Wat is de Security Market Line (SML)?
De Security Market Line (SML) is de grafische weergave van het Capital Asset Pricing Model (CAPM) en geeft het verwachte rendement van de markt weer op verschillende niveaus van systematisch of marktrisico. Het wordt ook wel 'karakteristieke lijn' genoemd, waarbij de x-as de bèta of het risico van de activa vertegenwoordigt en de y-as het verwachte rendement.
Security Market Line-vergelijking
De vergelijking is als volgt:
SML : E (R ik ) = R f + β ik [E (R M ) - R f ]
In de bovenstaande formule van de beveiligingsmarktregel:
- E (R i ) is het verwachte rendement op de beveiliging
- R f is de risicovrije rente, vertegenwoordigt de y-as van de SML
- β i is een niet-diversifieerbaar of systematisch risico. Het is de meest cruciale factor in SML. We zullen dit in dit artikel uitgebreid bespreken.
- E (R M ) zal naar verwachting terugkeren op marktportefeuille M.
- E (R M ) - R f staat bekend als marktrisicopremie
De bovenstaande vergelijking kan grafisch worden weergegeven zoals hieronder:
Kenmerken
Kenmerken van de Security Market Line (SML) zijn als volgt
- SML is een goede weergave van investeringsopportuniteitskosten, die een combinatie bieden van het risicovrije activum en de marktportefeuille.
- Zero-beta security of zero-beta-portefeuille heeft een verwacht rendement op de portefeuille dat gelijk is aan de risicovrije rente.
- De helling van de Security Market Line wordt bepaald door de marktrisicopremie, namelijk: (E (R M ) - R f ). Hoe hoger de marktrisicopremie, hoe steiler de helling en vice versa
- Alle activa die correct geprijsd zijn, worden weergegeven op SML.
- De activa boven de SML zijn ondergewaardeerd omdat ze het hogere verwachte rendement opleveren voor een bepaald risico.
- De activa die onder de SML liggen, zijn overgewaardeerd omdat ze een lager verwacht rendement hebben voor hetzelfde risico.
Security Market Line Voorbeeld
Laat de risicovrije rente met 5% stijgen, en het verwachte marktrendement is 14%. Beschouw twee effecten, een met een bèta-coëfficiënt van 0,5 en een andere met een bèta-coëfficiënt van 1,5 ten opzichte van de marktindex.
Laten we nu het voorbeeld van de beveiligingsmarktlijn bekijken, waarbij we het verwachte rendement voor elk effect berekenen met behulp van SML:
Het verwachte rendement voor beveiliging A volgens de vergelijking van de beveiligingsmarktlijn is zoals hieronder weergegeven.
- E (R EEN ) = R f + β ik [E (R M ) - R f ]
- E (R A ) = 5 + 0,5 [14 - 5]
- E (R A ) = 5 + 0,5 × 9 = 9,5%
Verwacht rendement voor beveiliging B:
- E (R B ) = R f + β ik [E (R M ) - R f ]
- E (R B ) = 5 + 1.5 [14 - 5]
- E (R B ) = 5 + 1,5 × 9 = 18,5%
Zoals hierboven te zien is, heeft Security A dus een lagere bèta; daarom heeft het een lager verwacht rendement, terwijl beveiliging B een hogere bèta-coëfficiënt heeft en een hoger verwacht rendement heeft. Het is in overeenstemming met de algemene financiële theorie van een hoger risico en een hoger verwacht rendement.
Slope of Securities Market Line (bèta)
Beta (helling) is een essentiële maatstaf in de Security Market Line-vergelijking. Laten we het daarom in detail bespreken:
Bèta is een maatstaf voor volatiliteit of systematisch risico of een effect of een portefeuille in vergelijking met de markt als geheel. De markt kan worden beschouwd als een indicatieve marktindex of als een mandje met universele activa.
Als Beta = 1, dan heeft het aandeel hetzelfde risiconiveau als voor de markt. Een hogere bèta, dwz groter dan 1, vertegenwoordigt een risicovoller activum dan de markt, en een bèta van minder dan 1 vertegenwoordigt minder risico dan de markt.
De formule voor Beta:
β ik = Cov (R ik , R M ) / Var (R M ) = ρ ik, M * σ ik / σ M
- Cov (R i , R M ) is de covariantie van de asset i en de markt
- Var (R M ) is de variantie van de markt
- ρ i, M is een correlatie tussen de asset i en de markt
- σ i is de standaarddeviatie van actief i
- σ i is de standaarddeviatie van de marktindex
Hoewel bèta een enkele maatstaf biedt om de volatiliteit van een actief ten opzichte van de markt te begrijpen, blijft bèta niet constant in de tijd.
Voordelen
Aangezien de SML een grafische weergave is van CAPM, zijn de voordelen en beperkingen van SML dezelfde als die van de CAPM. Laten we eens kijken naar de voordelen:
- Gemakkelijk te gebruiken: SML en CAPM kunnen gemakkelijk worden gebruikt om het verwachte rendement uit de activa of portefeuille te modelleren en af te leiden
- Het model gaat ervan uit dat de portefeuille goed gediversifieerd is en negeert daarom de niet-systematische risico's die het gemakkelijker maken om twee gediversifieerde portefeuilles te vergelijken
- CAPM of SML houdt rekening met het systematische risico, dat wordt genegeerd door andere modellen, zoals het Dividend Discount Model (DDM) en het Weighted Average Cost of Capital (WACC) -model.
Dit zijn de belangrijkste voordelen van het SML- of CAPM-model.
Beperkingen
Laten we eens kijken naar de beperkingen:
- De risicovrije rente is het rendement van kortlopend overheidspapier. De risicovrije rente kan echter in de loop van de tijd veranderen en kan zelfs een kortere looptijd hebben, waardoor volatiliteit ontstaat
- Het marktrendement is het langetermijnrendement van een marktindex die zowel kapitaal- als dividendbetalingen omvat. Het marktrendement kan negatief zijn, wat doorgaans wordt gecompenseerd door langetermijnrendementen te gebruiken.
- Marktrendementen worden berekend op basis van in het verleden behaalde resultaten, die in de toekomst niet als vanzelfsprekend kunnen worden beschouwd.
- De helling van SML, dwz de marktrisicopremie en de bètacoëfficiënt, kan in de tijd variëren. Er kunnen macro-economische veranderingen optreden, zoals BBP-groei, inflatie, rentetarieven, werkloosheid, enz. Die de SML kunnen veranderen.
- De significante input van SML is de bèta-coëfficiënt; het voorspellen van een nauwkeurige bèta voor het model is echter moeilijk. De betrouwbaarheid van het verwachte rendement van SML is dus twijfelachtig als geen rekening wordt gehouden met de juiste aannames voor het berekenen van bèta.
Gevolgtrekking
SML geeft de grafische weergave van het Capital Asset Pricing-model om verwachte rendementen te geven voor systematisch of marktrisico. Redelijk geprijsde portefeuilles liggen op de SML, terwijl ondergewaardeerde en overgewaardeerde portefeuilles respectievelijk boven en onder de lijn liggen. De investering van een risicomijdende investeerder ligt vaker dicht bij de y-as dan bij het begin van de lijn, terwijl de investering van een risiconemer hoger zou liggen op de SML. SML biedt een voorbeeldmethode voor het vergelijken van twee beleggingen in effecten; Hetzelfde hangt echter af van aannames over marktrisico, risicovrije rentetarieven en bètacoëfficiënten.
