Voorbeeld van een stabiel Gordon-groeimodel

Laten we aannemen dat een bedrijf ABC volgend jaar een dividend van $ 5 zal uitkeren, dat naar verwachting elk jaar met 3% zal groeien. Verder is het vereiste rendement van de investeerder 8%. Wat is de intrinsieke waarde van de aandelen van het bedrijf ABC?

Intrinsieke Waarde Formule van het aandeel met behulp van de Gordon-groeimodelberekening:

Let op: we zijn uitgegaan van een constante groei van de dividenden door de jaren heen. Het zou waar kunnen zijn voor stabiele bedrijven; De dividendgroei kan echter variëren voor groeiende / dalende bedrijven. Daarom gebruiken we het meertrapsmodel. Dus, met behulp van het stabiele model, is de waarde van een aandeel $ 100. Als het aandeel nu wordt verhandeld tegen bijvoorbeeld $ 70, dan is het ondergewaardeerd, en als het aandeel wordt verhandeld tegen $ 120, wordt er gezegd dat het overgewaardeerd is.

Walmart stabiele dividenden

Laten we eens kijken naar de dividenden van Walmart die in de afgelopen 30 jaar zijn betaald. Walmart is een volwassen bedrijf en we stellen vast dat de dividenden in deze periode gestaag zijn gestegen. Het betekent dat we Walmart kunnen waarderen met behulp van de Gordon Growth Model-berekeningen.

bron: ycharts

Voorbeeld van een meerfasig Gordon-groeimodel

Laten we een Gordon Growth Multi-Stage-voorbeeld nemen van een bedrijf waarin we het volgende hebben -

  • Huidige dividenden (2016) = $ 12
  • Groei in dividenden gedurende 4 jaar = 20%
  • Groei in dividenden na 4 jaar = 8%
  • Kosten van eigen vermogen = 15%

Zoek de waarde van het bedrijf met behulp van de Gordon Growth Model-berekeningen.

Stap 1: Bereken de dividenden voor elk jaar totdat het stabiele groeipercentage is bereikt

Hier berekenen we de hooggroeiende dividenden tot 2020, zoals hieronder weergegeven.

De stabiele groeisnelheid wordt bereikt na 4 jaar. Daarom berekenen we het dividendprofiel tot 2020.

Stap 2: Bereken Gordon Growth Model Terminal Value (aan het einde van de hoge groeifase)

Hier zullen we Gordon Growth gebruiken voor Terminal Value. We stellen vast dat de groei stabiliseert na 2020; Daarom kunnen we met dit model de eindwaarde van het Gordon-groeimodel in 2020 berekenen.

Het kan worden geschat met behulp van de Gordon Growth Formula -

We passen de formule in Excel toe, zoals hieronder te zien is. TV- of Terminalwaarde aan het einde van het jaar 2020.

Gordon Growth Model Terminalwaarde (2020) is $ 383,9

Stap 3: Bereken de huidige waarde van alle verwachte dividenden 

De contante waarde van dividenden tijdens de periode van hoge groei (2017-2020) wordt hieronder weergegeven. Houd er rekening mee dat in dit voorbeeld het vereiste rendement 15% is

Stap 4: Vind de contante waarde van de Gordon Growth Model Terminal Value

Huidige waarde van eindwaarde = $ 219,5

Stap 5: Zoek de reële waarde - de PV van geprojecteerde dividenden en de PV van de eindwaarde

Zoals we al weten, is de intrinsieke waarde van de voorraad de huidige waarde van zijn toekomstige kasstromen. Aangezien we de contante waarde van de dividenden en de contante waarde van de eindwaarde hebben berekend, weerspiegelt het totaal van beide de reële waarde van de aandelen.

Fair Value = PV (geprojecteerde dividenden) + PV (eindwaarde)

De reële waarde bedraagt ​​$ 273,0

Voordelen

  • Gordons groeimodel is zeer nuttig voor stabiele bedrijven; Bedrijven met een goede cashflow en beperkte bedrijfskosten.
  • Het waarderingsmodel is eenvoudig en gemakkelijk te begrijpen met beschikbare input of kan worden afgeleid uit de jaarrekening en jaarverslagen van de Vennootschap.
  • Het model houdt geen rekening met marktomstandigheden; vandaar dat het kan worden gebruikt om bedrijven van verschillende groottes en uit verschillende industrieën te evalueren of te vergelijken.
  • Het model wordt veel gebruikt in de vastgoedsector door vastgoedbeleggers, makelaars waar de kasstroom uit huurprijzen en hun groei bekend is.

Nadelen

Naast de bovenstaande voordelen van het Gordon-groeimodel, zijn er ook veel nadelen en beperkingen van het model:

  • De aanname van constante dividendgroei is de belangrijkste beperking van het model. Het zal voor bedrijven moeilijk zijn om hun hele leven continu te blijven groeien als gevolg van verschillende marktomstandigheden, conjunctuurcycli, financiële problemen, enz.
  • Als het vereiste rendement lager is dan het groeipercentage, kan het model resulteren in een negatieve waarde; het model is in dergelijke gevallen dus niet effectief.
  • Het model houdt geen rekening met marktomstandigheden of andere factoren die geen dividend uitkeren, zoals de grootte van het bedrijf, de merkwaarde van het bedrijf, marktperceptie, lokale en geopolitieke factoren. Al deze factoren zijn van invloed op de werkelijke voorraadwaarde en daarom geeft het model geen holistisch beeld van de intrinsieke voorraadwaarde.
  • Het model kan niet worden gebruikt voor bedrijven met onregelmatige kasstromen, dividendpatronen of financiële hefboomwerking.
  • Het model kan niet worden gebruikt voor bedrijven in de groeifase die geen dividendgeschiedenis hebben, of het moet met meer aannames worden gebruikt.

Gevolgtrekking

Gordons groeimodel, hoewel eenvoudig te begrijpen, is gebaseerd op een aantal kritische veronderstellingen en heeft dus zijn eigen beperkingen. Het model kan echter worden gebruikt voor stabiele bedrijven met een geschiedenis van dividendbetalingen en toekomstige groei. Voor meer onvoorspelbare bedrijven zou het meertrapsmodel kunnen worden gebruikt door rekening te houden met enkele meer realistische aannames.