Wat is liquidatiewaarde?
Liquidatiewaarde wordt gedefinieerd als de waarde van de activa die overblijven als het bedrijf failliet gaat en niet langer een continuïteit is; activa opgenomen in de liquidatiewaarde omvatten materiële activa zoals onroerend goed, machines, uitrusting, investeringen enz. maar exclusief de immateriële activa.
In tegenstelling tot mensen is een bedrijf geen natuurlijk persoon. Zijn identiteit is anders dan die van zijn eigenaren en beheerders. Een dood die voor mensen onvermijdelijk lijkt, is dus iets dat vanuit het standpunt van een bedrijf kan worden vermeden. Veel bedrijven gaan honderden jaren mee. Maar zelfs een bedrijf kan sluiten op grond van de wet (meestal wegens faillissement) of naar goeddunken van het management of de wens van de eigenaren van het bedrijf.
Laten we eens kijken naar de koersbeweging van Fitbit in de afgelopen kwartalen. We merken op dat het aandeel Fitbit met meer dan 90% is gedaald. Betekent dit dat Fitbit nu op een historisch dieptepunt handelt en een koopmogelijkheid is? Een manier om een waarderingscontrole uit te voeren, is door de aandelenkoers van Fitbit te vergelijken met de liquidatiewaarde.
Handelt Fitbit onder zijn liquidatiewaarde?
In dit artikel bespreken we de liquidatiewaarde in detail -
- FITBIT's voorbeeld
Definitie liquidatiewaarde
Liquidatie is niets anders dan het proces waarmee de zaken van het bedrijf worden beëindigd en het bedrijf wordt ontbonden. Alle activa die aan de onderneming toebehoren, worden op basis van de anciënniteit van de vorderingen verdeeld onder haar schuldeisers, geldschieters, aandeelhouders enz..
De liquidatiewaarde is de totale waarde van de materiële activa (fysieke activa) van een bedrijf wanneer het failliet gaat. Bij de berekening van de liquidatiewaarde van het bedrijf wordt rekening gehouden met materiële vaste activa. Immateriële activa zoals goodwill worden hier echter niet in opgenomen.
Boekwaarde versus liquidatiewaarde van een actief
Voordat we meer over liquidatiewaarde gaan begrijpen, moeten we eerst de betekenis van "boekwaarde van activa" van een bedrijf begrijpen. De boekwaarde van het actief is de waarde waartegen het actief op een balans wordt geboekt. Dit wordt bereikt door de totale geaccumuleerde afschrijving af te trekken van de totale aanschafkosten.
Bijv .: Bedrijf ABC koopt een kantoormeubel voor $ 1,00.000. Naast de aankoopprijs betalen ze ook de volgende kosten om de meubels op de gewenste locatie te krijgen:
- Laad- en loskosten - $ 1.000
- Rentelasten die moeten worden betaald over geleende middelen voor het kopen van meubels - $ 2.500
De totale acquisitiekosten zijn dus $ 1,00.000 + $ 1.000 + $ 2.500 = $ 1,03.500
Afschrijving op meubilair (laten we gemakshalve zeggen dat het afschrijvingspercentage 10% per jaar is over de afgeschreven waarde)
- Jaar 1 = 10% * $ 1,03.500 = $ 10.350
- Jaar 2 = 10% * ($ 1,03.500 - $ 10.350) = $ 9.315
De boekwaarde van dit kantoormeubilair aan het einde van jaar 2 zal dus $ 1,03.500 - $ 10.350 - $ 9.315 = $ 83.835 bedragen.
Als we de liquidatiewaarde van de bovengenoemde meubels zouden nemen, zouden we meer naar de marktwaarde van het actief kijken dan naar de boekwaarde van het actief. De huidige marktprijs, die het na twee jaar kan ophalen, is $ 90.000, en dit zal worden beschouwd als de liquidatiewaarde en niet $ 83.835, wat de boekwaarde van het actief is.
De eenvoudigste verklaring voor het bovenstaande is dat wanneer een bedrijf zich in de liquidatiefase bevindt, het zijn activiteiten stopzet en zijn activa verkoopt om zijn schulden te betalen. In dit geval ligt het voor de hand dat de verkoopprijs wordt beschouwd als de liquidatiewaarde en niet als de boekwaarde.
Restwaarde versus liquidatiewaarde van een actief
Nu is er zoiets dat bekend staat als de "restwaarde" van activa. Dit verschilt wederom van de liquidatiewaarde van het actief. De restwaarde is de geschatte waarde van het actief aan het einde van de gebruiksduur van het actief. Op het moment van liquidatie kan het activum al dan niet het einde van zijn gebruiksduur hebben bereikt en kan het meer opleveren dan de restwaarde.
Bijv. Het kantoormeubilair in het bovenstaande voorbeeld heeft een gebruiksduur van 10 jaar, waarna de restwaarde naar verwachting $ 5000 zal bedragen. Maar zoals hierboven duidelijk is te zien dat de marktwaarde $ 90.000 is voor het gegeven activum, als de liquidatiewaarde.
Berekening liquidatiewaarde van een bedrijf
De bovenstaande aanwijzingen helpen ons de liquidatiewaarde van een enkel activum te begrijpen. Laten we, op dezelfde manier, nu begrijpen hoe we de liquidatiewaarde van het bedrijf als geheel kunnen berekenen. In de eenvoudigste bewoordingen vertelt de liquidatiewaarde u het kwantum dat beschikbaar zal zijn voor de aandeelhouders als het bedrijf in zeer korte tijd zou sluiten.
De eenvoudigste manier om deze waarde te achterhalen, is door de volgende stappen te doorlopen:
Stap 1 - Stel de balans van het bedrijf op.
Maak de balans van het bedrijf op volgens de normale boekhoudkundige regels op de datum waarop u de liquidatiewaarde wilt weten.
Hieronder volgt de balans van ABC Limited op 31 december 2015:
Stap 2 - Vind de marktwaarde van materiële activa.
Nu neem je de materiële activa van het bedrijf en vind je de marktwaarden ervan. Soms is het doel van het vinden van de liquidatiewaarde niet noodzakelijkerwijs het liquideren van het bedrijf. Het kan ook worden gedaan voor analysedoeleinden. In dit geval kan het lastig zijn om de marktwaarde voor elk activum te vinden, en veel bedrijven nemen hun toevlucht tot het toekennen van een herstelpercentage aan elk activum. Dit moet zo dicht mogelijk bij de marktwaarde liggen.
Enkele voorbeelden van herstelratio's zijn als volgt:
- Cash en bankdeposito's hebben een recuperatie van 100%
- Grond die eigendom is van het bedrijf in een eersteklas gebied kan een herstel van 150% hebben, aangezien de grondprijzen over het algemeen stijgen in de meeste ontwikkelde / ontwikkelingsgebieden.
- Debiteuren hebben doorgaans een invorderingspercentage van circa 65% tot 70%. Dit komt doordat het bedrijf ten einde loopt en bedrijven wegkomen door geen kleine bedragen te betalen in geval van liquidatie.
Laten we nu terugkomen op het bovenstaande voorbeeld en de bovenstaande aanwijzingen toepassen om de herstelratio's voor de activa te berekenen:
| Middelen | Bedrag | Herstelratio | Herstelwaarde | Opmerkingen |
| Vaste activa | ||||
| Eigen grond | $ 50,00.000 | 150% | $ 75,00.000 | De waarde van grond in het gebied wordt gewaardeerd sinds de aankoop door het bedrijf. De huidige vastgoedprijzen in het gebied suggereren dat we 50% winst kunnen maken op de oorspronkelijke aankoopprijs. Aangezien er geen afschrijving heeft plaatsgevonden op eigen grond, hebben we een vlakke recuperatieratio van 150% van de boekwaarde gehanteerd. |
| Kantoormeubelen | $ 12,25.000 | 50% | $ 6.12.500 | Het bedrijf heeft vergelijkbare tweedehands kantoormeubelen voor deze prijs op e-commerce-websites gevonden. Daarom gaat het bedrijf ervan uit dat het zijn meubels tegen hetzelfde tarief kan verkopen. |
| Plant & Machinery | $ 4,30.000 | 25% | $ 1,07,500 | De machine is de afgelopen jaren overuren gebruikt. De afgeschreven waarde zelf is minder, en het bedrijf verwacht dat ze het zullen moeten verkopen voor een waarde die zeer dicht bij de restwaarde ligt. |
| Transportvoertuigen | $ 4,50.000 | 75% | $ 3.37.500 | In dit geval heeft het bedrijf met een tweedehands autodealer gesproken en wordt het tarief na overleg met hen bepaald. |
| Totaal vaste activa | $ 71,05.000 | $ 85,57,500 | ||
| Middelen | Bedrag | Herstelratio | Herstelwaarde | Opmerkingen |
| Vlottende activa | ||||
| Debiteuren | $ 3,00.000 | 75% | $ 2,25.000 | Zoals eerder vermeld, betalen small-timers hun schuld niet als het bedrijf gaat liquideren, en ze hoeven zich nooit zorgen te maken over hun toekomstige orders bij hen. Een voorzichtige inschatting is dat ze 75% van hun debiteuren kunnen halen. |
| Voorraad | ||||
| a) Grondstoffen | $ 1,70.000 | 90% | $ 1,53.000 | Grondstof die in de goederen ligt, zal een goede waarde opleveren, omdat het niet erg verouderd is. We kunnen dus redelijkerwijs aannemen dat de verse voorraad voor 100% van zijn waarde op de markt kan worden verkocht. |
| b) Onderhanden werk | $ 1,25.000 | 5% | $ 6.250 | Het bedrijf wil zijn tijd en middelen niet besteden aan het voltooien van het onderhanden werk. Het is van plan de onderhanden werkvoorraad als schroot te verkopen, en de schrootwaarde zal slechts 5% van de totale waarde opleveren. |
| c) Afgewerkte goederen | $ 3,00.000 | 90% | $ 2,70.000 | Afgewerkte goederen moeten 100% worden opgehaald, maar gezien het tijdsbestek om de goederen te liquideren, biedt het bedrijf mogelijk een korting, daarom wordt aangenomen dat de terugwinningsratio 90% is. |
| Saldi op de bank | $ 70.000 | 100% | $ 70.000 | Het banksaldo is ook liquide en zal zeker 100% opbrengen. Soms worden er echter kosten in rekening gebracht voor het sluiten van een account |
| Contant geld in de hand | $ 5.000 | 100% | $ 5.000 | Contanten zijn al liquide en het heeft geen zin om er een herstelratio op toe te passen. |
| Prepaid verzekering | $ 10.000 | 0% | - | Het bedrijf heeft al een vooruitbetaalde verzekering voor zijn aandelen betaald en bij het sluiten van de activiteiten zal de verzekeringsmaatschappij de premie niet terugbetalen. Het is een soort verlies dat het bedrijf zal moeten lijden en daarmee de recovery ratio van 0% |
| Totaal vlottende activa | $ 9,80.000 | $ 7,29,250 | ||
Aangezien de liquidatiewaarde geen rekening houdt met immateriële activa; de marktwaarde van alle immateriële activa wordt gemarkeerd als 0. (herstelratio is in dit geval 0%)
In het bovenstaande voorbeeld zijn er geen immateriële activa zoals goodwill. Maar het bedrijf zou de recuperatieratio op 0% hebben genomen, net als bij vooruitbetaalde verzekeringen.
Stap 3 - Liquidatiewaarde van verplichtingen
Nu moet u van de totale liquidatiewaarde van alle activa alle verplichtingen aftrekken. Het heeft geen zin om de marktwaarde van verplichtingen te berekenen, omdat er, in tegenstelling tot activa, geen afzonderlijke boekwaarde en marktwaarde zal zijn. U zult uiteindelijk het volledige bedrag moeten betalen dat op de balans staat.
Stap 4 - Bereken de netto liquidatiewaarde
Het nettobedrag dat van het bedrag wordt afgeleid, is de liquidatiewaarde van het bedrijf, die beschikbaar zal zijn voor de aandeelhouders. De mogelijkheid bestaat (zeker bij failliete bedrijven) dat de liquidatiewaarde negatief kan zijn, waardoor het bedrijf niet genoeg activa heeft om zijn geldschieters terug te betalen. In dat geval worden de geldschieters betaald op basis van de prioriteit van de vorderingen die zij op de activa van het bedrijf hebben.
Laten we het bovenstaande voorbeeld van ABC Limited nader bekijken om te bepalen hoe we tot de uiteindelijke liquidatiewaarde voor verschillende belanghebbenden kunnen komen.
| Totale liquidatiewaarde van activa | $ 92,86,750 | |
| Minder: kortlopende verplichtingen | $ 10,50.000 | |
| Bedrag beschikbaar voor beleggers in schuldfondsen | $ 82,36,750 | In dit geval bedraagt het schuldfonds van het bedrijf slechts $ 4,50.000, in tegenstelling tot de totale beschikbare liquidatiewaarde van $ 82,36.750. Dit is een zeer positief teken voor het bedrijf omdat het in de meeste gevallen niet eens in staat is om zijn kortlopende schulden volledig te betalen. |
| Minder: uitstaand bedrag voor schuldfondsen | $ 4,50.000 | |
| Bedrag beschikbaar voor preferente aandeelhouders | $ 77,86,750 | Nogmaals, hier is het beschikbare bedrag voor preferente aandeelhouders meer dan de waarde van preferente aandelen, die slechts $ 15,00.000 is. We betalen ze dus volledig en het nettobedrag komt ter beschikking van de aandeelhouders. |
| Min: uitstaand bedrag jegens preferente aandeelhouders | $ 15,00.000 | |
| Bedrag beschikbaar voor aandeelhouders | $ 62,86,750 | Volgens de balans moeten we Reserves & Surplus toevoegen aan het totale aantal door het bedrijf uitgegeven aandelen om erachter te komen wat het werkelijke bedrag is dat de aandeelhouders zouden moeten hebben ($ 50,85.000). In dat geval krijgen de aandeelhouders een winst bovenop de reserves en het overschot van de onderneming. Dit is een droom die uitkomt voor elke aandeelhouder |
FITBIT's voorbeeld
Het aandeel van Fitbit heeft de afgelopen kwartalen een pak slaag gekregen (zoals te zien is in de onderstaande grafiek).
In dit voorbeeld zien we of Fitbit onder zijn liquidatiewaarde handelt.
bron: ycharts
Stap 1 - Download de balans van Fitbit.
Je kunt hier de nieuwste Fitbit's Financials downloaden.
Stap 2 - Vind de liquidatiewaarde van Fitbit's activa
Om de liquidatiewaarde van Fitbit's activa te vinden, kennen we een terugvorderingspercentage toe aan elke activaklasse. De redenen voor het terugwinningspercentage werden besproken in het eerdere voorbeeld.
- Geldmiddelen en kasequivalenten en verhandelbare effecten krijgen een terugvorderingspercentage van 100% toegewezen.
- Debiteuren ontvangen een invorderingspercentage van 75%
- Voorraden krijgen een recuperatie van 50% toegewezen
- Vooruitbetaalde kosten krijgen een terugvordering van 0% toegewezen
- Materiële vaste activa krijgen een terugwinningspercentage van 25% toegewezen
- Andere activa krijgen een terugvorderingspercentage van 50% toegewezen
- Goodwill, immateriële activa en uitgestelde belastingvorderingen krijgen een invorderingspercentage van 0% toegewezen
De totale liquidatiewaarde van activa komt uit op $ 1.154.433 ('000)
Stap 3 - Vind de liquidatiewaarde van Fitbit's verplichtingen
- Wij zijn ervan uitgegaan dat alle verplichtingen volledig moeten worden uitgekeerd.
- Elk type passiva krijgt daarom een terugvorderingspercentage van 100% toegewezen
De totale liquidatiewaarde van Fitbit's verplichtingen is $ 573.122 ('000).
Houd er rekening mee dat Fitbit geen schulden in zijn boek heeft.
Stap 4 - Bereken de netto liquidatiewaarde van Fitbit
- Formule netto liquidatiewaarde = liquidatiewaarde van activa - liquidatiewaarde van passiva
- Netto liquidatiewaarde van Fitbit = $ 1.154.433 ('000) - $ 573.122 (' 000) = $ 581.312 ('000)
Stap 5 - Zoek de liquidatiewaarde per aandeel van Fitbit
Om de liquidatiewaarde per aandeel te bepalen, hebben we het totale aantal uitstaande aandelen nodig.
We merken op dat het totale aantal uitstaande gewone aandelen 222.412 ('000)
bron: Fitbit SEC Filings
Liquidatiewaarde per aandeel = $ 581.312 ('000) / 222.412 (' 000) = 2,61x
Fitbit wordt verhandeld tegen 2,61x van zijn liquidatiewaarde. Dit impliceert dat Fitbit zeer dicht bij zijn liquidatiewaarde handelt. Als deze voorraad verder daalt, is het een koop.
Met behulp van tastbare boekwaarde als een proxy
De materiële boekwaarde wordt berekend door alle immateriële activa, zoals goodwill, patenten, copyrights, enz., Af te trekken van de boekwaarde van het bedrijf.
- Formule materiële boekwaarde = boekwaarde van activa - boekwaarde van verplichtingen - immateriële activa
Laten we de Tangible Book Value-formule vergelijken met die van de Liquidation Value-formule.
- Formule liquidatiewaarde = liquidatiewaarde van activa - liquidatiewaarde van verplichtingen
Tijdens liquidatie is de liquidatiewaarde van verplichtingen = boekwaarde van verplichtingen.
Dus de bovenstaande formule wordt,
- Formule liquidatiewaarde = liquidatiewaarde van activa - boekwaarde van verplichtingen
Komt nu tot de berekening van de liquidatiewaarde van activa = SUM ( terugvorderingspercentage van elk actief x boekwaarde van activa ).
In deze formule gaan we ervan uit dat het herstelpercentage van immateriële activa 0% is. Dit verwijdert immateriële activa uit de liquidatiewaarde van activa.
Voor andere activa is het terugvorderingspercentage minder dan 100% en daarom is de liquidatiewaarde van activa lager dan (Boekwaarde van activa - immateriële activa).
We merken op dat, hoewel de liquidatiewaarde lager is dan de materiële boekwaarde, het een uitstekende maatstaf is voor het identificeren van aandelen die dichtbij (onder) de liquidatiewaarde worden verhandeld.
Als we de verhouding tussen prijs en tastbare boekwaarde gebruiken, krijgen we een relatief waarderingsveelvoud voor het maken van een dergelijke vergelijking.
- Als de prijs ten opzichte van de tastbare boekwaarde lager is dan 1, wordt de aandelenkoers verhandeld onder de tastbare boekwaarde. Dit impliceert dat als het bedrijf vandaag wordt geliquideerd, de aandeelhouders zullen profiteren van een hogere materiële boekwaarde.
- Als de prijs ten opzichte van de tastbare boekwaarde groter is dan 1 , wordt de aandelenprijs verhandeld boven de tastbare boekwaarde. Dit impliceert dat als het bedrijf vandaag wordt geliquideerd, de aandeelhouders verlies zullen lijden.
Laten we enkele praktische voorbeelden kiezen waarbij de tastbare boekwaarde (~ liquidatiewaarde) groter is dan de aandelenkoers.
Noble Corp Voorbeeld
Bekijk Noble Corp Price to Tangible Book Value. Noble Corp bezit en exploiteert geavanceerde wagenparken in de offshore boorindustrie.
bron: ycharts
De tastbare boekwaarde van Noble Corp bedroeg in 2012-2013 meer dan 1,0x. Als gevolg van de vertraging van de grondstoffen (olie) kelderden de aandelenkoersen van Noble Corp van een hoogste punt van $ 32,50 in juli 2013 naar $ 6,87 momenteel. Dit resulteerde in een daling van het aandeel in de prijs / materiële boekwaarde en wordt momenteel verhandeld tegen 0,23x.
bron: ycharts
Transocean-voorbeeld
Kijk ook eens naar Transocean's Price to Tangible Book Value. Transocean is een offshore booraannemer en is gevestigd in Vernier, Zwitserland.
bron: ycharts
We zien een vergelijkbare trend in de waarde van de Transocean-prijs ten opzichte van de materiële boekwaarde. In 2013 werd Transocean verhandeld tegen een prijs tot de tastbare boekwaarde van 1,62x; het is echter sterk gedaald tot 0,361x momenteel. Transocean is een ander voorbeeld waar de liquidatiewaarde groter is dan die van de aandelenkoers.
Laten we nu een paar andere voorbeelden kiezen waarbij de liquidatiewaarde negatief is.
Fiat Chrysler Voorbeeld
Aandelen met een negatieve liquidatiewaarde impliceren dat als deze bedrijven vandaag worden geliquideerd, de aandeelhouders hun investeringen niet kunnen terugkrijgen. Laten we het voorbeeld van Fiat Chrysler nemen.
De prijs-boekwaarde van Fiat Chrysler is 0,966x; de prijs naar "tastbare" boekwaarde is echter -2,08x. Dit houdt in dat als Fiat Chrysler vandaag liquideert, de aandeelhouders hun geld niet zullen terugkrijgen (ze zijn vergeten te profiteren van de investering).
bron: ycharts
Andere Waarderingsartikelen die u misschien leuk vindt
Original text
- PPE-formule
- WDV-methode
- Afschrijvingspercentage
- Erfpacht versus vrij eigendom
- Prijs naar cashflow
- P / E verhouding
- EV naar EBITDA Multiple
- Prijs / boekwaardeverhouding
- PEG-verhouding
- FCFF
- FCFE <
